【资产配置专题】和时间做朋友的正确方式 掌握这三个经典经济周期理论

导言：著名的投资大师沃伦·巴菲特曾说过：“人生就像滚雪球，最重要之事是发现湿的雪和长的坡。”这其实在告诉我们投资要善于使用“复利”这个工具，并与时间做朋友，坚持做正确的事情从而不断累积收益，最终实现资产的大幅度增值。

但是做时间的朋友这件事，似乎并不是这么简单就能做到，我们来看几个例子：

1、深圳东方港湾投资管理股份有限公司董事长但斌，在他的投资札记《时间的玫瑰》中也提到“投资这些伟大的企业，时间越长，越有好的回报。”、“发现优秀企业，趁低购买，长期持有，这是目前为止被证明最有效的投资方法。”然而在今年，但斌却选择了几乎清仓股票。

2、高瓴集团创始人张磊在2018年接受央视采访时曾说，教育是永远不需要退出的投资。但在实际的投资中，高瓴资本陆续清仓所有的教育行业中概股，包括好未来和新东方。

3、再更贴近我们生活观察总结一下，大多数普通投资者的“炒基金”、“炒股票”经历，一般都是这样：

听信了身边某某（可能是朋友也可能是推销基金、股票的金融机构人员）的建议，买入基金或者股票，结果买入后就开始一路暴跌，套住几年都不敢动，最后要么亏损撤出，要么持有几年最终刚刚回本。

上面3个例子中：1和2让人觉得可能更像是“消息的朋友”；3则可以说是“时间的敌人”了。

那么到底该不该和时间做朋友，如何正确地和时间做朋友呢？

答案一定是应该，而正确的方式就是——把握住周期！

投资收益从何而来

1.1“低买高卖”是收益的唯一来源

投资收益来源的本质就是我们卖出资产时收到的金额大于我们购买资产所支付的金额。也就是资产的卖出价要高于买入价，我们才能赚取中间差价，获得收益，这就是所谓的“低买高卖”。违背这一基础不可能获取收益。

就好比减肥，只有让我们每天的热量摄入低于热量消耗，长期保持热量缺口，才能够减肥成功。无论进行哪种投资，只有完成的是“低买高卖”的交易，我们才能获得收益。

这句话听上去很简单，简单到像是废话，但是就像减肥需要保持每天的热量缺口一样，实际做起来却是难上加难、充满煎熬。

1.2抓住周期是实现“低买高卖”的关键

霍华德·马克斯在《周期》这本书中描述了这样一张图：企业的内在价值增长，价格围绕价值波动，出现了便宜和太贵的价格区间，这便是是“低买”时点和“高卖”时点。马克斯认为，“这种事物围绕中心点或者长期趋势而上下波动的现象，就是周期”。也就是实现低买高卖的关键。

所以，资产价格一直围绕其内在价值周期性波动，从而出现“低买”和“高卖”的时点。

那么如何有效地判断价格偏离其内在价值的幅度或者未来有可能的走势呢？

通过观察GDP、美元、社融、Shibor以及外储等宏观数据，其各指标均呈现出不同频率的周期性波动，而将它们在同一时域的周期波动叠加在一起，会发现，我们很好地解释了上证指数的历史价格波动周期，进而我们有可能认为这一解释能对资产未来的价格波动提供一定的指导。

所以，我们想要实现“低买高卖”，便需要找到影响资产价格的不同因素和各自的波动周期，由此得到资产价格的波动规律。所以，我们需要学习了解、时刻关注经济中的各种周期，从而判断出我们在市场周期中所处的位置，找出合理的“低买”和“高卖”时点。

经济运行中都存在哪些周期

经济运行中产生的周期有非常多，本文中我们重点介绍几个比较经典的、重要的、常见的周期。

例如，根据经济周期长度的不同，可以分为四个周期：1-12个月的蛛网周期、2-4年的基钦周期、6-11年的朱格拉周期以及20-40年的库兹涅茨周期。另外，投资者们在投资市场中的情绪以及风险偏好也呈现出周期性波动。

2.1 蛛网周期：农业生产周期

蛛网周期的前提假设是：完全竞争市场中，每个生产者都按当前价格安排生产，中途无法改变。当前市价由前期产量和需求量的关系决定，下期产量则有当期市价决定。因此，它常被应用在非耐用品和农业上。

由供求曲线反映出产品在不同时点上价格、产量和需求量的关系，通常会有三种情况：

（1）收敛型蛛网：供给价格弹性小于需求价格弹性，则价格、产量波动幅度逐渐减小，最终趋于平衡。

（2）发散型蛛网：供给价格弹性大于需求价格弹性，则价格和产量波动幅度越来越大，离平衡点越来越远。

（3）封闭型蛛网：供给价格弹性等于需求价格弹性，则产量和价格围绕中心均衡点波动，永远不会平衡。

蛛网周期揭示了农业对价格的生产反馈周期，反映出生产对价格的时滞性。常见的应用模型有“生猪——玉米循环”模型，也就是“猪周期”：肉价高——养殖户增加母猪存栏量——生猪供应增加——肉价下跌——养殖户大量淘汰母猪——生猪供应减少——肉价上涨。

2.2 基钦周期：库存周期

基钦周期是1923年英国经济学家约瑟夫基钦提出的一种为期3-4年的小经济周期，也被称为“库存周期”。简单来说，就是描述企业产成品的库存变化情况。当企业预期未来需求增加时，会主动扩大产能，带动库存增加；反之则会降低产能，减少库存。

根据商品供给和需求的变动，库存周期分为四个阶段：

（1）主动补库存：产品需求上升，企业预期良好，主动扩大生产，增加库存。

（2）被动补库存：产品需求下降，企业开始调整生产计划，但由于调整存在时滞，导致库存被动增加。

（3）主动去库存：产品需求继续下降，企业预期消极，主动减少生产，降低库存。

（4）被动去库存：产品需求开始反弹，企业产能调整存在时滞，销量增速大于产量增速，使库存进一步减少。

一般来说，企业主动补库存的时间越长，经济好转上升的力度越大；企业去库存周期跨度越大，则经济形势越差，经济复苏乏力。

基钦周期视角下，根据上证综指的历史走势可以看出，我国股市从1996年至2020年约经历了七轮基钦周期。

2.3 朱格拉周期：设备投资周期

朱格拉周期是1860年法国经济学家朱格拉提出的一种7-10年左右的周期。朱格拉周期主要以设备更新和资本投资变动为依据，因而也称为“设备投资周期”。一般3个基钦周期组成一个朱格拉周期。

朱格拉认为制造业企业的核心竞争力是生产力，而提升生产力便需要不断对设备进行更新和再投资。设备在使用中存在磨损折旧和技术替代，因而存在更新周期。

企业大规模更新设备会加大固定资产投资，使需求增加，拉动经济增长；随着设备更新完成，企业投资开始下降，需求开始收缩，使经济增速放缓；当经济触底后，企业通过融资开始新一轮设备采购，从而启动新一轮周期。周而复始的设备更替使得经济增长出现周期性波动，便形成朱格拉周期，如图所示。

以美国的设备投资增速历史趋势为例，可以看出，1982年至今，已经历4轮完整的朱格拉周期。其中，1990年至2002年的周期内，设备投资增速在上行通道中的时间长达34个季度；相反，1982年至1990年的周期中，设备投资增速在上行通道中的时长也只有6个季度。这是因为1990年至2002年，美国以互联网为首的信息产业崛起、带来了大量的信息设备投资需求。同理，2002年至2009年，设备投资经历长时间高增长，是因为工业行业产业结构升级，带动了工业设备投资大幅扩张。相反，1982年至1990年，由于缺乏产业升级或新产业(行情300832,诊股)崛起，所以整体设备投资长期表现低迷。

由此可知，是否出现“强”投资设备周期主要与是否出现大规模产业升级或新兴产业崛起有关。

2.4 库兹涅茨周期：房地产周期

库兹涅茨周期是美国经济学家库兹涅茨提出的一种15-20年左右的经济波动周期。这一周期特征在美国的建筑行业和房地产行业中表现尤为明显，所以也被用来描述建筑业和房地产业的兴衰波动，称为“地产周期”或“建筑周期”。而房地产的发展与人口转移密切相关，所以库兹涅茨周期一定程度上也表现为人口周期。

通常可以用房地产新建数量、房地产投资增速等指标对地产发展进行跟踪。以美国地产发展为例，美国从1975年开始，可以看作经历了两轮库兹涅茨周期，分别是1973年-1991年，1991年-2012年左右，持续约20年。一个完整周期一般从底部开始，先是经历7年左右的缓慢上涨，然后是1-2年的短暂调整之后，房价开始快速上涨7年左右，最后是3-4年的衰退期。

从我国房地产开发投资增速可以看出，从1999年房改后投资开始增加，2013年房地产投资触顶，差不多15年时间，2014年开始，房地产投资增速一直处于下行。虽然，2015年之后“棚改货币化”推动了二三线城市的购房热潮，不过2016年，中央再度开始整治房地产市场，通过“限价、限售、限购、限商”等方式，对各地房地产进行精准调控，此后房地产销售仍持续处于下滑趋势。

并且，根据我国的人口周期趋势可以看出，1980年-1987年的人口周期支撑了我国这一轮库兹涅茨周期的发展，而90年代的计划生育极大地降低了生育率，导致没有明显的婴儿潮，所以此后购房需求将进一步下行，而且，目前我国城镇化率已经达到64%，城镇化速度将进一步放缓，同样对地产市场构成下行压力。

2.5 投资者情绪周期

这是马克斯在《周期》中所提到的一种周期，他指出心理和情绪周期强烈地影响着经济周期，并且是导致各类周期在上行和下行阶段容易走过头的原因之一。

投资者情绪很多时间都在从一个极端走向另一个极端，出现两极分化：从贪婪到恐惧；从乐观到悲观；从风险忍受到风险规避；从信任到怀疑；从相信未来的价值，到坚持现在要有实实在在的价值；从急于购买到恐慌卖出。如图，当市场持续上涨后，我们无一例外地会看到投资者情绪会偏向右侧，出现上述每一类投资情绪的前一个极端；而当市场持续下跌之后，则会出现另一次相对的极端情绪。

人在恐惧和贪婪之间摆动，是一个最典型的心理和情绪的钟摆。利好事件出现导致市场过度兴奋，人们纷纷买入，价格推至过高水平，而此时大多数投资人变得更加贪婪，因此进一步追高买入。相反，不利事件出现导致市场过度沮丧，因而纷纷卖出，价格压至过低水平，而大多数投资人此时却变得更加恐惧，因此进一步杀跌卖出。

所以，只有理解和警惕市场心理和情绪走过头，才能避免周期性波动走向极端而造成的伤害，也才有希望从中获得盈利。

2.6 风险偏好周期

风险偏好反映投资者的风险厌恶度。风险偏好周期是指投资者风险偏好的变动情况。简单来说，利好事件让投资者的风险容忍度提高，从而降低风险补偿要求，相当于对投资风险资产所要求的回报率降低。反之，利空事件让投资者风险容忍度变低，要求更高的风险投资回报，即对风险资产的要求收益率变得更高。

用资本市场线表示风险与收益的关系，可以看出，资本市场线的斜率反映了横轴上承受的风险每多增加一个单位，为此能够在竖轴上增加的收益数量。当资本市场线斜率越大（越陡峭），风险规避程度越高；斜率越小（越平缓），风险规避程度越低。

以2008年金融危机为例，当时美国政府支持自有住房扩张，同时美联储也积极推动利率下降。这使得银行的银行愿意以极低的利率发放贷款，投资者们也不断增加借贷规模并投资于风险资产，住房贷款的数额不断增加，结构化–杠杆抵押证券等这些高收益的金融工具需求也不断上升。投资人的高风险容忍度，使他们即使只有微薄风险溢价，也愿意做有风险的投资。并且，为了获得更高的收益，对风险-收益连续统一体更安全的那一端的投资往往会失去兴趣，导致高风险资产的价格上升，超过了那些相对而言更安全的资产。这意味着，只有极少的风险规避包含在定价之中，这样的市场价格往往充满危险，反而是最应该提高风险规避意识的时候。

而风险偏好周期下行时，即人们的风险容忍度不断降低，往往伴随着市场负面信息的出现。此时，从美联储历次加息后2年期和10年期的美债收益率走势可以看出，1977年以来美联储在前五轮加息过程中，2年期和10年期美债收益率在加息启动后基本都是上升的，并且在加息启动前的6个月，美债收益率大体都有明显的上升。这表明，“加息”使得投资者们的风险厌恶开始增加，更多地将投资与亏损相联系，对于投资开始进行更加苛刻地仔细检查，对于风险投资的要求回报率也不断提高。

如何对经济周期综合分析

上文提到的经济周期都反映了经济运行中的周期性波动，但不同周期的周期长短、周期驱动因素、所反映的经济市场信息等都有所不同，因此，需要统一的框架对各类经济周期的波动进行整合与分析，更好地判断出在经济周期中所处的位置。

下面我们将介绍三个经典的经济周期理论作为经济周期的分析基础：美林时钟理论，普林格时钟理论和长波理论。

3.1美林时钟理论

美林时钟是由美国美林证券提出的一种将经济周期与资产和行业轮动联系起来的一种方法，目的在于帮助投资者识别经济周期中的拐点，做出正确的投资选择。美林用1973年4月到2004年7月美国完整的超过30年的资产和行业回报率数据对美林时钟的合理性进行了验证。

由于经济的长期增长由资本、劳动和全要素生产率决定，如果短期内发生偏离，金融市场常将这一偏离误认为长期增长率的改变，从而导致资产被错误定价，产生价格波动。当短期经济波动过大时，通货膨胀波动随之变大，央行便会平抑波动，使经济返回长期的均衡值。所以，经济周期的根本推动力量在于异常的经济增长和通货膨胀，而央行抹去异常让经济发展回归长期均值目标的行为是经济周期的直接驱动力(行情838275,诊股)。

因此，美林时钟便是从经济增长和通货膨胀两个纬度，通过经济增长率指标（GDP、PMI等）和通货膨胀率指标（CPI、PPI等）来识别经济周期的不同阶段。并且将经济周期与资产配置相联系，给出了不同阶段中，投资表现优于市场的一类特定资产。

如同春夏秋冬的交替变换，经济周期也形成了类似的四个阶段：复苏、过热、滞胀、衰退。四个经济时期如时钟般循环往复，构成完整的经济周期。

复苏期

经济上行，通胀下降。在经历了上一轮衰退后，央行实行的宽松政策开始生效，经济开始加速增长。企业开始增加投资，加大生产，利润慢慢得到改善，经济开始复苏。但由于企业产能还没有被完全利用，市场信心没有完全恢复，居民消费意愿增长相对缓慢，通胀还处于较低水平。

中央银行仍保持宽松政策释放流动性，使企业获利明显，直接表现为向好的股市业绩，使投资者对市场的预期由消极转为积极，推动股市反弹。因此，在复苏期内，最适合投资股票。

复苏期中，资产配置的选择序列为：股票>债券>现金>大宗商品。

过热期

经济持续上涨，通胀开始上涨。这一阶段，经济形势一片大好，企业预期未来销售会增加，开始抢购原材料加大生产，原材料价格逐渐上升；企业加大投资，资金需求不断增加，利率随之上涨；居民收入增加，消费能力提高，导致产成品价格上涨，带动通胀水平不断上升。

此时，央行会采用加息、提高准备金等紧缩政策维持经济的持续发展。此时债券由于收益率上升而表现较差，股票表现则取决于利率上升导致估值下降和利润增加导致估值上升之间的博弈。因此，此时大宗商品的表现最好。

过热期内，资产配置的选择序列为：大宗商品>股票>现金>债券。

滞胀期

经济转头向下，通胀持续上涨。随着物价和利率的持续上涨，企业成本不断攀升，企业利润逐渐压缩，导致企业实际表现并不如预期。央行继续通过紧缩政策使经济降温，从而推动经济进入滞胀期。进入滞涨阶段，经济开始转头向下，但由于企业调整生产计划存在滞后性，导致生产库存增加，原材料价格仍然较高，通货膨胀继续上涨。

此时，央行仍然会采取紧缩性政策来防止通胀进一步上升，使得利率不断提高，债券表现较差。股价由于企业实际业绩未达预期而出现下跌，随后各类资产价格开始下跌。因此，这一阶段，现金是最好的投资资产，具有最好的防守效果。

衰退期

经济持续下行，通胀下降。产能过剩和大宗商品价格下跌，使通胀下降；企业经营困难，产能减少，业务收缩，导致失业增加，居民收入减少，社会消费力下降。

央行为刺激经济，开始施行降息、降准等宽松货币政策，推动企业恢复生产。利率下降会直接导致债券价格上升，进入债券牛市，因此在衰退期，债券的表现优于整体市场表现。

衰退期中，资产配置的选择序列为：债券>现金>股票>大宗商品。

随着央行的宽松性资产逐渐发挥对经济的刺激作用，贷款利息下降，企业开始显露出恢复生产的意图，市场寒冬逐渐过去，进入下一轮复苏期。

3.2普林格时钟理论

美林时钟利用经济增长和通货膨胀两方面的指标，刻画了经济周期的四个不同阶段，但却忽视了央行的逆周期调控，即各国央行试图通过政策调控来降低经济运行中过度的周期性波动。这使得美林时钟在实际经济运行中会出现向后移动或者向前跳过一个阶段等失灵情况，例如，在我国强有力的宏观调控下，整个周期的轮动开始加快，因为转速过快，看起来像个电风扇，美林时钟也由此获得了“美林电风扇”的谑称。所以，需要对美林时钟进行改进，将央行的宏观调控纳入周期考量指标，因此出现了“加强版”美林时钟——普林格时钟。

普林格时钟由全球顶尖技术分析大师马丁？普林格提出，在考虑到经济增长和通货膨胀的基础上引入了利率变动指标，从流动性周期、经济增长周期和通胀周期三部分对经济周期进行分解。

流动性周期

主要由货币市场利率的走势所驱动。当央行实行宽松货币政策时，资金成本降低，信贷扩张，带动经济增长，周期进入加速上升阶段。当通胀较高时，央行开始实行紧缩政策，降息结束，周期达到顶点。此后，流动性周期转头向下。

经济增长周期

经济增长周期通常落后于流动性周期。以企业利润增长为例，央行的宽松性政策传导到企业，使企业生产回暖，获得明显利润增长存在时滞，使周期上升落后于流动性周期。

通胀周期

通胀周期一般落后于经济增长周期。流动性增长导致经济上升，企业投资和就业增加，逐步出现供不应求的状况，通胀开始明显上升，同时利率也开始逐渐增加。

将三个周期进行叠加，便得到普林格周期。同时，从美林时钟理论中我们知道，从衰退期到复苏期再到过热期，市场中表现最好的资产依次为债券、股票和大宗商品。普林格周期也通过债券、股票和商品的涨跌顺序将经济周期分为六个阶段。

阶段一：债券投资占优

对应美林时钟的衰退期。在这个阶段，经济开始下行，央行开始采取紧缩性货币政策，使得市场利率下降。利率会直接影响债券价格，使债券价格将逐渐上涨，在投资中占优。

这一阶段的资产配置以债券为主，尽量减少股票和商品的配置。在债券投资中应多配置长期债券，可持有到第三阶段，但债券持有量应逐渐减少。若想投资少量股票，可以选择股息率较高的行业，如金融、公用事业类等。

阶段二：债券、股票投资表现较好

对应美林时钟复苏期早期。这个阶段，市场利率进一步降低至底部，债券价格继续上涨；经济开始触底反弹，企业逐渐扩大投资，恢复生产，改善利润状况。人们对市场的预期开始转为积极，股市开始好转，是投资股票的最佳时机。

这一阶段主要配置债券和股票，尽量不选择持有商品。降低部分债券投资比例，购入股票，以股债平衡为主要配置策略。

阶段三：股、债、商品投资表现均较好

对应美林时钟的复苏期末期。此时利率仍处于较低位置，但债券上升趋势接近尾声。而由于人们对未来经济预期较高，股市大幅上涨，其中成长型行业涨幅相对更大。另外，由于消费扩张，企业扩大生产，原材料需求增加，原材料价格上涨，商品价格在这个阶段开始有所上升，商品市场开始上涨。

这一阶段，我们应该多持有股票，可以开始配置少量的商品。

阶段四：股票、商品投资占优

对应美林时钟的过热期初期。此时经济进入过热阶段，央行开始采取紧缩性货币政策，利率上升，债券价格下跌，债券市场开始走熊。股市由于流动性减弱，股市出现分化，成长股由于股价过高，使投资者转向购买如资源、技术、卫生保健等业绩驱动型股票。商品价格随着经济热度的上涨而不断增加。

这一阶段，可以将部分成长型股票换成持有商品，尽量减少债券持有量。

阶段五：商品投资占优

对应美林时钟过热期的末期。这一阶段利率大幅上升，并逐渐触顶；商品价格也逐渐上升至顶点，面临拐头向下趋势；央行继续采取紧缩性政策，股票上涨行情接近尾声，可能面临大幅度下跌。

此时，应该降低股票比例并增加债券比例。

阶段六：股、债、商品投资表现均较差

对应美林时钟的滞胀期。此时经济下行，企业利润不断减少，但由于生产调整存在时滞，导致原材料价格较高，通胀依旧较高。此时，由于企业业绩未达投资者预期，股市出现大幅下跌，随后各类资产价格也开始下跌。

此时，持有现金是最佳的配置选择。

3.3 长波理论

万事万物都有周期，不过，周期时间长短、周期波动幅度以及周期产生的影响各有不同。不同周期在相同时间都会按照周期轨迹向前运行并相互叠加，形成一个反映经济整体的大周期。这就是所谓的“长波周期嵌套”。

打个比方，现有三个循环周期，分别以

“一、二、三、四、五”

“A、B、C”

“甲、乙”

作为循环节，同时开始进行三个循环周期。

如下图所示，当三个循环周期同时回到初始值“一、A、甲”的序列时，便形成了一个长波周期，随后会进入和之前相同的循环序列。进一步观察下图，一个长波周期中包含了6个周期a（周期长度为5），10个周期b（周期长度为3）以及15个周期c（周期长度为2），长波周期的周期长度便是三个小循环周期长度的最小公倍数，周期长度为30。

所以，对于不同的经济周期，在时间轴上同步运行，便能得到一个长波周期。上述的三个周期可以不断拓展增加，周期内的变化形式也可多种多样。

“周期天王”周金涛的《涛动周期论》中指出，“长周期是60年，中周期大致是10年左右，而小周期则是40个月左右”、“一个长波周期大约包括5-6个朱格拉中周期（约10年）和18个基钦短周期（约3年）；1个中波周期大约包含3个短周期”。

以上述的三个循环周期为例，从第31列开始进入第二轮大周期，若我们已知第38列三个循环的阶段为“三，B，乙”，想要据此推测下一阶段第39列的周期情况。应该如何分析呢？

如果我们仅根据循环a进行推测，循环a在前一个周期出现“三”在第33列，后一阶段第34列为“四，A，乙”，那么我们可以推测未来第39列的周期阶段分别为“四，A，乙”，这显然与实际的循环情况不符。但如果我们以大周期进行推算，那么，上一轮大周期中，与第38列相同的为第8列的周期阶段，而根据第9列来推测第39列的周期情况则是完全符合的。所以，根据大的循环周期来推测之后的周期发展趋势是更为准确的方式。

在经济周期中，长周期对中周期起制约作用的因素，中周期的上涨和下跌情况，受到长周期特定阶段的影响。中周期与短周期之间也有类似的关系。因此，我们需要通过对长波经济周期进行分析才能准确判断当前经济在周期中所处位置，更准确预测未来发展趋势。这便是长波理论。

经济长波理论，也称为“大循环理论”，是一种为期50-60年的经济周期。长波理论的核心观点是全世界的资源商品和金融市场会按照50-60年为周期进行波动，一个大波里面分为4个小波：繁荣、衰退、萧条和回升，也就是美林时钟的理论基础。

每一个长波反映的总价格的上升和下降都是由社会技术创新和资本积累的变革导致的。以技术为起点，前20年左右为繁荣期，技术不断创新，经济快速发展；之后为5-10年左右的衰退期，经济增速明显放缓；衰退期后的10-15年是萧条期，经济缺乏增长动力；最后10-15年左右为回升期，孕育下一次重大技术创新的出现。

根据周金涛先生的划分，自工业革命以来，人类已经走过了4轮长波周期，目前正处于第五个长波中。从图中我们也可以清楚地看到，每轮周期的起点基本都以一个突破性的技术作为标志，因此也分别代表了4个不同的时代：第一个是工业革命蒸汽机时代，第二个是铁路时代，第三个是电气与重化工时代，第四个是汽车和自动化时代，目前我们正处于第五个长波中，也就是信息技术互联网时代。

中信建投(行情601066,诊股)的“周期天王”周金涛先生在《涛动周期论》中曾提到“人生是一场康波”、“人生发财靠康波”，意思是长波周期约为60年，一个人的生命主要阶段大约也为60年，在我们60年左右的人生阶段中，约有30年参与经济市场，那么，参考长波周期，30年内能给予我们的比较好的投资机会大约为3次，只要能抓住经济周期给予的投资机会，便能获得可观的投资收益，实现财富积累。

结语

市场中存在不同的周期，都在同时运行并对经济市场产生不同的影响，在了解不同周期所反映的经济市场信息后，我们应该运用长波周期理论，找到不同周期嵌套下的经济长周期，以判断我们所处的经济阶段和未来走势，从而抓住经济周期运行的不同阶段带来的机会。

本系列为资产配置专题，内容由灵犀智投团队提稿。

团队介绍

牟晟豪

深圳新兰德投资研究部FOF投资经理、灵犀智投主理人，主要负责资产配置模型、宏观经济研究、基金评价等工作。曾先后任职于恒生电子(行情600570,诊股)，担任金融科技产品经理；棱镜私募基金，担任FOF投资经理。

对金融科技、量化投资与资产配置的结合有丰富经验与深刻理解。任职期间管理的私募FOF、公募FOF投资业绩均取得显著的超额收益。擅长基本面与技术面结合的量化模型设计，广泛应用于行业轮动、宏观资产配置、优选基金等领域。

李梦竹

深圳新兰德投资研究部研究员，硕士毕业于新加坡管理大学，FRM； CFA二级，主要负责经济市场研究、行业研究、投资理财顾问等工作。