突破高位后出现下行，美债收益率上升空间还有多大？
来源：国际金融报 2022-05-23 10:23:51
5月20日，记者注意到，截至北京时间17时29分，美国10年期国债收益率为2.869%。
相关数据显示，此前市场对于美联储偏鹰派的预期较为强烈的情况下，10年期美债收益率一度上行至2.99%的水平，在美联储公布加息之后，10年期美债收益率于5月6日突破3%至3.12%的高位。而我国十年期国债收益率自年初以来稳定在2.75%-2.85%的区间震荡。
业内人士认为，在美国CPI超出市场预期的状态下，投资者判断美国利率上升的空间和频率会比以前更高，同时市场预期美国利率上升会继续打压风险资产的估值，或造成美股下跌。
美国通胀是否见顶
广发期货发展研究中心认为，此次中美利差倒挂的根本原因在于两国经济周期错位所导致货币政策的背离，但往后看，中美利差持续倒挂的可能性较小。
一方面，国内三、四季度稳增长，加上宽信用发力，大概率推升长端资产收益率走高；另一方面，美国明确加息缩表路径之后，市场对于加息力度存在一定的博弈，短期内十年期美债上行的概率料将不高。
中长期来看，由能源价格推升的通胀仍将视全球能源格局而定，对于上游企业成本端的压力将会持续，同时也需警惕运价与物流成本的高企倒逼企业需求意愿的下降，长端资产收益率或将下行。在两方面的共同作用下，中美利差或将走阔，国内资本市场或将在中长期得到提振。
另一方面，中航信托宏观策略总监吴照银告诉记者，在美国CPI超出市场预期的状态下，投资者判断美国利率上升的空间和频率会比以前更高，同时市场预期美国利率上升，会继续打压风险资产的估值，或造成美股的下跌。
吴照银还指出，目前美国工资增长很快，已经陷入工资-物价螺旋上升的循环，没有证据显示美国通胀率就此见顶。
关注经济活动指标
近日，法国巴黎银行方面在相关报告中表示，面对通胀压力高企，美联储加息前置的决定愈发坚决。“现在，我们认为美联储将连续四次加息50个基点”。
“我们对美国经济的宏观预期没有改变，坚持认为此轮联邦基金利率加息的终点在3.00%-3.25%。”报告指出。
法国巴黎银行方面认为，除了价格指标外，职位空缺和劳动力流动调查报告数据（JOLTS）以及失业率等劳动市场指标也将左右美联储如何解读未来新的价格数据，倾向于认为在未来几个月，通胀压力应该不会有明显缓解。
相关分析还表示，最终如果美联储想保证加息的“软着陆”，还是要关注经济活动指标的表现，尤其考虑到大多数通胀指标存在滞后性。然而，此重心的转移需要等通胀发生实质性转变，使得美联储在5个月后放弃每次50个基点的加息节奏后才会发生。
“然而，一旦利率达到中性水平，美联储将转而关注加息不能过头，反过来更加重视经济活动指标数据。”法国巴黎银行分析称。
科技股走势如何
广发期货发展研究中心方面表示，在较长一段时间内，沪深300指数与中美利差的走势情况亦步亦趋，并且中美利差大约领先沪深300指数走势约1-3个月。往后看，中美利差持续倒挂或缩窄的可能性较小。
国内方面，可以预见的是，稳增长+宽信用将成为最有力的抓手，扩内需、保供给助力企业发展，大概率将推升长端资产收益率上行，即10年期国债收益率步入上行区间。
股市方面，吴照银指出，近期，华尔街集体看多中概股，理由是非常充足的。首先，中概股经过了前期大幅调整，整体的估值是非常低的，也吸引了更多的资金进入。
“此外，将中美科技股进行比较，可以看到，美国的科技股经过十多年的发展以后，股价都是十几倍、几十倍的增长，估值非常贵。”吴照银分析称，而目前，美国利率不断上升，导致美国科技股的估值不断下行。同时，中国的科技股基本面趋好，具有一定的相对优势。
瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）发表的最新机构观点认为，对于能够承受市场短期波动的投资者，中长期可以保持看好中国科技龙头企业，因为它们的估值和盈利增长前景具有吸引力。另外，在政策支持及需求增加的背景下，继续偏好电动车供应链，中国加强科技自给自足也利多智能基础设施和网络安全板块。
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