黄粱一梦？英科医疗两年扩产560亿只手套，如今股价、业绩双双高位跌去九成

5月6日，英科医疗（300677.SZ）低开低走，再次创下阶段新低，截至收盘，下跌3.31%，报27.76元/股，总市值152.60亿元，较2021年1月份的历史高点跌去90%。

与股价同步下跌的还有公司业绩。4月29日，英科医疗发布2022年一季报和2021年年报。2022年一季度，公司实现营收22.88亿元，同比下降66.03%；实现归母净利润8349.3万元，同比下降97.77%。2021年全年实现营收162.40亿元，归母净利润74.30亿元，当年第四季度，公司营收就已同比下滑46.98%，归母净利润同比下降81.49%。

时来运转，手套卖出千亿市值

资料显示，英科医疗总部设在山东淄博，主营业务涵盖个人防护、康复护理、其他产品三大板块，主要产品包括一次性手套、轮椅、冷热敷、电极片等多种类型的护理产品。

一次性手套是英科医疗当前核心业务，最主要的产品是一次性丁腈手套、PVC手套，广泛应用于医疗护理及检查。新冠疫情暴发以来，英科医疗的一次性手套产品成为了“硬通货”：公司2019年营收仅20.83亿元，2020年暴增至138.37亿元，2021年为162.40亿元。2020年和2021年，两年时间里，英科医疗大赚144亿元，是公司过去累计净利润的数十倍。

伴随着业绩一同起飞的还有公司股价，从2020年初至2021年1月期间，英科医疗的股价涨逾40倍，一度被投资者称为炙手可热的“手套茅”。在疫情暴发之前，英科医疗只是一家年利润不过一个多亿、市值仅30亿元左右，名不见经传的小公司。到了2021年1月，英科医疗股价来到了前所未有的巅峰：299.99元/股（不复权价格），市值也突破了千亿。

记者了解到，在疫情前，全球主要的一次性手套生产商除了英科医疗，同台竞技的还有蓝帆医疗（002382.SZ）和马来西亚的Top Glove等八家企业。可能是运气使然，原本能分庭抗礼的蓝帆医疗在疫情前夕转移了业务重心，转向心脏支架，而英科医疗则是“加仓”手套。2018年11月7日，英科医疗IPO时募投的年产58.8亿只高端医用手套项目启动，建设周期一年；2019年8月，英科医疗又投资了年产280亿只高端医用手套项目。仅按2020年的产能计算，据弗若斯特沙利文报告，英科医疗已是全球第三大、中国最大的一次性手套供应商。

随后的2019年末，疫情暴发，马拉西亚的Top Glove受疫情影响停产，错过了手套高价出货的机会。英科医疗则产能拉满，一时间成了“幸运儿”，风光无两。东北证券研究所的研报显示，疫情影响下全球一次性手套需求激增，供需缺口一度达数千亿只级别，手套销售均价大幅攀升至原先3倍~4倍。

手套产能多了几百亿只，卖给谁？

随着医用手套的需求越来越大，英科医疗也不断加码扩产。截至2021年末，英科医疗一次性非乳胶手套的年化产能达到750亿只，其中一次性丁腈手套年化产能为450亿只，一次性PVC手套年化产能为300亿只。而在疫情前夕的2019年末，公司手套总产能仅190亿只，其中PVC手套产能140亿只，丁腈手套产能50亿只，两年时间，合计增长了560亿只。

需要注意的是，手套产线的投产时间较长，动辄达到一年以上，这种“错位”导致的后果是，英科医疗在手套需求高峰期不断加注，到产能释放之时，手套价格却出现了下滑，整体市场需求也从“盛夏”转变为“深秋”。隆众资讯的文章显示，2022年1月~2月，中国丁腈手套总出口量2.35万吨，同比下跌40.20%，出口均价7193.48美元/吨，同比下跌56.90%。

对此，隆众资讯合成乳胶分析师孙华媛告诉银柿财经记者，目前国内丁腈手套、PVC手套价格大幅下降，行业进入去库存状态，手套企业也进入优胜劣汰的洗牌过程，不少新建手套企业由于成本、能耗高位，出现利润倒挂的情况，迫于资金压力，国内中小型生产企业普遍存在关停的情况，从而一季度市场供应总量明显缩减。

海外方面，孙华媛指出，东南亚地区是全球丁腈手套的主要生产地区，丁腈手套全球供应量占比仍在50%以上，但订单不足、价格低位的市场情况同样存在。

4月28日，英科医疗亦在投资者互动平台上表示，一季度一次性丁腈手套价格到达近些年来历史低位，海外渠道还在一定程度上消化库存，市场需求较弱。在2021年年报中，公司管理层也表示，2021年一季度，手套需求和价格达到峰值水平，在行业扩产的同时各国疫情也在逐步得到控制，手套由供不应求进入到去库存阶段，价格回落到接近疫情前水平，另外还有原材料、能源成本增加，美国关税的重新加征等，都构成了公司发展的危机。

体现在上市公司的财务报表上，便是营收、净利润的大幅下滑。2022年第一季度，英科医疗实现营业收入22.83亿元，同比减少66.03%；营业成本为18.70亿元，上年同期为19.88亿元，基本保持持平，这也导致了公司单季度利润由上年同期的37.36亿元锐减至0.83亿元。此外，截至2022年一季度末，英科医疗账面的合同负债由2020年末的9.13亿元锐减至2.82亿元。

同时，孙华媛并不看好第二季度手套市场，其表示：“虽然4月原油价格走高带动部分贸易商储备手套库存，订单有所提升，但5月新订单支撑有限，在利润薄弱、订单不足的情况下，二季度手套企业对市场缺乏信心支撑，市场或延续供需双减的疲软状态。”

“手套企业为获取更多订单与保持市场份额，采取低价竞争的销售模式，短期内全球丁腈手套市场整体缺乏利好因素支撑，或将延续供大于求的市场现状，市场洗牌日益加剧，后市随着供应量的缩减以及社会库存的逐步消化，行业才能恢复到良性竞争的市场状态。”孙华媛认为。

虽然去库存已成为行业难题，但英科医疗在需求鼎盛时期扩建的产能却完工在即，公司也并未停下扩产脚步。西南证券预计，到2022年底，公司总产能将达1000亿只以上，未来成为全球最大的一次性手套生产企业。

对此，颐和银丰投资管理有限公司投资总监杨勇持乐观态度，其对银柿财经记者表示，丁腈手套主要生产地区在马来西亚，占全球产能60%，其他为中国大陆和泰国；而PVC手套主要生产地是在中国大陆，全球约90%的PVC手套产能集中在中国40家左右生产企业，根据各厂商的扩产计划，未来中国丁腈手套市场份额还将会有较大幅度提升。

“英科医疗目前的产能规模已经很大，对标全球龙头，以及市场需求，作为行业龙头扩产有合理性和必要性，未来扩产的产能消化应该问题不大。”杨勇进一步指出，“在价格、品牌、质量等方面，英科医疗有自身优势，同时，受制于原材料拿货价格、运营能力、规模效益等的差异，其实大厂和小厂毛利率差别应该还是比较大的。”

值得注意的是，近一年来，实控人和多个高管减持了英科医疗。4月29日，因违规减持，公司实际控制人刘方毅被深交所通报批评。据悉，2021年7月至11月，刘方毅累计减持股份1300余万股，减持金额合计13.54亿元。同花顺iFinD数据显示，2021年以来，除刘方毅外，公司总经理陈琼，副总经理于海生，董秘李斌，财务总监冯杰等人，也均有过减持。

一系列利空叠加下，英科医疗的股票成为了“烫手山芋”。年报发布后的第一个交易日，公司股价开盘即20CM“地板线躺倒”。显然，在当前市场下，医用手套已不再是昔日那个赚钱“法宝”，英科医疗也开始尝试着手投资科技创新领域的资产组合，以谋求新的业绩增长点。

据天眼查数据，今年2月，英科医疗就投出了三笔资金：出资1000万元参与投资飞亚化学、认缴出资3亿元投资无锡尚贤湖博尚投资合伙企业，与华平资本签署认购协议，认缴出资1亿美元。据悉，飞亚化学成立于1995年3月15日，主要从事高分子材料抗氧化剂和中间体的生产制造。