新湖瑞丰：什么是Delta对冲
来源：金融界 2022-04-13 15:23:23
Delta 对冲是指用期权和标的资产构造一个投资组合，期权与标的资产的交易方向相反，标的资产价格变化时，期权盈利则标的资产交易损失，期权损失则标的资产交易盈利。通过delta对冲可减小标的资产价格变化对投资组合收益变化的影响。Delta主要衡量持仓头寸的方向性风险，维持delta中性可以使整个投资组合的盈亏不受标的资产价格变动的影响。
举例而言，现有一份看涨期权合约，delta为0.5，即标的资产价格变化1元，期权价格同向变化0.5元。现对该看涨期权进行delta 对冲，卖出0.5份标的资产。 当标的资产价格下跌1元时，期权损失0.5元，标的资产空头获利0.5元，总收益为0；反之，当标的资产价格上涨1元时，期权获利0.5元，标的资产空头损失0.5元，总收益为0。这就是delta中性对冲。
实际期权做市商在进行delta对冲时是一个动态的过程。因为随着标的价格的变动，delta也是动态变化的，因此需要动态调整delta值以保持delta中性。在进行delta对冲时，首先需要选择一种对冲方式。常见的对冲方式有固定频率对冲，固定delta变化值对冲，固定盈亏额对冲等等。每种对冲方式在不同的行情下对冲效果可能有好有坏，因此，对于哪种对冲方式更优没有定论。同时，期权交易员在进行对冲时往往会结合自身对于标的的研究和判断，动态调整对冲策略。另外，期权的风险指标除了delta之外，还有更多高阶希腊字母。不过一般来说，期权交易主要是要对delta、gamma、vega进行较为精准的管理。当然，作为一个优秀的期权交易员要从交易中盈利，就不可能维持完全的风险中性，需要在持仓期间结合主观判断动态调整希腊字母，从中获得预期盈利。
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