地缘风险发酵，避险情绪升温！公募基金：短期对A股风险偏好产生冲击，下一步聚焦地产“市场底”出现时点

今日市场低开后震荡走弱，收盘前明显反弹。沪指收跌1%，贵金属、燃气、盐湖提锂等多板块持续活跃，培育钻石板块涨幅居前，新冠检测、数字货币板块走低，元宇宙概念股全天较萎靡，三市个股跌多涨少，涨停股近60家，北向资金净流出73.4亿。

由于俄乌紧张局势骤然升级，全球避险情绪再次显著升温，黄金价格走强，而欧洲股市和美股期货下跌，亚太市场普跌，俄罗斯股市创2008年全球金融危机以来的最大盘中跌幅。全球市场共振走弱风险再现，华夏基金微策略报告中分析，这对A股市场风险偏好产生一定冲击，特别是机构重仓的权重股调整较大，对指数拖累明显。从历史情况来看，局部冲突对主要资产的冲击不会特别显著，且持续时间也相对比较短暂，往往是脉冲式的，并不会完全改变原有趋势。当前市场运行的核心逻辑，仍在于政策足够有效下能否实现经济周期的复苏，而主要扰动因素则来自于对美联储加息的忧虑。

泰达宏利基金分析，自地缘风险发酵以来，原油、农产品(行情000061,诊股)、黄金走出一波上涨行情。 实际上，俄乌地缘风险事件不应作为A股波动的理由。

首先，不论是俄乌之间的表面冲突还是美俄之间的战略冲突，都与中国无关；

其次，一旦美国连同北约成员国对俄发动经济制裁，全球产业链供应会进一步受挫，届时我国有望凭借完备的产品供应链继续享受外贸“双顺差”；

再次，由于中国在此次事件中出于旁观者的位置，加之疫情控制成效好、国内生产修复状态佳，人民币资产已经被赋予大量的避险属性，A股北向资金和债券资产有望迎来国际资本的长期看好。

大成基金认为，今日市场深跌主要是受到俄乌冲突加剧的影响，全球避险情绪升温，显著拖累A股表现。随着俄乌冲突再升级，昨夜海外市场普遍恐慌下跌，其中欧美股市全线收跌，俄罗斯股市更是一度暴跌18%。全球避险情绪升温下，北向资金今日净流出73亿，也显著拖累国内风险偏好。展望后市，俄乌局势对国内主要为情绪扰动，较难持续，随着海外联储加息预期短期回落，美债利率上行趋缓，国内“稳增长”政策持续加码，市场当前仍处于反弹窗口期。

另外有观点认为，即便俄乌冲突引发的地缘风险不会对我国金融市场造成直接影响，该事件推升的国际原油价格也会提升全球通胀水平，压缩中国央行信用宽松的时间窗口。泰达宏利基金分析，这种分析是不妥的，原因有两点：一是国际原油价格的上涨不一定会加快美联储的加息步伐，相反，俄乌事件的发展已经让美联储加息概率大大降低——由于冲突持续升级，海外掉期交易员减少了对美联储未来加息的押注，隔夜掉期指数表明3月份加息50个基点的概率为19%，而一周前这一概率还是56%。如果俄乌冲突使美国经济放缓，利率市场定价2022年加息次数会一直降低。其二，即便美债收益率继续走高，但考虑中美之间不同的通胀水平，两国实际利差反而是增加的，对人民币资产构成利好。即使在美联储加息的情况下，只要美国通胀水平维持高位，美国实际利率为负，则人民币资产的吸引力仍将维持。

临近“两会”，国内资本市场不应被海外风险事件所左右，反而应该珍惜当下中国“独好”的发展态势。泰达宏利基金还指出，一旦人民币资产作为避险资产被确立，A股和国债市场都有望迎来大量外资流入。下一步真正决定国内资本市场走势的，还属房地产“市场底”的出现时点。相信如果二季度能看到房地产的市场底，“稳经济”信心加码，A股有望迎来普涨情绪；如果地产修复相对滞后，对全年经济构成拖累，进一步“降息”的概率也有望加大。

从年内维度来看，华夏基金微策略研报中预计国内经济企稳、成长板块业绩兑现和美国通胀逐步趋弱的概率较大，因此市场并非熊市，在震荡的过程中，指数大跌后反而要有乐观的心态，特别是成长股的投资机会已经愈发明显。年初以来A股持续处于波动过程中，是因为投资者情绪与政策的效果密切相关，而预期靠前，政策效果靠后带来的预期反复，对情绪产生了较大扰动。当前政策放松的预期更加明确，未来的资金面大概率应该继续宽松，宽货币到宽信用有望带来社融结构的优化，这些因素后续都有利于市场的企稳和上行。

特别是近期成长板块回调后，整体估值并不太高，部分品种的估值已经有明显优势，成长方向的恐慌性杀跌正在逐步接近尾声。考虑到一季报预告临近，多数成长板块的业绩符合预期，增长趋势较好，只要成长板块的业绩兑现，就还会王者归来，结构回归不会缺席。