进入基金重仓、财报预增超预期，欧派家居为何大跌？

财联社|新消费日报（研究员 梁又匀）讯，1月21日，发布2021年度业绩预增公告后，欧派家居市场反应却一片冷淡。

公告显示，2021年度公司实现营收预计增加5.41亿元~7.35亿元，同比增长28%~38%；纯利（扣除非经常性损益后归属母公司股东净利润）预计增加5.41亿元~7.35亿元，同比增长28%~38%。

此前一天，欧派家居终于从“消费一哥”萧楠的“隐形重仓股”上升为前十大重仓股，出现在易方达消费行业股票重仓名单中。

广发基金“百亿基金经理”傅友兴也持续加仓欧派家居，上升至重仓第三。

然而，21日开盘后，欧派家居股票突遇跳水，从盘前上涨2.3%跌至-4%左右，此后持续走低。截至收盘，欧派家居收盘价140.9元/股，跌幅-4.47%，总市值858.3亿。

作为线下家居龙头，欧派家居此前曾多次陷入与经销商的纠纷，转型开拓直播带货模式也并未见起色。叠加此前三季报曾披露的公司各项毛利持续下降，市场的担心或许不无道理。

毛利出现下滑的家居龙头

通过对比2021年年度业绩预增情况以及2021年三季度财报，可以发现：2021年四季度欧派家居单季营收为54.97亿元~69.71亿元，同比增长9.76%~39.19%；而公司纯利为5.27亿元~7.33亿元，同比2020年四季度增速为-15.45%至19.85%。

这意味着，单从2021年四季度业绩来看，欧派家居纯利有可能出现同比负增长的情况，略低于预期。

多家机构分析师对此表示，2021年上游五金、木材、皮革等原材料价格上涨，房地产产业链持续承压，以及四季度全国疫情有所反复，影响线下家具销售和订单安装交付进度等都会对公司业绩产生影响。

然而，比起单季度利润增速可能出现的下滑，更令市场担心的是，作为龙头的欧派家居毛利率存在下滑趋势。而在这背后是业内人士对于橱柜行业发展触及天花板的担忧。

财报显示，2018年至2021年前三季度，欧派家居销售毛利率分别为38.38%、35.84%、35.01%和32.52%。

其中，作为营收主要支柱的橱柜产品毛利率下降最快，从2018年的38.81%降至2021年三季度的33.44%。

此外，受房地产行情影响，欧派家居与各大房地产商合作的装修业务，即“大宗业务”毛利率降至30.42%，在整体业务平均线以下。欧派家居此前表示，恒大对公司的欠款合计不超5000万元。相较于同行皮阿诺、索菲亚等上亿金额的欠款，欧派这一数字并不惊人，但也有可能对未来利润构成潜在威胁。

不过好在就整体营收状况而言，2021全年欧派家居业绩依旧符合市场预期，营收、利润水平稳居行业第一。

东方证券研报分析表示，中长期维度，欧派全品类、全渠道全国产业布局优势将愈发凸显，有望持续实现高于行业平均水平的增长。但结合地产景气度变化趋势，适当下调未来2年大宗收入增速预期。

线下纠纷多，线上拓展忙

2021年12月末，某经销商举报欧派家居涉嫌偷税漏税，欧派家居随后迅速否认，表示公司不存在违反会计准则和税收法律法规行为。

此前还有媒体曾怀疑欧派家居税收数年不曾增长，而公司营收利润却持续攀升，是否存在税务问题。欧派相关负责人回应表示，这得益于税率下降、高新技术税收优惠等因素影响，并非不存在延迟纳税。

目前该事件并未给出判决结论，但经销商们的不满远不止于此。

尽管面对上游材料及各方压力，欧派家居仅在2021年7月向经销商供货价上调1%，但对于总计近7500家线下门店而言，任何价格的调整都将产生较大影响。

回顾此前数年，每年都有数百家线下经销商关店退出，2020年关店数据甚至达到1345家。不过，同期开店数量也达到了惊人1404家，总体门店数并未下降，并未对欧派家居营收产生显著影响。

在维持线下门店基本盘的同时，欧派家居也在积极求变。

为弥补线下客流量减少困境，在业绩预增公告中欧派家居表示，2021年公司凭借龙头地位和自身渠道、供应链等优势，在原材料成本持续上涨的压力下，选择深化渠道运营与代理商的逐步转型，开辟销售新路径，不断丰富公司大家居战略。

近日，欧派家居在e公司互动平台上表示，公司近年大力推进电商业务升级改革，聚力构建 MCN矩阵，打造微商城与小程序；并积极开辟线上直播模式，建立直播基地，通过“明星引流”、“深度体验营销”、“线上线下”的直播模式斩获公、私域流量订单。

由此不难看出，欧派家居所提及的“深化渠道运营与代理商的逐步转型”其措施之一就是主动投入线上直播和电商的“怀抱”。

1月初，财联社记者在线下走访的过程中发现，欧派家居的区域经理会给予经销商部分支持，例如直播引流顾客，且不需要代理商花钱。

经销商向记者透露，虽然累，直播一场下来基本都能获客，但站在销售业绩的角度，他更希望公司能从价格等其他方面给予更多支持。不过也有经销商表示，直播虽然不用花钱，但对于小商场而言效果并不明显，还需更为精细化的运营指导。

家居装修的变化始终伴随着房地产行业的变化，据国家统计局最新数据，2021年我国家具类消费品零售额1667亿元，同比增长14.5%；建筑及装潢材料类消费品零售额1967亿元，同比增长20.4%，再创新高。

在此基础上的家居赛道，包括顾家家居、方太集团等公司业绩预增都在30%以上，整体表现亮眼。

这得益于旧房装修改造以及“全屋定制”、个性化装修需求的提升。中国建材流通协会数据显示，建材家居卖场客单价与2020年相比，上涨的占比达37.18%。

更有多家家居公司持续寻求上市融资，2021年已上市的家居公司包括王力安防、真爱美家、匠心家居等。家居竞争格局越来越激烈，如何在激烈的价格竞争中稳住毛利、稳住渠道，是所有公司都需要思考的问题。

易方达基金经理萧楠曾分析表示，家居行业内部也正在经历强烈的优胜劣汰过程，未来三到五年业内玩家的差异可能会更加明显。