三季报亮眼银行股为何还要大跌？
来源：金融投资报 2021-11-03 09:23:51
周二银行股在毫无征兆的情况下突然大跌，特别是排名靠前的股份制银行跌幅巨大，招商银行(行情600036,诊股)下跌3.46%，兴业银行(行情601166,诊股)和平安银行(行情000001,诊股)分别大跌5.01%和6.29%，国有大行也下跌1%以上，从而拖累上证指数一度跌破3500点整数关。
有意思的是，刚刚公布的银行股三季报很是亮眼，招商银行营收增长13%净利增长22%，兴业银行营收增长8%净利增长23%，平安银行营收增长9%净利增长30%。几个国有大行的业绩增速也很不错，巨无霸工商银行(行情601398,诊股)营收增长7%净利增长10%，建设银行(行情601939,诊股)营收增长9%净利增长12%，农业银行(行情601288,诊股)营收增长9%净利增长13%，邮储银行(行情601658,诊股)营收增长10%净利增长22%……前三季度41家上市银行合计实现归母净利润14739.14亿元，其中利息净收入占营收比重超过了59%。
为何在看似不错的三季报刚刚公布几天后，银行股便集体杀跌呢？市场主流观点认为，可能与最近美联储即将议息有关，无论此次议息的结果如何，美联储政策转向的立场可能不会改变，也就是说全球可能进入流动性收缩阶段。A股银行股的主要收入来源就是利息差，其业绩增长的源动力并非市场营销，而是依靠M2的不断增长来做大利润总量，净利润率变化曲线不大。如果全球进入流动性收缩状态，即便中国的M2不会降低，但管理层也可能通过各种市场手段回收流动性。在此背景下，银行依旧靠赚利息差来保持利润增速将增加难度。
所以大家也可以理解为什么银行股估值一直很低，业绩增长也不错，但股价却一直不涨。这里面，有投资风格的原因，真正专注银行股的长期投资者少之又少，即便像中国银行(行情601988,诊股)这样年化分红率超过6%的银行，不看好的可以找到理由，说中国银行的美元资产太多，而美元又在贬值。此外，市场也在担忧房市不断收紧对国内各大银行利润的反噬。
不过，从价值投资的角度看，抛开上述的过度担忧，在市场急跌的时候介入有中长期投资价值的银行股，也是一个不错的选择。像工商银行这样的企业，没有建设银行那么多房地产贷款担忧，也没有中国银行那么多美元资产贬值的担忧，而且还可能成为数字人民币试点的领头企业，目前动态估值处于历史低位，年化分红率接近6%，这是不是理财产品和房地产投资外溢资金的最佳品种？当然，前提是要长期持有，淡化中短期波动和收益率要求。
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