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寿险持续承压，财险保费将迎来向上拐点

来源：欣琦看金融 2021-10-19 18:23:44

本报告导读：

寿险保费增速尚无明显改善，供需错配影响下新单压力延续；车险综改期满一年预计带来车险保费拐点，非车业务结构调整致单月保费增速放缓；22开门红预计承压。

摘要

寿险保费增速尚无明显改善，供需错配影响下新单压力延续：2021年1-9月上市险企寿险保费仍然承压，分别为：中国太平（2.8%）>；中国人寿(行情601628,诊股)（1.8%）>；新华保险(行情601336,诊股)（1.6%）>；中国太保(行情601601,诊股)（-0.6%）>；中国平安(行情601318,诊股)（-3.6%）>；中国人保(行情601319,诊股)（-5.1%），其中9月单月保费增速环比略有改善，预计主要为部分公司20年同期提前筹备开门红（包括增员和预收）所致，各家公司9月原保险保费收入同比分别为：中国人保（9.7%）>；中国平安（3.6%）>；新华保险（-0.7%）>；中国太平（-0.8%）>；中国人寿（-3.3%）>；中国太保（-5.5%）。新单方面，供需错配影响下渠道影响力减弱，渠道改革短期尚未见效，根据披露，中国平安1-9月累计个险新单-1.5%（1-6月为2.3%）；中国人保1-9月累计长险新单期缴-4.1%（1-6月为-1.9%）。

车险综改期满一年预计带来车险保费拐点，非车业务结构调整致单月保费增速放缓：2021年1-9月上市险企财险保费增速小幅放缓，原保险保费收入分别为：太保财险（2.9%）>；人保财险（0.5%）>；太平财险（-1.0%）>；平安财险（-9.2%），其中9月原保险保费收入分别为：太平财险（2.4%）>；人保财险（-1.6%）>；太保财险（-7.0%）>；平安财险（-9.2%），预计总体上呈现车险保费环比改善而非车保费环比下降态势。车险方面，9月迎来车险综改期满一年，基数负面影响逐渐消除，因而带来车险保费拐点，但考虑到20年9月保险公司在综改前大量提前承保车险业务推升9月基数，叠加三季度以来汽车“缺芯”对新车销量和新车保险带来负面影响，9月当月保费反弹有限，人保财险单月保费增速-5.9%（前值为-10.8%）；非车方面，部分保险公司主动调整业务结构优化承保盈利水平，因而放缓非车增速，平安财险1-9月非车增速-21.0%（1-6月为-16.4%）。四季度重点关注车均保费充足度不足对承保盈利能力带来的负面影响。

三大因素制约开门红保费增长，产品新业务价值率预计相对平稳：我们认为，延后开门红启动时间、开门红人力大幅缩减以及新老重疾切换一次性因素消失三大因素将制约上市险企22年开门红新单增长。产品方面，预计上市险企22年开门红主力产品与21年接近，部分公司将在产品中增加健康和养老的元素促进销售。例如，中国人寿开门红短储产品鑫裕金生和虎虎生鑫，产品形态均延续21年的3年交8年满期，其中虎虎生鑫对接养老社区，提升对客户的吸引力。

投资建议：短期来看，预计10年期国债收益率曲线呈上行趋势，将通过保险公司资产端改善推动估值回升。负债端改革尚在进程中，预计22年开门红后将出现保费企稳，维持行业“增持”评级。我们预计，后续产品的差异化成为保险公司新的竞争优势，主要上市险企通过发力“大健康”和“大养老”布局相关产业链，同时部分公司通过打通医药险闭环建立创新支付模式，预计将引领行业建立新的发展模式。建议增持华夏幸福(行情600340,诊股)偿债方案催化下资产端负面情绪缓解且深入布局医疗生态圈满足客户需求的中国平安。

风险提示：渠道改革不及预期；自然灾害频发；车险监管政策加码。

【国君非银】寿险持续承压，财险保费将迎来向上拐点——2021年9月上市险企保费数据点评