转债：转债市场震荡下行，转股溢价率继续回落

投资要点

权益市场

报告期内（2021.09.13-2021.09.19），权益市场震荡下行，其中沪深300跌幅最大。报告期内，北向资金成交净流出额为88.27亿元，较上期多流出228.92亿元。市场整体估值小幅回落，截至9月17日，全市场PE（TTM）为19.43倍。行业估值方面，电气设备、纺织服装、国防军工、汽车、食品饮料、休闲服务、综合行业的估值水平在2010年以来PE估值的中位数及以上水平，而其他行业估值均回落至中位数下方水平。

转债二级市场

报告期内（2021.09.13-2021.09.19），转债市场随权益市场下跌。其中，中证转债下跌2.61%，报收413点。转债成交量大幅上涨，转债累计成交额4,846亿元，日均成交额969.16亿元。存量转债方面，截至9月17日，存量公募可转债共计374只，转债总余额为6,190.08亿人民币。

个券表现涨跌互现。有50只转债价格上涨，其中涨幅前五分别是清水转债（66.53%）、新春转债（27.41%）、天能转债（27.36%）、银河转债（23.39%）、飞鹿转债（17.79%）；有324只转债价格下跌，其中跌幅前五分别是弘信转债（-21.25%）、隆华转债（-20.35%）、旗滨转债（-18.52%）、华钰转债（-16.80%）、今天转债（-13.47%）。

报告期内，转债市场整体的纯债溢价率和转股溢价率均有所回落。截至2021年9月17日，转债市场平均纯债溢价率为53.70%，上期为58.20%；平均转股溢价率为32.40%，上期为33.88%。行业方面，位居首位的是通信（71.05%）、钢铁（1.62%）的平均转股溢价率最低。

转债一级发行

报告期内，无可转债发布发行公告；2只新券上市。 统计转债发行预案，目前有21家转债已通过证监会核准但尚未发行，10家已通过发审委审核，合计31家，总规模331.25亿元。

基金持仓跟踪

截至2021年6月底，基金持有转债市值1832.55亿元，环比上涨13.38%，占转债市场比重为25.74%，环比下降了2.02%。基金重仓可转债中，持有家数前三转债分别是南银转债、苏银转债、大秦转债；持有市值前三转债分别是浦发转债、苏银转债和光大转债。

从2021/03/31到2021/06/30，基金持有数量占存量比重提升最多的是永冠转债（60.49%）、洁美转债（59.05%）、福20转债（56.52%）；而下降最多的是欣旺转债（退市）（-41.67%）、淮矿转债（退市）（-31.67%）、太阳转债（-25.87%）。

风险提示

第一，权益市场明显回落；第二，货币政策发生不利变化。

报告正文

1、二级市场概况

1.1

权益市场

报告期内（2021.09.13-2021.09.19），权益市场震荡下行，其中沪深300跌幅最大。截至9月17日收盘，上证综指下跌2.41%，报收3,614点；深证成指下跌2.79%，报收14,359点；创业板指下跌1.20%，报收3,193点。报告期内，沪深两市主力资金累计净流出2,933.33亿元，较上期多流出2,041.76亿元；北向资金成交净流出额为88.27亿元，较上期多流出228.92亿元。

细分来看，按照行业分类，报 告期内化工（ 2.80% ）、医药生物（ 2.63% ）、公用事业（ 1.26% ）、农林牧渔（ 0.19% ）、食品饮料（ -0.83% ）涨跌幅靠前； 钢铁（ -7.87% ）、有色金属（ -7.33% ）、建筑材料（ -7.15% ）、家用电器（ -5.32% ）、电子（ -5.28% ）涨跌幅靠后。 报告期内主力净流出额较多的行业为有色金属行业。

报告期内，市场整体估值小幅回落，截至9月17日，全市场PE（TTM）为19.43倍。行业估值方面，电气设备、纺织服装、国防军工、汽车、食品饮料、休闲服务、综合行业的估值水平在2010年以来PE估值的中位数及以上水平，而其他行业估值均回落至中位数下方水平。

1.2

转债市场

报告期内（2021.09.13-2021.09.19），转债市场随权益市场下跌。其中，中证转债下跌2.61%，报收413点；上证转债下跌2.35%，报收356点；深证转债下跌3.01%，报收313点。报告期内，转债成交量大幅上涨，转债累计成交额4,846亿元，日均成交额969.16亿元。

存量转债方面，截至9月17日，存量公募可转债共计374只，转债总余额为6,190.08亿人民币。其中有366只债券收盘价格大于等于100元的发行面值。票面价格最高的为恩捷转债，收于546.50元；票面价格最低为亚药转债，收于88.86元。

个券表现涨跌互现。有50只转债价格上涨，其中涨幅前五分别是清水转债（66.53%）、新春转债（27.41%）、天能转债（27.36%）、银河转债（23.39%）、飞鹿转债（17.79%）；有324只转债价格下跌，其中跌幅前五分别是弘信转债（-21.25%）、隆华转债（-20.35%）、旗滨转债（-18.52%）、华钰转债（-16.80%）、今天转债（-13.47%）。

报告期内，转债市场整体的纯债溢价率和转股溢价率均有所回落。截至2021年9月17日，转债市场平均纯债溢价率为53.70%，上期为58.20%；平均转股溢价率为32.40%，上期为33.88%。行业方面，位居首位的是通信（71.05%）、钢铁（1.62%）的平均转股溢价率最低。相对而言，小盘转债的平均转股溢价率最高，为34.83%。2020年以来上市的转债的转股溢价率水平有所下降，目前为31.27%。

目前，大部分存量转债的转股溢价率水平分布在0%-50%，纯债到期收益率分布在-5%-5%。不考虑正股基本面，单纯考虑转债性价比（转股溢价率低于10%，纯债到期收益率高于3%），截至9月17日，无转债满足要求。

2、一级市场概况

2.1

发行与上市

报告期内，无可转债发布发行公告；2只新券上市。

2.2

待上市情况

统计转债发行预案，目前有21家转债已通过证监会核准但尚未发行，10家已通过发审委审核，合计31家，总规模331.25亿元。

3、基金持仓跟踪

截至2021年6月底，基金持有转债市值1832.55亿元，环比上涨13.38%，占转债市场比重为25.74%，环比下降了2.02%。基金重仓可转债中，持有家数前三转债分别是南银转债、苏银转债、大秦转债；持有市值前三转债分别是浦发转债、苏银转债和光大转债。

从2021/03/31到2021/06/30，基金持有数量占存量比重提升最多的是永冠转债（60.49%）、洁美转债（59.05%）、福20转债（56.52%）；而下降最多的是欣旺转债（退市）（-41.67%）、淮矿转债（退市）（-31.67%）、太阳转债（-25.87%）。

风险提示：第一，权益市场明显回落；第二，货币政策发生不利变化。