糖消费偏弱库存压力下 进口利润倒挂兑现“正在进行时”
来源：CFC农产品研究 2021-09-08 11:23:55
产销数据偏弱 但市场已有了心理准备
8月产销数据出炉，全国累计销糖量876.45万吨，同比减少25.69万吨；单月销糖量90.28万吨，同比减少近10万吨；工业库存190.21万吨，同比增加50.84万吨。
单从数据上看，市场期待的消费旺季没有如预期而至，进口持续放量本年度高结转库存又在所难免，内盘诸多利空存在，但是郑糖主力合约已连涨四日，截止当日收盘，01合约接近6000一线，05合约涨2.82%已站上6000 的位置，市场已经开始接受本榨季高结转库存的收场，担忧也正在被消化，因此糖价表现得抗跌；此外广西地区局部干旱虽对整体产量影响有限，但是情绪价值短期依然为郑糖提供驱动。
进口利润倒挂的兑现“正在进行时”
由于进口糖运输和过关时间较长，内外盘合约存在时间差，原糖10月合约基本对应郑糖01合约，折算进口成本约为6300元/吨；原糖03合约基本对应郑糖的05合约，折算进口成本约为6500元/吨。因此用进口成本定价，01和05合约估值均偏低。在之前的研报中我们也曾提到，由于高结转库存，明年年初新、旧糖预计同时交易，01合约价值缩水，进口利润倒挂的部分利多被偏弱的消费数据和高库存所抵消，而05合约正在较为明显的兑现着进口倒挂的利多。若用进口成本定价的方式，05合约上方仍有空间。
原糖基金多头离场 国际糖市伺机而动
截至8月31日，CFTC原糖非商业净持仓为291432手，较上周减持7645手；多头继续减持（减持5276手），空头增持2369手，空头进场态势较强，原糖小幅回调。一方面北半球将陆续进入榨季，全球贸易流趋紧的局面将得到缓解，另外一方面市场对于巴西的减产极为谨慎，尽管当前干旱复发，天气行情卷土重来，但却没有激起波澜，主要原因还是缺乏超预期的减产数据作为驱动，巴西的双周报减产幅度若是不能高于10%，原糖预计继续高位震荡。
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