外汇期货：美国8月非农远逊预期，Taper时间或将推迟至年底

报告摘要

走势评级：美元：震荡

报告日期：2021年9月4日

★8月非农新增就业远逊预期，工资超预期上涨：

最新公布的美国8月非农新增就业23.5万人，远低于市场预期的75万人。7月非农由94.3上修至105.3万人，6月从93.8上修至96.2万人，合计上修13.4万人。失业率从5.4%降至5.2%符合预期；时薪增速环比0.6%，同比4.3%，超预期。数据公布后，美元指数走低，10年期美债收益率上行，黄金上涨，美股震荡收跌。

受8月数据拖累，近3个月非农均值降至75万，1-8月平均58万，尚未达到美联储充分就业目标，7月下旬开始的deltavariant造成服务业复苏出现波折，外出就餐人数的下降直接导致了住宿与餐饮行业就业零增长，7月为增加40万。8月非农新增就业主要集中在专业和商业服务、运输和仓储、私人教育和制造业，零售行业连续2个月负增长。

8月非农就业数据的走低表明商品需求见顶回落的背景下，疫情的反复造成服务业复苏出现波折，尤其是餐饮和住宿行业对此反应敏感波动加大，就业市场目前的恢复强度还难以让美联储在9月利率会议上官宣缩减购债。在财政补贴影响殆尽和额外的失业救济金减少后，市场和美联储预计秋季的就业会更强，但目前看到劳动参与率的回升非常缓慢，服务业已经接近疫情前的水平，后续服务业对劳动力的需求难以大增的话，则很难看到更强劲的非农。此外，工资的超预期上涨为通胀的持续走高埋下隐患，美联储判断通胀是暂时性的条件之一就是当前没有形成工资和物价螺旋上涨的局面，这是接下来需要密切关注的问题。

★投资建议：

美国经济增速在Q3边际走弱，但通胀压力尚未明显缓解，货币政策相对鸽派的表态将利多黄金，利空美元。

★风险提示：

通胀压力持续超预期，将会使得美联储被迫提前收紧货币政策。

报告全文

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8月非农新增就业远逊预期，工资超预期上涨

最新公布的美国8月非农新增就业23.5万人，远低于市场预期的75万人。7月非农由94.3上修至105.3万人，6月从93.8上修至96.2万人，合计上修13.4万人。失业率从5.4%降至5.2%符合预期；时薪增速环比0.6%，同比4.3%，超预期。数据公布后，美元指数走低，10年期美债收益率上行，黄金上涨，美股震荡收跌。

受8月数据拖累，近3个月非农均值降至75万，1-8月平均58万，尚未达到美联储充分就业目标，7月下旬开始的delta variant造成服务业复苏出现波折，外出就餐人数的下降直接导致了住宿与餐饮行业就业零增长，7月为增加40万。8月非农新增就业主要集中在专业和商业服务、运输和仓储、私人教育和制造业，零售行业连续2个月负增长。

8月就业人数体现了delta variant的影响，在疫情反复的环境下，服务业的复苏出现波折，并且就业市场的结构性问题犹存，9月疫情的影响预计减弱，但飓风等恶劣天气又会造成临时性的走弱。随着财政补贴效应的消退和额外的失业补助到期，人们找工作的意愿有所回升，高频的首申数据呈现下降趋势，8月失业率也进一步降到了5.2%，但人们重返就业市场的规模还没有明显增加，体现在劳动参与率维持在61.7%，没有回升，明显低于疫情前63.4%的水平。结构性问题则体现在除了餐饮和住宿行业不缺人以外，其他行业的不匹配问题犹存，表现在职位空缺数量超过千万，以及工资成本的上涨，8月时薪环比增加0.6%，预期0.3%，前值0.4%，同比4.3%，预期4%，前值4.1%，市场原本预期工资压力减弱，但实际数据正相反，增加了企业的员工成本并向下游传导。

从细项数据来看，私人服务业增加20.3万人，餐饮和住宿行业受到疫情的影响最大，7月数据上修至增加41.5万人，而8月新增为0，零售行业就业则减少2.8万人，上月减少8千人，批发行业也仅仅增加1.4万人，结合零售销售数据来看，商品需求见顶回落的趋势非常确定。贡献较多增长的服务行业是专业和商业（7.4万）、教育和医疗（3.5万）、运输和仓储（5.3万）。政府部分7月就业上修至25.5万人，本月减少8千人，学校开学带来的一次性政府就业的增加效应消退。生产部门相对缺人，耐用品生产增加了3.1万人，但建筑业就业减少了3千人。

综合来看，8月非农就业数据的走低表明商品需求见顶回落的背景下，疫情的反复造成服务业复苏出现波折，尤其是餐饮和住宿行业对此反应敏感波动加大，就业市场目前的恢复强度还难以让美联储在9月利率会议上官宣缩减购债。在财政补贴影响殆尽和额外的失业救济金减少后，市场和美联储预计秋季的就业会更强，但目前看到劳动参与率的回升非常缓慢，服务业已经接近疫情前的水平，后续服务业对劳动力的需求难以大增的话，则很难看到更强劲的非农。此外，工资的超预期上涨为通胀的持续走高埋下隐患，美联储判断通胀是暂时性的条件之一就是当前没有形成工资和物价螺旋上涨的局面，这是接下来需要密切关注的问题。

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投资建议

美国经济增速在三季度出现边际走弱的情况，但通胀压力没有明显缓解，货币政策相对鸽派的表态将利多贵金属，利空美元，通胀维度看美债收益率上行。

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风险提示

通胀压力超预期，将会使得美联储被迫提前收紧货币政策。