未来的企业|专访光源资本郑?乐：用10年时间陪伴百家公司进入百亿美元俱乐部

【编者按】“未来”以时间为底，以未知为题。以奇迹当注脚，以敢为当步伐。

作为“十四五”规划的开局之年，2021年中国开启了全面建设社会主义现代化国家新征程，向第二个百年奋斗目标进发。

“十四五”规划和远景目标纲要提出，要坚持创新在现代化建设全局中的核心地位。要强化企业创新主体地位，促进各类创新要素向企业集聚。可以预见，未来五年创新驱动将是经济发展的主基调和动力源(行情600405,诊股)。

2021年，以何创新驱动发展？在互联网新技术与各行业快速融合与变革的当下，我们聚焦制造、生命、能源、金融、空间与海洋等深具影响的领域，通过挖掘企业创新的故事，寻找中国经济增长的源动力，馈未来以启示。

中新经纬客户端8月12日电 （张燕征）北京东三环的办公室里，光源资本创始人、CEO郑？乐正面试着新员工。到了约定的采访时间，郑？乐对中新经纬客户端摆手表示，“抱歉，我先和MD（董事总经理）处理一下紧急事务。”

身穿黑色西装、白色衬衣的郑？乐，步履轻快。他有段时间每天只睡三个半小时，不是在坐飞机，就是在去机场的路上。光源资本的大部分员工也和他一样，都是“空中飞人”。

“员工都在各地的项目上，和合作伙伴对接洽谈。”郑？乐介绍道，光源资本属于FA（Financial Advisor，财务顾问）行业，在中国，这一行业涵盖了创业创投领域的各种服务，包括为企业提供融资、并购等投资银行服务。

光源资本创始人、CEO郑？乐 来源：受访者供图创业公司的价值发现与创造者

在互联网经济浪潮下，许多创业公司的命运正在急剧发生改变：有的在纳斯达克敲钟，有的还来不及挣扎就被巨头吞噬，更多的小公司被技术变革拍到断崖上。不少创业公司成为昙花一现的存在。而一级市场投行，也被资本的浪潮推到了这个时代的风口浪尖上。

作为一家一级市场投行，从2014年底成立到现在，六年多的时间内，光源资本帮快手科技（下称快手）、哔哩哔哩（下称B站）、货拉拉等150多家客户总共完成超过210笔私募融资交易，累计交易金额超过210亿美元。公开数据显示，成立六年后的2020年，光源资本做到新经济私募融资行业年度公布交易金额第一。

除了投行业务，目前光源资本还管理6只基金，包括光源成长基金（美元、人民币各一只）和4只专项基金。

回顾起自己的经历，郑？乐笑称，一切都顺其自然。从厦门大学会计系毕业后，他曾任职于全球四大会计师事务所之一的安永，随后在世界500强上市公司中化国际(行情600500,诊股)、清科等公司工作。

在清科的阶段，他开始思考什么才是他想要的FA，什么才是能够最大程度创造价值的模式。

郑？乐表示，自己开始创业主要有三方面的思考。一是价值判断，如何去找真正能够有潜力代表未来的好公司；二是方法论，比如如何提炼并且讲出一个公司的价值。“业内会说包装公司亮点，而在我看来，提炼价值不是包装，而是把行业的本质梳理清楚，然后告诉投资人应该按照什么逻辑看标的，最后找到最好的那家公司。”三是和最好的企业家建立长期信任，跟他们一起去成长，而不是做一个项目赚一轮钱。

幸运地是，创业前半年，他和团队便一鼓作气拿下了APUS、快手与B站，随着这些企业的发展壮大，光源资本也逐渐得到认可。

“最有成就感的是发现快手和B站”

在上百个客户中，令郑？乐最有成就感的项目是发现快手和B站。

今年郑？乐和快手游戏团队负责人唐宇煜聊起陈年往事，她问，“你当时（2014年）为什么认为我们能做到10亿用户？”

2013年底快手才刚摆脱工具属性的制约，“GIF快手”中的GIF在2014年下半年的品牌升级中才拿掉。2015年6月用户数超过1亿，2016年2月达到3亿，目前已经超过10亿。

郑？乐回答，“其实信心是你们给我的。如果短视频是一个终极的互联网记录和内容消费的媒介解决方案，它应该是所有中国人都会用的产品，它一定是10亿级别以上，甚至是全球级的产品，这个逻辑下一定会有10亿用户。”

在2014年，郑？乐也跟当时所有投资人提到了这些逻辑。但不少投资人还在担忧，快手到底能不能涨到两三千万日活用户？

“基于2014年4G已落地农村、智能手机前后置摄像头的像素基本接近，自拍能产生短视频内容的大趋势判断，我对投资者说，快手至少能涨到一亿日活，后来确实如我所言。这是很有成就感的一个价值发现。”郑？乐说。

另一个让郑？乐感到兴奋的价值发现是B站。

2014年，市场对B站的认识还处于早期阶段，认为弹幕网站是一种年轻人的视频网站，是长视频领域的一个子集，对标的YouTube等网站。

在和B站董事长陈睿的对话中，郑？乐认为，B站绝不只是一个年轻的视频网站，它是一个年轻人互联网文化娱乐的发动机。

“中国有无数的互联网公司，但是从来没有过一个互联网文化公司。B站很有可能成长为中国的互联网迪士尼。”

“陈睿对B站的想法第一次有人来帮他提炼出来，这种价值提炼非常符合他对B站的预期。”郑？乐称。

郑？乐在哔哩哔哩上市现场 来源：受访者供图发现快手和B站的价值后，郑？乐及团队开始和这些公司形成长期合作关系。

从2015年开始，光源资本帮助快手完成了1.3亿美元C轮融资、1.5亿美元D轮融资及数亿美元的E轮融资。B站方面，2015年至2018年美股上市前，光源资本帮助B站完成了累计近4亿美元的数轮融资，占B站上市前融资的90%。2016年，光源还促成了B站和CBA上海大鲨鱼篮球队合作。

在资本的助力下，快手和B站迅速发展壮大。2021年2月5日，快手在港交所挂牌上市。作为港股首家以短视频和直播为主要载体的内容社区与社交平台。

同年3月29日，2018年已经在美国上市B站返回香港上市。光源资本继续为B站提供服务，旗下威灵顿金融承担了B站香港上市的联系牵头经办人。

如何长期陪伴企业成长

在郑？乐看来，FA行业的价值在于“选品”和定价能力。他认为，一方面FA机构作为渠道方，要对“选品”负责，要有“选品”的价值；另一方面，FA机构要有定价能力，对公司的定价要有判断。

“我们的核心价值观是求真。首先，就是搞清楚赛道是不是好赛道，赛道里哪一家是好公司，这家公司的数据有没有问题，有什么风险，在此基础上我们才能表述它的价值，这说的是如何选品。”郑？乐说。

“价值发现之后，要让公司以正确的方式去融资。我们不会盲目建议企业家以高估值融钱，也不会为了促成交易，建议企业家以很低的价格融资。我们需要告诉投资人，以我们的判断，这个领域什么公司值得投，以什么逻辑来估值。”他说。

郑？乐还反复强调，除了与创业者价值观要相互认同，FA机构还要与企业共同成长。

“比如知乎从开始融资到IPO，B站从私募融资到二次上市，都是我们具备了相应的资本市场经验和能力。”郑？乐表示，只有FA自身保持良好的发展速度，才能够长期陪伴企业，能够为他们创造价值。

中国国内创业创投市场有大大小小数十家FA机构，这些机构在帮助企业实现融资、服务企业资本运作方面起到了很大作用。

在郑？乐看来，当前对FA机构有各种评判标准，包括项目数量、交易金额等，实际上这些指标都无法真正评判FA机构做得好不好。

“以光源自身的经验看，光源受到认可，是因为光源服务的公司中正在不断长出快手、B站、货拉拉、得物这样的公司，这些公司影响了人们生活的方方面面，不仅具备经济价值，也具备社会价值。”他说。

那么，光源资本有何核心竞争力？郑？乐认为主要有以下五方面：一是拥有行业核心技术能力，包括研究、判断、验证好公司的能力；二是交易能力和交易经验；三是多年积累的各种投资人资源；四是可为企业增值赋能；五是自身的组织能力。

郑？乐在知乎上市现场 来源：受访者供图未来看好哪些领域？

过去几年，光源资本辅助快手、B站、趣头条、360金融等企业成为上市公司。未来，光源资本又将看好哪些领域？

“‘十四五’规划就是一个指南，照着它去做投资、做业务非常有参考价值。”郑？乐指出，中国过去二三十年的发展，得益于两个重大的红利：人口红利和制度红利。人口红利提供了生产力，制度红利带来了长期稳定的社会。在这个大背景下，技术、资本、企业家的雄心相结合，对新经济产生了巨大的推动。

在他看来，围绕“十四五”规划会诞生很多机会。比如如何让人的生产力更高效，这涉及工业自动化、企业服务；怎样让中国企业有更大的市场，这可能涉及跨境出海；怎样提升文化创新力，这可能涉及文化娱乐行业。

值得一提的是，光源资本的ToB业务持续发展，下一阶段还会继续加注。

“ToB服务做起来，一是顺势而为，二是使命感。”郑？乐介绍道，ToB业务具有时代正当性，比如企业服务、工业自动化机器人(行情300024,诊股)、芯片等，有的是国家命脉行业，有的能维持和强化人口红利，正是时代所需要的；所有这些努力最后能够让社会更高效、更良性的运转，我们想为此做贡献，有一种使命感。

郑？乐还透露，在光源资本内部，对每个行业都建立了一套价值评分标准。“不是什么热就去做什么，我们希望将行业本质讲清楚，进而形成每个行业不同的判断标准。以企业服务为例，一类是偏重实施的，需要去攻克大客户、实施然后交付；另一类是更偏软件，工具层的SaaS。两个公司都有价值，但特点和判断逻辑会不一样。”

谈及光源资本的愿景，郑？乐表示，“用10年时间陪伴100家公司变成100亿美金公司。我们把这个目标叫做‘1T’（One Trillion），即100×100亿。我们围绕有潜力成为‘1T’的企业家，成为他们的战略及资本长期合伙人，整个光源会变成一个资产服务和资产管理一体化的集团。”（中新经纬APP）

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