宁沪高速加速投资形成第二增长曲线 大规模举债理财投资财务费年超4亿

一边是债台高筑，一边是投入巨额资金进行投资及理财，宁沪高速(行情600377,诊股)（600377.SH）的财务操作手法出人意料。

8月8日晚间，宁沪高速公告称，拟出资约20亿元战略投资紫金信托。公司同时公告，延长增持江苏银行(行情600919,诊股)股权期限。

长江商报记者发现，在金融领域的投资，宁沪高速热情高涨。除了上述拟投资标的外，公司还投资了洛德房地产母基金、认购国创开元二期基金等。此外，公司还进行了黄金投资以及购买了大量理财产品。

如此大规模进行投资及理财，宁沪高速似乎是闲钱很多。但事实并非如此。截至2020年底，公司账面上的货币资金只有3.87亿元，同期长短期债务合计达244.35亿元，其中短期债务也超百亿。

近五年，公司的财务费用均超过4亿元。

当然，大规模投资理财也成了宁沪高速新的利润增长点。2020年，公司投资净收益为6.18亿元。

拟20亿战投紫金信托

在金融领域的投资，宁沪高速越来越投入。

最新的投资公告显示，宁沪高速将以战略投资者身份，以自有资金不超过20亿元投资紫金信托，本次紫金信托增资后，公司将持有其20%的股权。

紫金信托成立于1992年9月25日，目前的注册资本为24.53亿元，紫金集团持有的出资比例为60.01%。

截至2020年底，紫金信托资产总额52.22亿元，净资产45.10亿元。2020年度，其实现营业收入11.65亿元，净利润5.80亿元。今年一季度末，其资产总额为62.85亿元，净资产52.07亿元。今年一季度，其实现营业收入9.86亿元、净利润6.97亿元。

上述数据显示，紫金信托今年一季度的营业收入接近去年全年，净利润已经明显超过去年全年，如此亮丽业绩超出市场预期，也让人大感意外。

或许正因为如此，本次增资，以截至今年3月底的账面净资产为依据，并有明显增值。紫金信托的评估值为74.60亿元，增值约22.53亿元，增值率43.27%。因此，宁沪高速本次增资获得紫金信托20%股权，需要支付的增资资金为19.90亿元。增资完成后，公司与三井住友信托银行股份有限公司并列为第二大股东。

针对本次战投紫金信托，宁沪高速称，有助于发挥双方各自资源优势，实现双方核心业务深度融合，有助于维护和提升公司资产收益水平及综合竞争力。宁沪高速认为，紫金信托资产收益水平较高、业务转型基础较为坚实，当前配置信托行业金融资产时点也较为合适，本次投资有利于分散经营风险、提升利润水平。

长江商报记者发现，除了拟战投紫金信托外，在金融领域的投资，宁沪高速还重仓了江苏银行。

2020年度报告显示，去年12月，宁沪高速参与江苏银行配股，出资4.61亿元。

此前的2019年四季度，宁沪高速通过二级市场增持就已经入股了江苏银行，持股比为2.46%。此外，宁沪高速还计划通过二级市场增持江苏银行不超过1.6亿股股份。8月9日，江苏银行的股价为6.46元/股，增持1.6亿股，预计将需要资金约10亿元。

此外，宁沪高速还投资了洛德房地产母基金、认购国创开元二期基金等金融领域投资。除了这些外，公司还进行了黄金投资、购买了理财产品等。其中，截至2020年底，公司用于购买理财产品的资金余额约为15亿元。

大规模进行金融投资及理财，公司的投资收益也很可观。2017年至2020年，公司实现的投资净收益分别为5.87亿元、10.57亿元、8.86亿元、6.18亿元，约占当期公司实现的归属于上市公司股东的净利润（简称净利润）的16.36%、24.15%、21.10%、25.08%。

今年一季度，公司的投资收益为2.02亿元，约占今年一季度公司净利润的17.66%。

由此可见，投资收益已经成了宁沪高速的第二增长曲线。

短期债务达百亿压力不小

大举实施股权投资及购买理财产品的宁沪高速，自身已是债务压力山大。

宁沪高速成立于1992年，是江苏省唯一的交通基建类上市公司。其主营业务为江苏省境内收费路桥的投资、建设、经营及管理，并开发高速公路沿线的服务区配套经营业务。除沪宁高速江苏段外，公司还拥有宁常高速、镇溧高速、广靖高速、锡澄高速、锡宜高速、镇丹高速、江阴大桥以及苏嘉杭等位于江苏省内的收费路桥全部或部分权益。截至去年底，公司直接参与经营和投资的路桥项目达到17个，拥有或参股的已开通路桥里程已超过850公里。

从宁沪高速的主营业务看，除了进行路桥收费外，公司还参与路桥项目投资、建设，以及高速公路沿线的配套业务。因此，公司所需资金不少。

事实也是如此。截至2020年底，宁沪高速账面货币资金3.87亿元（含受限资金0.35亿元），基金投资、理财产品等交易性金融资产合计15.34亿元。与之对应的短期借款14.75亿元、一年内到期的非流动负债11.03亿元、其他流动负债83.28亿元，合计为109.06亿元。再加上长期借款及应付债券等，长短期债务合计达244.35亿元。

到今年一季度末，货币资金5.57亿元，交易性金融资产21.12亿元。长短期债务合计为256.55亿元，其中，短期债务为98.26亿元，较去年底略有减少。

短期债务在百亿左右，算上交易性金融资产的货币资金最高不到30亿元，宁沪高速的偿债压力不小。

当然，由于公司具有路桥收费权益，形成了稳定的现金流，一定程度上会缓解其财务压力。正是基于这一因素，公司可以与债权人协商，将短期债务延期至长期债务。从这些方面看，公司并不存在偿债风险。

2018年至2020年，宁沪高速的经营性现金流分别为57.15亿元、57.63亿元、31.37亿元。今年一季度，其经营现金流为10.38亿元，均为净流入。

尽管如此，巨额债务会产生不少的财务费用，进而吞噬利润。数据显示，2018年至2020年，宁沪高速的财务费用分别为5.25亿元、4.64亿元、4.44亿元，每年都超过4亿元。今年一季度，其财务费用为1.42亿元，均高于2019年、2020年同期。

2019年、2020年，宁沪高速实现的归属于上市公司股东的净利润（简称净利润）分别为42亿元、24.64亿元，同比下降4.04%、41.32%。