马来产量不及预期棕榈油价格接棒上行

来源：方正中期期货 2021-07-29 11:22:38

近期植物油市场价格走势有所转换，虽然CBOT大豆和CBOT豆油价格依旧坚挺，但引领整体植物油价格上涨的旗帜已经由豆油转向棕榈油。上周CBOT大豆主力合约价格下跌40.5美分/蒲式耳或2.92%至1348.5美分/蒲式耳，CBOT豆油主力合约价格下跌1.96美分/磅或3.02%至63.04美分/磅，而马盘棕榈油价格却继续保持上升态势，当周上涨45林吉特/吨或1.07%至4255林吉特/吨。

棕榈油价格上涨主要源自于两个方面：一是市场炒作马来棕榈油减产，根据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，7月1-25日马来西亚棕榈油单产减少3.02%，出油率减少0.58%，产量减少6.07%；二是印度棕榈油进口需求大幅增长，在印度从7月1日起将毛棕榈油进口关税下调同时放开精炼棕榈油进口后，印度棕榈油进口的大幅增长使得市场不断推升棕榈油价格。不过马来棕榈油出口量并未因此得到提升，根据船运公司数据统计，7月1-20日棕榈油出口量环比下滑6%-8%之间。马来棕榈油出口量的减少，主要在于印度放开精炼棕榈油进口限制后，部分需求从马来的毛棕榈油进口转向印尼的精炼棕榈油出口。不过考虑到印度国内植物油消费仍然受到疫情的影响难以恢复，印度7月植物油的大量进口会使得其国内库存出现进一步的高涨，7月末极有可能接近250万吨左右的水平。在这种情况下，过高的库存会抑制印度8月进口量的再度增长，棕榈油价格在8月可能难以受到出口带来的提升，进一步上涨的势头可能会受到压制。

CBOT 大豆和CBOT豆油价格上行趋势有所放缓，影响其价格走势的关键在于美豆主产区的天气状况。过去一周由于中西部地区仍有适当的降雨，使得美豆价格承压出现下行。根据卫星云图显示，未来1-2周美豆主产区西部地带较为干旱，美豆价格可能受此影响会有较强的支撑，不过决定美豆价格最终的走势仍然要看8月灌浆期的天气状况。进入8月初，市场将能预见到8月中旬的天气状况，从8月中旬开始将迎来美豆最重要的生长期，雨水的多少直接决定了本年度美豆单产的高低，对下半年美豆和美豆油价格影响关键。在美豆单产保持在50美分/蒲式耳以上的情况下，美豆价格有望出现较大的回调。短期内由于天气状况并没有出现进一步的恶化，使得美豆和美豆油价格难以突破近期的高点。

受马盘棕榈油走势强劲的影响，国内植物油价格也出现了一轮新的上涨，其中棕榈油价格表现强劲，主力合约价格突破8500元/吨，创下年内新的高点。豆油和菜油价格走势则相对较为疲软，国内植物油价格走势的分化，主要在于棕榈油价格受外盘影响提升较大，但豆油和菜油价格则更多受到CBOT大豆走势的影响。除了CBOT大豆和CBOT豆油价格疲软对国内豆油和菜油价格造成压力之外，国内豆菜油库存的不断增长也是另外一个主要原因。截至2021年7月23日（第29周），全国重点地区豆油商业库存约97.86万吨，环比上周增加2.6万吨，增幅2.73%；全国菜油商业库存为36.46万吨，较之前一周增加1.39万吨，增幅3.96%。由于8月国内大豆进口量预期仍将保持在较高水平，国内豆油库存预计将继续保持增长，8月大概率回升至100万吨以上。在国内植物油供需不断宽松的状态下，一旦外盘棕榈油走势有所转变，国内植物油价格将再度面临下行。

进入8月以后，市场对美豆主产区降雨状况的了解将愈加清晰，对本年度美豆产量的预测也更加准确。8月中旬后，美豆和美豆油价格有望走出新的趋势，从而给下半年国内植物油价格走势确定方向。在美豆8月种植期降雨较为良好的情况下，国内植物油价格仍然有望出现较大的下行。