乐普医疗2.37布局口腔矫治，标的资产毛利率9%，预计仍将继续亏损

来源：蓝鲸财经 2021-07-27 14:22:41

7月26日，乐普医疗回复了深交所关于公司高价收购进入口腔正畸领域的问询函。此前在7月16日时，乐普医疗发布对外投资公告，据公告显示，公司拟以约2.37亿人民币的价格通过股权受让和增资的方式投资苏州博思美医疗科技有限公司（以下简称：博思美）68.4318%股权，从而实现控制。

据了解，博思美成立于2016年，主要为客户提供牙齿畸形矫正解决方案与定制生产隐形矫治器，产品包括适用于成人的“Bonsmile隐形正畸系列”和“iBeatuy隐形正畸系列”，以及针对儿童错颌畸形的“iFree儿牙早矫系列”。

不过据投资公告显示，目前博思美尚未实现盈利，2020年其仅实现营业收入841.15万，而净利润亏损达961.75万，2021年一季度仍然继续亏损，报告期内实现营业收入242.99万，亏损额达229.59万。

值得一提的是，截至2021年3月31日，博思美净资产仅约2259.74万元，而以乐普医疗对其68.4318%股权给出2.37亿元的对价计算，此次博思美收购溢价约950.1%。不过在回复函中，乐普医疗表示相较博思美上轮增资（2019年12月）投后整体估值2.17亿元，此次投资博思美68.4318%股权的估值增值率为6.77%。

另外，在关注函的回复公告中，乐普医疗新增披露了部分博思美的经营细节。

目前，国内隐形正畸行业市场份额由于进入市场时间及品牌积累等因素，市场上可比公司主要有爱齐科技（隐适美）、时代天使、上海正雅、恒慧科技、正丽科技、美立刻等。其中，爱齐科技起源于北美市场，市场份额约在41.4%。时代天使为国产产品，市场份额在41%左右，博思美和其他品牌占据其余市场份额。

换句话说，目前隐适美和时代天使合计占据82.4%的市场份额，而博思美和其他诸多品牌一起仅分享17.6%的市场份额，并不具有规模优势或是先发优势。

不过乐普医疗还是非常看好整体隐形矫治市场，目前中国隐形矫正市场具有市场空间大、成长性高、渗透率低、毛利率高的特点，而乐普医疗也指望通过博思美进入口腔正畸领域，培育和发展公司类消费器械、健康产品产业。

不过仅就博思美来说，公司不仅持续亏损，毛利空间也十分狭窄，2020年公司毛利率仅为13.41%，而2021年一季度更是降至9.01%。最后乐普医疗也提到，博思美在2020年度亏损961.75万后，今年预计仍存在继续亏损的风险。

与之相对的是，业务相似的时代天使2018年和2019年毛利率稳定在65%左右，而2020年前三季度毛利率则跃升至70%。另外以义齿产销和正畸业务为主营的家鸿口腔毛利率也在43%-50%之间，而其中占比超过6成的固定义齿业务毛利率更是超过60%。

事实上，在这个高毛利率低渗透率的市场中，博思美本身却是低市占率低毛利率的状态，也就是说乐普医疗想通过博思美继续达到口腔矫治品牌，还有很长的路。（蓝鲸上市公司徐晓春）