当高投入遇到价格战！顺丰控股的难题不只净利下挫8成那么简单

2021年上半年，顺丰控股(行情002352,诊股)归母净利润约为6.4亿元—8.3亿元，较去年同期的37.62亿元下降78%—83%

《投资时报》研究员 王雨

近期，顺丰控股（002352.SH）消息面不断，先是一季度业绩暴雷王卫向股东致歉，近期旗下同城速运子公司同城实业计划赴港上市。此外，顺丰控股发布的2021年度上半年业绩预告，也引发广泛关注。

业绩预告显示，2021年上半年，该公司归母净利润约为6.4亿元—8.3亿元，较去年同期的37.62亿元下降78%—83%。其中一季度亏损9.89亿元，二季度预计净利润为16.29亿元到18.19亿元。

比较来看，顺丰控股2021年二季度业绩环比好转，但与去年同期的28.54亿元相比仍有差距。

对于业绩变化，顺丰控股共提出三点原因。第一，投入增加，导致公司成本阶段性承压；第二，公司经济型快递产品快速增长，该部分产品定价低，影响整体毛利率水平；第三，今年第一季度春节期间响应原地过年倡导在岗人员数量与薪酬成本明显增加。

《投资时报》研究员注意到，近年来，顺丰持续开发拓展业务领域，包括经济型快递、同城即时物流等。尽管新领域成长性较强，但目前盈利能力并不乐观，同时公司还要持续投入，双向夹击，造成顺丰控股毛利下降。数据显示，2017年以来，顺丰控股毛利持续下降。与同行业企业相比，净利率也相对较低。

针对前述情况，《投资时报》研究员向顺丰控股相关部门电邮沟通提纲，截至发稿尚未收到回复。

投资高企毛利率走低

作为国内最大的综合物流服务商，目前顺丰控股业务领域涉及时效快递、经济快递、同城即时物流、仓储服务、国际快递等多种快递服务、快运服务、冷链运输服务，以及保价、代收货款、包装服务、保鲜服务等增值服务，同时它还可以提供数字化、一体化的供应链解决方案。

相关服务的顺利开展，与公司日益完备的物流网络体系密不可分。2020年年报显示，作为目前国内最大的货运航空公司，顺丰控股共有75驾全货机，2110条散航及专机线路，日平均班次达到3743次。

为了拓展业务领域，近年来顺丰控股进行了多笔收购。2018年顺丰控股斥资17亿元收购新邦71%股份，以“顺心”为全新品牌运营新邦原有业务，计划两年内覆盖网点12000个，实现乡镇全覆盖；为完善国际物流网，2021年顺丰控股175.55亿港币收购嘉里物流（00636.HK）51.8%的股份，后者拥有横跨六大洲遍及全球的网络，包括位于大中华及东盟地区的最大规模之一的配送网络和枢纽业务。

新的业务领域的投入也肉眼可见。数据显示，2019年及2020年，顺丰控股投资活动现金流量净额分别为-140.49亿元、-148.84亿元。2021年一季度，该公司投资活动现金流量净额为-91.53亿元。

尽管投入颇多，但相关业务盈利能力并不乐观。顺丰控股2020年年报显示，年内该公司同城急运业务同比增长61.17%，国际业务同比增长110.40%、供应链业务同比增长44.45%。但据顺丰控股子公司同城实业IPO资料显示，2018年至2020年，该公司亏损持续扩大，亏损额分别为3.3亿元、4.7亿元、7.6亿元，2021年一季度亏损2.1亿元。

同时，区别于其他快递公司的加盟制，顺丰采用直营制的运营模式。这一模式下公司整个网络从总部转运中心到末端网点建设全部自行建设。全网各个节点都可以提供标准化操作，保证了经营的稳定与可控与服务质量，但缺点在于成本高。

数据显示，2017年以来顺丰控股毛利持续下降。2017年至2020年，顺丰控股毛利率分别为20.16%、17.92%、17.42%、16.35%，下滑趋势明显。与同行业企业相比，该公司净利率也相对较低。

同时顺丰控股的负债率一直维持在相对较高水平。2018年至2020年，顺丰控股资产负债率分别为48.4%、54.1%、48.9%。

顺丰控股毛利率状况

数据来源：东方财富(行情300059,诊股)网

业内竞争加大

整体来看，目前快递业务可以分为时效快递和经济快递两类，顺丰以时效快递被人们熟知。但其实，此前顺丰就推出过“电商特惠”，面向中低端市场。

目前，顺丰针对经济快递主要采取了两种经营方式，一是推出特惠件，即采用填充式快递速运，第二个方案就是不依靠顺丰的物流体系，成立加盟式快递公司丰网速运，以加盟的方式切入电商市场。

2020年，顺丰控股经济快递营收占比由23.99%提升至28.67%，同比增长64.00%，时效件占比由50.38%降至43.09%，仅同比增长17.41%，低于营收总体增速37.25%。

经济快递的推出增加了公司的营业收入，但与此同时由于利润空间相对较小，就像顺丰控股在上半年业绩预告中说的，经济性快递的增长影响了公司毛利率。

2020年年报中，顺丰控股提及目前我国快递物流行业的市场竞争已较为激烈。一方面，位居行业前列的快递物流企业不断通过各种方式，努力扩大自己的业务和网络范围。另一方面，电商平台、社会资本等外部力量正加速进入快递物流行业，进一步加剧了市场的竞争。

近年来，快递行业单票价格持续下滑，行业快递平均单价从2007年的28.50元/件快速下滑至2020年的10.55元/件。由于顺丰直营制的经营方式成本较高，在价格战中并不占据优势。资料显示，2020年顺丰控股速运业务票均收入同比下降18.99%。

针对这种价格下滑，顺丰控股表示，目前我国主流快递企业经营的规模效益逐步显现，客观上为快递服务价格的下降提供了空间。同时，快递物流行业内快递产品和服务同质化程度相对较高，市场竞争相对激烈。此外，低价策略成为行业新进企业快速抢占市场的主要手段，冲击电商快递行业原有竞争格局，价格战愈发激烈。

为满足客户多样化需求，公司近年来积极切入中低端电商市场，打造完整的产品体系，不过受电商快递市场竞争影响，该公司未来面临一定的价格下降风险。

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