第一大客户一年一变！希荻微IPO三年累亏1.6亿

报告期内，希荻微主营业务收入年均复合增长率达84.33%，但是净利润合计亏损约为1.6亿元

《投资时报》研究员 柳白

随着我国半导体产业在全球市场份额的提升，国内芯片设计公司迎来较大发展空间。作为半导体与集成电路设计企业，广东希荻微电子股份有限公司（下称希荻微）紧抓时机向上海证券交易所递交了招股说明书，申请登陆科创板。

本次IPO，希荻微拟公开发行人民币普通股（A股）不超过4001万股，拟募集资金5.82亿元，其中1.67亿元用于“高性能消费电子和通信设备电源管理芯片研发与产业化项目”，8531.56万元用于“新一代汽车及工业电源管理芯片研发项目”，2.39亿元用于“总部基地及前言技术研发项目”以及9000万元补充流动资金。

招股书显示，希荻微成立于2012年，主营业务包括电源管理芯片及信号链芯片在内的模拟集成电路的研发、设计和销售。主要产品涵盖DC/DC芯片、超级快充芯片、锂电池快充芯片、端口保护和信号切换芯片等。目前，希荻微采用Fabless经营模式，专注于产品的研发、设计和销售环节，将晶圆制造与封装测试环节交由代工厂进行委外生产。

从财务数据上看，2018年至2020年（下称报告期），希荻微的营业收入分别为6816.32万元、1.15亿元以及2.28亿元，年复合增长率为83.05%。但是报告期内，该公司净利润分别为-538.40万元、-957.52万元以及-1.45亿元，持续亏损且亏损额有扩大趋势。此外，希荻微还存在客户集中度过高、经营稳定性不强的情况。

针对前述状况，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至希荻微，该公司相关负责人表示，？公司近年出现亏损主要有规模较小、研发投入高、实施了股权激励计划等多方面原因。近三年公司销售规模快速增加、综合毛利率水平持续提升。在持续多年较强研发投入及经验积累后，公司经营的规模效应逐渐显现，预计未来将实现盈利并收窄未弥补亏损缺口。

希荻微近年主要财务指标

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数据来源：公司招股书

亏损持续增加

报告期内，希荻微营业收入分别为6816.32万元、1.15亿元以及2.28亿元，虽然2020年营收增幅近1倍，但是收入规模与同行可比公司相比仍还较小。希荻微也在招股书中坦言，由于公司成立时间短，目前资产和收入规模相对国际行业龙头较小，在抗风险能力上存在劣势。

也正因如此，此次IPO希荻微选择适用《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》第二十二条第二项及《上海证券交易所科创板股票上市规则》第2.1.2条第二项上市标准：预计市值不低于人民币15亿元，最近一年营收不低于2亿元，且最近三年累计研发投入占最近三年累计营业收入的比例不低于15%。

可以看到，2020年该公司营业收入为2.28亿元，擦边越过科创板门槛，未来其规模及经营能力还有待提高。

在营收规模刚过及格线的同时，希荻微净利润表现也难言乐观。报告期内，该公司净利润分别为-538.40万元、-957.52万元以及-1.45亿元，亏损规模持续扩大。

对此，希荻微相关负责人向《投资时报》研究员表示，公司产品推广存在一定的验证及试用周期，销售规模呈现逐步攀升的过程，公司收入规模达到较高水平需要一定时间。

其次，芯片设计需要通过持续的研发投入实现产品线的升级与拓展，公司研发投入大，产生了较高的研发费用。招股书显示，希荻微月均研发人员数量从2018年的33人升至2020年的69人，报告期内研发人员的薪酬分别为804.29万元、1572.75万元以及5202.82万元，实现了较大幅度的增长。

第三，为了能更好地激励管理人员、核心技术人员等的工作积极性、提升公司经营效率，希荻微在2019年和2020年实施了股权激励计划，产生了较大金额的股份支付费用。

报告期内，该公司因股权激励等原因分别确认股份支付费用50.50万元、806.52万元和1.40亿元，扣除股份支付费用后的净利润分别为-487.90万元、-151.01万元和-580.18万元。

客户集中度过高

报告期内，希荻微前五大客户销售金额占营业收入的比例分别为93.87%、92.15%以及90.51%，虽然说客户集中度有下降趋势，但是仍处于较高水平。

此外《投资时报》研究员注意到，报告期内希荻微前五大客户并不稳定。

招股书显示，2018年，希荻微排名第一的客户Qualcomm销售收入占公司营收的比例为65.00%，而时至2020年，该客户排名降至第三，占比降为23.54%。2019年华为空降成为希荻微第一大客户，销售收入占公司营收比例高达58.25%，2020年华为降至该公司第二大客户，销售收入占营收比例也跌至26.77%。同样在2020年，中国台湾安富利首次出现在希荻微前五客户名单中，并成为该公司的头号客户。

由此可以看出，希荻微不仅具有极高的客户集中度，客户稳定性亦较差。报告期内该公司前五大客户中只有Qualcomm一家企业连续三年出现在该公司前五大客户名单中。

有分析认为，这样的客户情况或对希荻微的稳定经营带来较大风险。将来，若希荻微的主要客户或终端厂商的经营情况和资信状况发生不利变化，或目前主要客户经营、采购战略发生较大变化，可能会对希荻微的稳定盈利带来影响。此外，若部分主要客户需求减少或与该公司的合作规模有所缩减，将会导致希荻微的收入增速有所放缓。

对此，希荻微并未直接回复相关问题，仅表示，公司凭借优秀的产品设计、杰出的产品性能、较高的量产一致性和可靠性赢得了多家品牌终端客户的信任，并保持着稳固的合作关系。未来，公司将以自有技术的研发及经验积累为基础，积极推动新技术与新产品的落地，并不断巩固和提升在电源管理芯片及信号链芯片等领域的行业地位及市场知名度。

主要产品收入占比波动大

招股书显示，希荻微主营业务收入主要来自DC/DC芯片、充电管理芯片以及端口保护和信号切换芯片三类产品。报告期内，作为公司的主要产品，DC/DC芯片的销售收入波动极大，由2018年的4438.13万元骤降至2019年的2647.62万元，随后攀升至2020年的1.37亿元，占主营业务收入的比例分别为66.06%、22.96%和59.94%。

报告期内，充电芯片的收入分别为2279.88万元、8850.60万元以及6795.41万元，占主营业务收入的比例分别为33.94%、76.75%以及29.77%。充电芯片的销售收入以及占营收的比例呈现出先升后降的状态。

端口保护和信号切换芯片的销售收入则由2019年的33.67万元增加至2020年的2348.72万元，增幅巨大。但是该产品销售收入占希荻微主营业务收入的比例仅为10.29%，对主营业务收入贡献较小。

有分析认为，细分产品销售收入不稳定、波动极大，体现出希荻微的市场稳定性较差。同时，希荻微在同行业可比公司中营收规模处于劣势，要想在激烈的同行竞争中占据有利地位，公司稳定经营能力、盈利能力与抗风险能力需要提高。