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千点回调呼应“久赌必输” 人民币重归双向波动常态

来源：中国证券报 2021-06-23 10:23:50

近期人民币对美元汇率继续脱离之前快速升值状态，并展现出更坚决的调整姿态，表明人民币汇率升值预期已快速减弱。22日，离岸人民币对美元即期汇率率先贬破6.48元，较5月末高点已回调1200点左右。

从加速升值到快速贬值，人民币汇率在两种状态中切换，前后不过1个多月时间，无异于是对“双向波动是常态”“不要赌人民币汇率升值或贬值，久赌必输”的一次现身说法。分析人士表示，未来人民币汇率保持基本稳定具备较好宏观基础，但随着外部环境变化，今后一段时间需警惕汇率贬值风险。

跌宕起伏凸显双向波动

当前，无论是在岸还是离岸人民币，基本上都将5月升值幅度回吐殆尽。以22日16时30分数据测算，与5月末高点相比，在岸人民币汇率累计回调1168点，离岸人民币汇率累计回调1268点，调整幅度均接近2%。这些数字表明，前期人民币汇率连续较快升值的局面已成为“过去式”。

“近1个多月，人民币汇率走势跌宕起伏——5月强势升值，创3年新高；6月已回撤逾千点，或成去年第二季度以来最大一跌。”天津银行资产管理部债券投资经理朱芳草感叹。

今年4月和5月，人民币对美元汇率快速升值约3%，并创下3年新高。在业内人士看来，近期人民币汇率从加速升值到快速贬值，前后不过1个多月，生动地诠释了“双向波动是常态”。

今年以来，人民币汇率走势一波三折——前3个月波动上行，4月和5月较快升值，6月以来迅速回调，升值或贬值始终不是长期趋势，双向波动运行特征不仅没减弱，还比之前更显著了。

及时出手防范波动失序

在人民币汇率双向波动过程中，美元指数波动产生了较大影响，但并非唯一影响因素。朱芳草分析，在岸人民币对美元汇率由5月底的6.36元一线贬至目前6.48元附近，幅度约1.9%，同期美元指数上涨约2.4%，人民币对美元汇率升值基本可由美元指数下跌解释。不过，她也提示，最近个别时候，人民币汇率贬值表现出一定的自发性。

5月下旬，个别关于人民币汇率的研究观点，充当升值“助燃剂”，在境内外资金推动下，人民币汇率出现加速偏离基本面的势头。对此，人民银行旗帜鲜明地公开喊话，大力加强与市场沟通，并采取上调金融机构外汇存款准备金率等举措，及时为过度亢奋的市场“降温”，避免了人民币汇率进一步走向超调。

有机构人士称，最近美元指数反弹较快，且人民币汇率出现自发调整，印证了之前权威人士关于人民币汇率存在超调的判断。同时，监管部门的种种动作，凸显防范人民币汇率无序波动的底线思维。

中国社科院金融研究所副所长、国家金融与发展实验室副主任张明称，从央行、外管局官员的表态可以推断，若人民币汇率继续在均衡水平附近双向波动，央行不会干预汇率；若人民币汇率出现过快的升值或贬值，且持续性较强，则不排除央行通过多种措施进行调整。

坚持“风险中性” 管好汇率风险

人民币汇率已重归有序的双向波动姿态。展望人民币汇率下一步走势，业界观点重新趋于一致，即：基本稳定是大势，双向波动乃常态。从短期看，需要警惕贬值风险。

近期外汇市场自律机制发文称，当前，人民币汇率保持稳定具备较好的宏观基础，但要高度警惕人民币汇率贬值风险，未来可能引发人民币汇率贬值的因素包括：美联储退出量化宽松货币政策，美国经济强劲复苏带动美元走强，全球疫情逐渐得到控制和供给能力恢复对中国出口形成压力，美国资产泡沫破灭全球避险情绪升温引发资金回流美国等。

值得注意的是，美联储政策转向带来的美元汇率上行风险近来被频繁提及。“种种迹象表明，美联储政策正转向鹰派。”有研究人士称，美元指数上涨空间已打开，需警惕人民币汇率面临的贬值风险。

“潮水退去，就会发现谁在裸泳。”权威人士表示，近期央行密集喊话，可能正是看到外部环境变化特别是美联储货币政策可能收紧，进而存在引发外汇市场剧烈波动风险。该人士指出，企业应以此为鉴，坚持“风险中性”理念，管理好自身汇率风险。