7.7%！史上最高通胀“剪刀差” 5月猪价大降拉低CPI PPI破“9”或加速赶顶

6月9日，国家统计局发布5月CPI、PPI数据。数据显示，5月份CPI同比上涨1.3%，环比下降0.2%。其中，生猪生产不断恢复，猪肉供给持续增加，5月份价格环比下降11%。

6月9日，国家统计局发布5月CPI、PPI数据。数据显示，5月份CPI同比上涨1.3%，环比下降0.2%。其中，生猪生产不断恢复，猪肉供给持续增加，5月份价格环比下降11%。5月份PPI同比上涨9%，涨幅较上月扩大2.2个百分点；工业生产者购进价格同比上涨12.5%，比上月扩大3.5个百分点，两者双双刷新2009年以来的新高。

尽管5月中国已开始出手稳定大宗商品价格，部分黑色系价格也出现明显回调，然而，此前涨幅略有放缓的油气等能源类原材料5月再度加速上涨，进而带动多个大宗商品品类出现价格跳涨。受访专家认为，PPI中生产、生活资料剪刀差扩大，说明涨价向终端传导难度较大，如此迅猛的大宗商品涨价缺少持续性支撑，PPI可能在三季度继续高位震荡，并在四季度小幅回落。

由于CPI仍相对稳定，PPI中上下游结构分化明显，经济复苏存在不平衡性，货币政策收紧并无法解决这种结构性失衡问题，未来政策需更加注重帮助中下游企业纾困。

数据发布同日，国家发改委还召开工作座谈会，提出要密切跟踪大宗商品价格走势，切实做好价格预测预警工作。

CPI同比温和上涨

5月份居民消费价格总体稳定。国家统计局数据显示，2021年5月份，全国居民消费价格同比上涨1.3%，环比下降0.2%。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.9%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，年初以来上升了2.4个百分点，整体走势温和。

其中，食品价格同比上涨0.3%，非食品价格同比上涨1.6%。具体来看，食品中影响CPI最明显的仍是猪肉价格。5月份猪肉价格同比下降23.8%，影响CPI下降约0.5个百分点。

光大银行金融市场部分析师周茂华在接受21世纪经济报道记者采访时指出，CPI同比涨幅连续三个月扩大，主要原因是内需回暖，居民对非必需品的需求明显增加，带动物价走高抵消了食品价格同比走弱；同时，去年物价低基数也是推动这几个月消费者物价“快速”走高的原因。但1.3%的增幅仍不及预期，主要与两方面因素有关，一是近段时间生猪养殖户将“压栏”肥猪集中上市导致生猪价格下降较大；二是果蔬价格走弱。

截至今年4月底，全国能繁母猪存栏量已恢复到正常年份的97.6%，有关方面预计今年下半年生猪出栏量有望恢复到正常水平。

周茂华认为，猪肉价格下行空间预计有限，主要是目前生猪养殖已经亏损，同时，玉米等饲料价格持续走高，养殖户与销售商降价的意愿低。另外，随着猪肉消费需求的逐步增加，有望对猪肉价格起到稳定支撑作用，下半年节假日前后猪肉价格可能存在一定幅度反弹。但考虑到国内生猪价格缺口缩窄，季节因素扰动有限，市场预期稳定，生猪价格将保持在较窄的幅度内波动。

展望下一阶段，交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟向21世纪经济报道记者表示，预计6月CPI和PPI涨幅仍将扩大，CPI可能接近2%。随着翘尾因素回落和初级产品价格上涨势头放缓，三季度PPI涨幅有望趋稳回落。翘尾因素显著回落叠加猪肉价格处于低位，CPI涨势将保持温和，预计维持在2%左右。

大宗狂飙，PPI超预期破“9”

国家统计局城市司高级统计师董莉娟解读PPI数据时指出，在9%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为3.0个百分点，比上月扩大0.5个百分点；新涨价影响约为6.0个百分点，扩大1.7个百分点。

中国国际经济交流中心学术委员会委员、中原银行首席经济学家王军接受21世纪经济报道采访时指出，5月PPI破“9”超出了市场预期，“此前大家普遍预计可能会破”8“，之所以PPI大幅超出预期，除了5月铁矿石、有色金属等品类连创新高之外，更重要的一个变量是，此前涨幅略有放缓的油气等能源类原材料再度加速上涨，进而带动了大宗商品价格出现了几乎全产业链的强劲上涨”。

5月大宗商品出现了全线飙涨，价格涨幅相较上月均有扩大，其中石油和天然气开采业价格上涨99.1%，扩大13.3个百分点；黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨38.1%，扩大8.1个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业价格上涨34.3%，扩大10.5个百分点；有色金属冶炼和压延加工业价格上涨30.4%，扩大3.5个百分点；煤炭开采和洗选业价格上涨29.7%，扩大16.4个百分点；化学原料和化学制品制造业价格上涨20.9%，扩大3.4个百分点。

在王军看来，国内的保供稳价可能在煤炭、钢铁、螺纹钢等黑色领域起到立竿见影的效果，然而，中国在原油、铁矿石、除铜之外的有色金属等其他国际大宗商品上的定价权微乎其微，后者价格主要取决于国际市场的波动，而非国内调控。

财信证券首席经济学家伍超明向21世纪经济报道记者表示，预计6月份PPI继续冲高的概率偏大，不排除破10%的可能。“一是国际大宗商品价格仍处于高位，如国际原油价格仍在上涨，输入性通胀压力强化新涨价因素；二是去年价格变动的翘尾影响，预计6月份在2.5%左右，仍是年内次高水平。”

从中长期看，伍超明指出，拉长的全球商品需求修复周期和受限的供给能力，决定此轮大宗商品周期持续时间偏长，输入性通胀压力将持续一段时间，三季度PPI可能继续高位震荡，但考虑到国内需求恢复持续慢于供给、国内产业链相对较长、人民币汇率弹性增强，能部分对冲输入性通胀压力，加上翘尾因素的较快降低，预计四季度PPI将小幅回落。

王军则认为，随着原油重新加入上涨行列，三季度的PPI可能会形成一个高位的平台，很难出现顶峰式的快速回落。他强调，5月生产资料价格涨幅显著大于生活资料，说明初级产品价格上涨从生产端向终端消费的传导较为缓慢，“如果没有终端需求的响应，上游行业的通胀很难保持这样的上涨斜率，加上国内政策的调控，见顶只是时间问题”。

PPI向CPI传导压力初现

值得注意的是，CPI和PPI“剪刀差”进一步拉大，达到7.7个百分点的历史高点。

商务部研究院国际市场研究所副所长、研究员白明在接受21世纪经济报道记者采访时认为，上游原材料价格上涨已经在向CPI传导，但仍处于压力初现阶段，长期来看，PPI传导会逐步得到刚性释放，CPI上涨幅度会更加明显。

通胀抬头是否会影响货币政策？周茂华表示，5月的通胀数据对目前的稳健货币政策影响有限，因为国内通胀是结构性的，同时，从PPI同比与CPI同比分化看，目前上游涨价对终端消费价格传导仍不明显，目前市场对于接下来通胀“触高回落”走势预期较为一致。

周茂华指出，PPI高企对国内工业可能产生两方面影响，一方面这有助于提振整体工业企业利润，但也挤压了部分下游制造企业的利润；同时，能源和原材料价格长时间偏离基本面过度上涨，可能会向部分行业发出“错误”信号，导致少数行业扩张产能造成过剩。

白明则提出，今后要重点关注输入性价格上涨压力，谨防过度通胀。比如减少成本转移压力、企业多让点利、减少一些工业制成品的产出等，通过对大宗原材料需求迫切性的降低，争取定价权；其次，上游要稳住价格，要加强价格监控，避免无序涨价，防止重点行业和产品过度金融化；此外，相关监管部门可以借此时机，将涨价压力集中引导到部分该涨的领域，并做好社会保障，特别是低收入人群基本生活用品的满足。

21世纪经济报道记者注意到，近段时间以来，国家发改委等部门已经就保供稳价密集召开会议并发布相关政策文件。

6月8日，国家发改委召开全国视频会议全面部署重要民生商品保供稳价工作，提出积极做好大宗商品市场调控工作。6月9日，国家发改委召开工作座谈会，提出要密切跟踪大宗商品价格走势，切实做好价格预测预警工作，进一步了解相关市场主体经营情况，摸排违法违规涨价线索，配合相关部门进一步加强期现货市场联动监管，规范价格行为，维护市场正常秩序。

而针对猪价的持续下跌，国家发改委会同财政部、农业农村部、商务部、市场监管总局等部门联合印发了《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》，区分过度下跌和过度上涨两种情形，合理确定预警指标临界值，并设立三级预警区间。

（文章来源：21世纪经济报道）