相聚资本创始人梁辉：对标最优秀基金公司 以业绩和管理驱动高质量发展

相聚资本创始人兼总经理梁辉是一位具有近20年投资经验的投资老将。2015年，梁辉与团队共同创办相聚资本。如今相聚投资规模突破百亿，正式迈入百亿私募的行列。

凭借稳健的投资业绩，在由中国基金报主办的英华奖评选中，相聚资本荣获2020年度“中国私募基金综合实力50强”，同时入选“中基优选私募基金50指数”。

近日，中国基金报记者来到坐落于北京一条古朴胡同中的相聚资本办公区，对梁辉进行了专访。在展望公司未来目标时，他说：“希望相聚资本可以成为值得投资者信赖一生的资产管理公司，公司也将对标国内最优秀的基金公司，通过长期业绩和综合管理能力驱动公司高质量发展。”

以绝对收益为目标

注重个股价值与成长的均衡

梁辉本硕就读于清华大学经管学院，2002年毕业后进入基金行业，自2005年4月开始担任泰达宏利成长基金经理，管理公募基金长达10年，并曾担任泰达宏利基金投资总监和投委会主席。2015年，他作为创始人与团队共同创办了相聚资本。

从研究员到基金经理，再从投资总监到投委会主席，他实现了从投资参与者到管理者的蜕变；从公募基金到私募平台，从相对收益再到绝对收益理念的切换，他逐渐拓展了投资视野，完善了自身的投研框架。

“投资经理要在投资实践中找到适合自己的方法，即便是笨方法，只要有效也是好方法。”梁辉认为，投资经理需要不断打磨并完善自己的投资体系，通过在资本市场去实践和经受考验，才有可能做好长期业绩。

在投资理念上，他以绝对收益为目标，用价值和成长的方法论，发现企业的长期持续增长的潜力。在他看来，管理绝对回报的产品需要一个体系，既要考虑组合的向上弹性，也要考虑回撤的风险。他在投资中构建了打造绝对收益的“一体两翼”：基于优质成长公司的个股投资是“主体”，宏观经济与股票市场周期分析、快速反应的风险控制是“两翼”。

坚定聚焦优质成长股投资是做好绝对收益的“主体”。梁辉擅长使用GARP组合策略，选择合理估值的成长股。具体来看，他把公司的投资价值分解为估值和盈利两个方面，短期而言，影响股价的核心因素是估值；长期而言，核心因素是其盈利或者说价值的成长，成长关注的是企业未来的价值。

在选股层面，他会从行业发展空间、护城河、企业盈利和安全边际等四大维度，力争找到市场空间大、竞争力突出、盈利有质量的增长，且安全边际较高的公司。

除了选择优质成长股外，要实现绝对回报的目标，对资本市场分析和回撤管理也非常重要。

梁辉表示，要做好绝对收益，需要认真研究宏观经济、市场情绪的冷暖、资金的变化等，股市风格和个股波动都会受到这些核心指标的影响。而优秀的投资者需要着眼大势，构建股市涨跌的综合性影响因素的图谱和投研系统，他希望搭建这样的投研框架，将组合构建在科学和系统的方法论上面。

在回撤管理方面，他应对市场大幅调整的方法主要有三种：一是对市场未来方向性的判断本身就有很大的不确定性，需要有应对策略；二是时间尺度越长，市场规律性越容易把握，他将总结的历史规律变为对市场方向判断的策略；三是在组合管理中不能只依赖一个策略，而是考虑组合管理个股的风险控制和个股的安全边际等，降低一次判断错误所带来的损失。

虽然10年的公募从业生涯，对他管理一家私募平台受益匪浅，但从相对收益风格切换到绝对收益，也会面临客户需求、投资环境等方面的巨大变化。

梁辉表示，从相对收益切换到绝对收益，主要取决于目标和赛道的改变。由于私募基金的行业特征和客户群体，决定了公司的投资目标和定位，私募机构需要根据客户需求去做绝对回报，就需要通过仓位控制来减少回撤。然而，从投资的底层逻辑看，投资经理还是要分析行业、挖掘优秀公司，并进行宏观研判等，投资的基础性逻辑并没有发生根本性变化。

“在公募时，像在游泳池里游泳，赛道之间相互不干扰；私募相当于在大海里游泳，随时有鲨鱼出没，或是大风大浪，环境极其复杂，但这才是真实的投资环境。”他说。

做难而正确的事

以长期视角引导公司稳健发展

据梁辉介绍，在相聚资本成长初期，公司便在投研团队搭建、投研体系建设、市场渠道定位等方面制定了较高标准和运营规范，希望为未来的发展打好根基。

在团队建设方面，相聚资本的核心团队深耕投资二十余载，公司在成立之初的理念就是去做绝对回报，将经营方向定为“做长期优秀的资产管理人”。

在投研方面，相聚资本稳定修炼内在功力，形成投研“防火墙”，并充分发挥主动管理与量化的融合优势和投研合力：量化中有相当一部分承载了投资方法系统化的过程；在主动管理方面，不断使用多种工具逐步完善，并将知识层面的东西固化下来。“这样不仅能使研究和投资的效率大幅提升，也能对市场短期趋势的演进把握得更为精准。”

在市场方面，公司近年来不断拓展优质渠道，获得各大金融机构认同。截至目前，相聚资金已经成为四大国有银行、股份制银行、大型保险公司、头部券商等金融机构的重点合作伙伴。

在公司业务拓展中，相聚资本非常重视客户满意度。“虽然我们叫私募基金管理人，但实际上是资产管理公司和基金管理公司，最终是帮助客户管钱的，所以，客户的综合满意度对我们来说非常重要。每个产品的背后都代表着一个家庭，我们要为客户负责，同时也是为自己负责，公司与客户间的关系是不断建立信任和共同成长的过程。”梁辉说。

要建立对投资者高度负责的观念，离不开深植公司内部的文化基因。相聚资本将企业文化定为“在周期的惊涛骇浪中保持定力”。对此，梁辉解释称，行稳致远，“稳”字当头。“稳”不仅是客户对基金管理人寄予的希望和要求，更是公司所追求的理念，不仅产品业绩要稳，也要将“稳”落实于投研及公司管理的方方面面。

“做难而正确的事，而非追求短期捷径。”梁辉说，时间产生预期，预期产生价值，相聚资本坚持用长期的视角去做决策，引导公司走上稳定发展的快车道。

展望未来，梁辉坦言，从长远发展的角度，相聚资本对标国内最优秀的基金公司，希望成为值得投资者信赖一生的资产管理公司。他表示，很多国内优秀的公募已经具备平台化的特征，在内部基础设施等方面的建设远远优于小公司。相聚资本未来的发展将朝着第一梯队靠拢，扎实地打好基础，厚积薄发，通过长期业绩和综合管理能力驱动公司高质量发展。

8月前是阶段性做多窗口

看好三大投资机会

展望后市，梁辉认为，从现在到8月份是一个比较好的“做多窗口”，主要原因有三点：首先，货币政策处于相对宽松的环境，由于大宗商品价格已经基本形成一个头部，外部压力比较小，所以，此前货币政策相对较紧的预期会适当放松；其次，中国经济在当前位置比较有韧性，不可能产生断崖式下跌；最后，今年春节后股市经历一系列调整，目前市场整体估值处于较为合理的水平。

对于具体板块，梁辉表示，重点关注几大方向：一是机构重仓股分化后再配置的机会。今年春节后，部分机构重仓股业绩未达预期，估值又比较贵，股价反弹乏力；部分有业绩支撑的个股，基本上实现了反弹并创下新高。他预计未来这一分化现象会继续，将根据半年报进行再检验和再配置。

二是低估值、盈利改善的小市值成长股。因为机构资金很难配置小市值成长股，且长时间关注度较低，这类标的估值长期处于历史底部，但不少公司盈利却在不断改善，未来投资机会更为显著。他也提醒，相较于大市值成长股的“淘汰赛”，投资小市值成长股可谓“选拔赛”，这类个股投资成功率偏低，但潜在收益很高，在投资选股中更需要精挑细选。

三是低估值的金融、地产等周期股品种。他认为，周期股中的部分公司，尤其是金融板块，具有绝对回报的特征，较低的估值可为投资提供很好的安全边际，也是当前较好的资产配置方向。

与此同时，他还提示了市场风险：一方面，对流动性环境而言，政策上的紧信用不一定意味着流动性的大幅收紧，但通胀指标是否超预期、是否会导致政策被动紧缩，仍是未来的潜在风险；另一方面，中美关系的变化也应当引起重视，目前中美关系的不确定性依然较高，各类政策出台可能会影响市场情绪。因此，他整体上对股市持乐观偏谨慎的态度。