黑色金属系列：回调动能收敛 市场将逐步回归理性

摘要

上周成品材期货盘面价格先跌后涨，呈“V”字走势，现货价格同样先跌后涨。上周螺纹钢2110合约下跌4.36%至4933元/吨，热轧卷板2110合约下跌3.69%至5328元/吨。螺卷近远月价差缩小，现货弱于期货，基差走弱；期货方面热卷主力合约略强于螺纹，卷螺主力合约价差小幅走强；铁矿略强于成材，螺矿比小幅回落。

供给：电炉端生产保持高位，但产能利用率基本已至高位，短流程产量增产空间有限；长流程产量在价格快速回落背景下利润大幅被压缩，产量增长受限，高炉开工率及产能利用率低位缓慢回升。

需求：建材主流贸易商成交及螺纹钢和热卷表观消费同比为负，在国家对价格管控下贸易商心态不高，短期需求受抑制。

库存：螺纹钢社会库存连续第十二周下降，周环比降4.21%，钢厂库存周环比增9.09%，钢材库存整体去化速度良好。

近期政策端主要影响因素仍为保供稳价，在此背景下短期供应仍将有所维持，但钢厂利润的快速收缩也制约产量增长空间。前期钢价高企对短期需求产生影响，在上中下游行业利润未能重新达到平衡之前，需求起效或将偏缓，制约钢材去库速度。近期市场动能较大超出市场及政策预期，但随着调整时间的拉长，市场将逐渐回归理想，预计钢价波动率将逐渐收敛进入震荡调整格局，重点去库进程末期表现。

一、价格及价差

上周成品材期货盘面价格先跌后涨，呈“V”字走势，现货价格同样先跌后涨。上周螺纹钢2110合约下跌4.36%至4933元/吨，热轧卷板2110合约下跌3.69%至5328元/吨。上周上海螺纹下跌290元/吨至4870元/吨，杭州螺纹下跌270元/吨至4840元/吨，广州螺纹下跌330元/吨至5160元/吨附近，北京螺纹下跌340元/吨至5110元/吨。螺纹华东华南过磅价差增至-139元/吨附近，华南北方过磅价差从-5收窄至-67元/吨附近。上海热卷下跌230元/吨至5450元/吨，广州热卷下跌230元/吨至5350元/吨，华东卷螺价差从热卷价格高出螺纹520元/吨扩大至580元/吨。

上周各地区钢坯现货价格表现偏弱，唐山方坯Q235下跌370元/吨至4780元/吨，唐山20MnSi下跌370元/吨至4880元/吨，江苏20MnSi下跌250元/吨至4810元/吨，江苏和唐山间价差升至-70元/吨。

螺纹10-01月间价差从129缩小至109元/吨，01-05月间价差从91扩大至97元/吨；热卷10-01月间价差从146缩小至125元/吨，01-05月间价差从97扩大至113。上周热卷盘面价格表现略强于螺纹，原料铁矿石表现略强于成材，10合约卷螺差从381小幅走扩至395元/吨，10/09合约螺矿比价从4.66缩小至4.64。

螺纹10合约基差从208缩小至88元/吨，螺纹01合约基差从337缩小至190元/吨，螺纹05合约基差从428缩小至287元/吨。热卷10合约基差从187缩小至122元/吨，热卷01合约基差从333缩小至247元/吨，热卷05合约基差从430缩小至360元/吨。

二、废钢与利润

废钢：富宝数据显示5/21-5/27期间，全国147家钢厂废钢到货量日均约48.2万吨，环比前期有所回落，长流程和短流程钢厂均有所回落；5/21-5/27期间147家钢厂日耗约43.82万吨，环比上期有所下降，长流程和短流程钢厂用量均有所下降；库存周环比回升，供需格局相较上周表现略弱。

长流程：准一级冶金焦上周维稳，铁矿石现货价格下跌，总体上周长流程生产成本有所下降；螺纹热卷现货价格均走弱，热卷现货价格强于螺纹现货价格，由此相较前周钢材吨钢利润，华东地区螺纹和热卷即期利润均有所扩大。截至5月28日，华东螺纹吨钢利润(过磅)约为-138元/吨，华东热卷利润扩大至192元/吨左右。

短流程：上周废钢现货价格有所下滑，张家港重废三价格下跌260元/吨至3010元/吨，由于上周废钢价格表现弱于铁矿石价格，废钢铁水成本价差从废钢贴水铁水成本312元/吨扩大至350元/吨左右。华东地区短流程吨钢利润盈利情况有所好转，华东地区谷电利润从561扩大至593元/吨，

三、供应

截至5月28日一周，全国163家钢厂高炉产能利用率环比升至74.33%，全国高炉检修限产量下降至63.62万吨左右。唐山126座高炉中检修数量下降至62座，周度影响产量下降至102.67万吨，唐山高炉产能利用率较上周增加0.67%至63.06%。

上周螺纹钢产量周环比增加0.42万吨至371.04万吨，同比增速环比前期缩小，同比去年水平减少5.83%，其中长流程产量回升，短流程产量回落。分地区来看，华东地区和北方地区产量均有增加，仅南方地区产回落。

热卷产量环比前周上升0.46万吨至337.04万吨，高于去年同期水平。冷热卷板价差590元/吨，仍维持同期高位，供料卷产量较稳有支撑。冷轧上周产量环比减少0.06万吨至83.77万吨；中厚板上周产量环比减少2.4万吨至140.04万吨；线材产量上周环比减少1.55万吨至163.08万吨。总计五大钢材产量上周环比减少3.13万吨至1094.97万吨。

四、需求

5月第4周，全国建材主流贸易商成交量日均量为19.62万吨/日，较前周增加1.86万吨/日，随着钢价的深度回调，贸易商心态环比略有回升，建材成交低位回升。分地区来看，华东地区、南方地区和北方地区周环比均有回升。

螺纹钢测算周度表观消费量环比减少48.83万吨至376.38万吨，表需同比增速降至-11.18%。热卷表观消费量周环比减少8.23万吨至335.52万吨，表需同比增速降至0.89%。

五、库存

上周螺纹钢35城社会库存环比减少32.89万吨至747.69万吨，低于去年同期库存55.04万吨；钢厂库存环比增加27.55万吨至330.51万吨，高于去年同期25.35万吨。螺纹钢总库存环比减少5.34万吨至1078.2万吨，低于去年同期库存水平29.69万吨。

热卷上周55城社会库存环比减少1.84万吨至350.92万吨，低于去年同期库存30.46万吨；热卷钢厂库存环比增加3.36万吨至99.04万吨，低于去年同期库存5.75万吨。热卷总库存环比增加1.52万吨至449.96万吨，相比去年同期水平下降42.43万吨。

（文章来源：海通期货）