资金续宽隔夜回购利率跌至2%下方，现券期货延续强势

//债市综述 //

5月26日，现券期货延续暖势，国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.16%；银行间主要利率债收益率下行1bp左右；资金继续改善隔夜跌至2%下方，缴税影响消退七天因跨月需求升温；蓝光发展(行情600466,诊股)债券延续跌势，天津城投及云投集团债券波动较大。交易员称，缴税影响消退后资金面继续向宽，叠加人民币强势延续，且大宗商品强监管下跌势不止对债市情绪均形成支撑。

周三，国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.16%，5年期主力合约涨0.06%，2年期主力合约涨0.02%。A股大小指数分化，沪指站上3600点后回落，随后股指陷入盘整，创业板表现不振；上证指数收涨0.34%，深证成指跌0.36%，创业板指跌0.95%。人民币汇率高歌猛进，离岸人民币兑美元升破6.39关口，在岸人民币汇率时隔3年也重回6.4上方。

（图片来源：Wind金融终端）

银行间主要利率债收益率下行1bp左右，10年期国开活跃券210205收益率下行0.5bp报3.4750%，10年期国债活跃券200016收益率下行0.91bp报3.0610%。交易员称，周二利率先下后反弹；尾盘在下周国债供给增加的情况下，利率有小幅的反弹，但是最终利率较前一日交易日下行幅度在1bp以内。

华林证券(行情002945,诊股)认为，近期市场做多情绪点燃，一方面与大宗商品价格回落有关，另一方面，资金宽松叠加月末数据真空期，除此人民币持续升值助涨人民币资产，市场做多的意愿较强。短期内，市场偏强势的状态或将继续维持一段时间。

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信用债行情整体稳定，蓝光发展延续跌势，“16蓝光01”跌近15%，“19蓝光02”跌超13%，“20蓝光02”跌近7%。天津城投及云投集团债券波动较大，“20津城建MTN002”涨近7%，“18津城建MTN010B”涨超5%，“18津城建MTN011A”涨超6%，“19云投01”涨超7%，“18云投PPN002”跌超3%。

此外，涨跌幅居前的债券有，“PR津宁投”跌超27%，盘中被上交所临时停牌；“20兴银3C”跌超23%，“19北汽新能MTN003”跌超8%，“19中原资产MTN001”涨超22%，“15青国投MTN001”涨超16%，“20平煤化MTN004”涨超11%。

（图片来源：Wind金融终端）

资金面方面，银行间市场流动性继续向宽改善，隔夜回购利率下行逾16bp至2%下方，七天期则因可跨月小幅上行不足1bp。交易员表示，资金整体平衡偏宽，七天期虽供给有限但拆借难度也不算大，缴税影响消退后资金面有望继续向好。

地方债发行方面，Wind数据显示，截至5月25日，5月已发行和公告要发行的地方债规模8753.43亿元，将创去年8月以来单月发行新高。据证券时报报道，专家表示，4月新增地方债发行提速，发行节奏逐渐恢复常态。预计5月发行规模不及预期，6月或将成为全年发行高峰。由于后续地方债发行规模可能有限，影响流动性因素较多，预计地方债放量对流动性扰动较小。

（图片来源：Wind金融终端）

关于债券市场走势，国君固收研究策略指出，近期人民币持续升值，在“双向波动”的指引下，央行即便没有放松国内流动性来给人民币降温的意愿，至少也没有进一步收紧的必要，反过来这对债市资金面又是一个利好。我们看好下一阶段国内市场股债双牛，核心逻辑在于海内外流动性预期的好转、以及外资对人民币计价资产的追逐。

江海证券称，权益市场短期冲高并非因基本面预期改善引发，对债市影响有限，人民币升值预期导致外资加速流入，资金面现阶段也没有看到明显转向的迹象。在“利率小幅反弹-配置盘加速入场补仓-利率下行”的背景下，左侧判断利率波动方向的策略性价比不高，建议目前还是以持券待涨为主，等待明确的右侧信号再进行卖出操作。

//债市要闻 //

1、国务院关注原材料涨价，强调“保供稳价、打击囤积居奇”

国务院领导人主持召开国务院常务会议，会议要求，加大支持小微企业、个体工商户等的普惠金融力度，引导扩大信用贷款、首贷、中长期贷款、无还本续贷业务规模，推广随借随还贷款；多措并举帮助小微企业、个体工商户应对上游原材料涨价影响；支持大型企业搭建重点行业产业链供需对接平台，用市场化办法引导供应链上下游稳定原材料供应和产销配套协作，做好保供稳价；打击囤积居奇、哄抬价格等行为。

2、4月债券市场共发行各类债券5.8万亿元

央行公布4月金融市场运行情况显示，4月份，债券市场共发行各类债券5.8万亿元。其中，国债发行4958亿元，地方政府债券发行7758.2亿元，金融债券1发行8962.8亿元，公司信用类债券2发行1.4万亿元，信贷资产支持证券发行776.5亿元，同业存单发行2.1万亿元。截至4月末，债券市场托管余额为121.1万亿元。

3、专项债发行为何放缓？稳增长压力不大，项目审核更加严格

据21世纪经济报道，专项债发行为何放缓？其原因在于今年稳增长压力不大，因此提前批额度下得相对较晚，专项债也不必急于发行。此外，由于前两年专项债大规模发行带来资金闲置等问题，今年对专项债项目审核更加严格。以西部某省份为例，该省份上报的专项债项目数、资金需求额审减率高达60%。

4、头部券商加快融资步伐，15家发债规模超百亿元

上海证券报报道，今年以来，债券市场明显回暖，通过发债募资的券商也不在少数。据Wind统计，2021年至今，36家证券公司的公司债、短期融资券等合计发行规模达4916.40亿元，其中发债规模百亿元以上的券商有15家。

5、北京金融法院公开审理银行间债券市场首例虚假陈述责任纠纷案

北京金融法院5月25日公开开庭审理了银行间债券市场首例虚假陈述责任纠纷案。本案中因债券发行涉嫌虚假陈述，蓝石资产管理将发行该债券的主承销商兴业银行(行情601166,诊股)及其他中介服务机构诉至该院。该案的审理结果将会明确债券服务机构勤勉尽责义务的边界，在业内形成示范作用，有助于规范债券中介机构的服务活动。

6、香港将提高政府债券及政府绿色债券发行上限

新华财经报道，香港特区政府公布，为推动香港债券市场持续发展，将提高政府债券计划及政府绿色债券计划的借款上限。其中，政府债券计划的借款上限由目前的2000亿港元提高至3000亿港元，政府绿色债券计划的借款上限由目前的1000亿港元提高至2000亿港元。

7、大公：将晟晏实业主体及相关债券信用等级由BBB-下调至BB

大公公告称，宁夏晟晏实业集团有限公司流动性紧张，到期债券部分展期，反映其债务偿还能力继续下降。因此，大公决定将晟晏实业主体信用等级调整为BB，评级展望维持负面，“16晟晏债”和“16晟晏02”信用等级调整为BB。

//资金市场 //

公开市场操作：

央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，5月26日以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%。Wind数据显示，当日100亿元逆回购到期。

（图片来源：Wind金融终端）

资金面（CP）：

银行间市场流动性继续向宽改善，隔夜回购利率下行逾16bp至2%下方，七天期则因可跨月小幅上行不足1bp。交易员表示，资金整体平衡偏宽，七天期虽供给有限但拆借难度也不算大，缴税影响消退后资金面有望继续向好。

（图片来源：Wind金融终端）

//利率债市场 //

利率债成交走势（TBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

T2109日内走势（TF）：

（图片来源：Wind金融终端）

//信用债市场 //

信用债成交基准统计（CBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交活跃统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交偏离监控（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

//同业存单 //

同业存单发行（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交偏离监控：

（图片来源：Wind金融终端）

//债券发行 //

5月26日，债券市场共发行229只债券，总发行量2785.88亿元，207只债券到期，519只债券提前兑付，1只债券回售， 无债券赎回，总偿还量2016.62亿元，当日净融资额为769.26亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

从发债类型看，5月26日，债券市场共发行国债2只，地方政府债22只，同业存单140只，金融债11只，企业债1只，公司债11只，中期票据9只，短期融资券32只，可转债1只。

（图片来源：Wind金融终端）

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

（图片来源：Wind金融终端）

//招标情况//

1、财政部1年期续发国债中标收益率2.251%，投标倍数2.97，边际倍数5.23；10年期固息国债中标利率3.02%，投标倍数5.8，边际倍数14.73。

2、农发行1年、10年期固息增发债中标收益率分别为2.3154%、3.4669%，投标倍数分别为7.91、4.01。

//银行间债券市场交易结算日报 //

5月26日（周三），全国银行间债券市场结算总量为42,276.81亿元，较上日上涨4.20%，交易结算总笔数为24,016笔。其中，质押式回购35,765.24亿元，买断式回购168.31亿元，现券交易5,969.56亿元，债券借贷373.71亿元。银行间债券市场回购利率以下行为主，其中，7天回购利率下降2.8bp至2.378%。

（图片来源：中国债券信息网）

//债券重大事件 //

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// 海外信用评级汇总//

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