情绪有所释放 铜价逐步企稳
来源：中投期货 2021-05-26 11:17:01
受周内国常会对大宗商品涨价的表态及美联储货币政策态度的逐步转变影响，金融属性较强的铜期货价格较大幅度的影响。铜价走低的根本原因还是在于价格的过快上涨，脱离了基本面范畴，特别是五一长假之后的短期拉升，完全是情绪和资金的助涨助推。
流动性收缩未至，“水涨船高”效应仍存
铜是以美元为基础的全球定价商品，和美联储的货币有较为密切的关系。一般而言，在经济周期向上，货币政策处于扩张时期，流动性对有色金属价格具有助推作用。尽管2021年以来，市场预期随着疫苗接种和全球经济复苏，美联储可能收缩流动性。但美联储将促进疫情后经济复苏和充分就业列入优先事项，并未采取加息等收缩流动性的措施。相反美联储在经过了2020年大幅宽松后，2021年货币继续保持宽松，而且目前流动性依然十分充裕，铜价格继续享受“水涨船高”的效应。较为充裕的流动性促使资金流入期货市场，助推了商品价格上涨。根据美国商品期货交易委员会(CFTC)数据，2021年以来，铜期货多头净持仓处于较高水平。
全球铜矿供应偏紧
全球铜矿供应增速已经降至20年以来的一个最低的一个均值水平，2020年到2022年铜矿的供应增速或呈前低后高的态势，3年供应增速的均值，由19年以来的一个4.01%被拉低至1.6%；两年累计新增产量不足50万吨，远不及2016年至2019年年均87万吨的新增水平。
此外，全球主要的铜矿生产国智利受铜矿品位下降以及疫情和罢工对生产干扰，铜矿生产恢复节奏较为缓慢，根据INE，2021年一季度智利铜产量140万吨，同比下降2.2%。考虑到智利约占全球铜矿供给的29%，智利铜矿生产现状将延缓全球铜矿供给恢复。而且2021年有新少量铜矿项目投产，但投产时间大多在下半年，对当年产量贡献较为有限，铜矿供给偏紧格局短期难以缓解。
高铜价遏制电力领域消费
4月电线电缆企业开工率为83.56%，环比增加7.98%，同比减少16.88%。高价铜已渗透传导至终端电力行业，全面遏制电力消费。3月铜月均价远高于2月份，而以上月月均价作为基价重新结算的终端行业包括国网、南网等为了减少投资、垫资的压力，难以按照原定标书合同时间执行，致使交货时间延后，企业产量也随之下滑。新增订单难及往年同期。自4月末起，铜价已全面站上7万元/吨的高位，进一步抑制终端消费，除了旺季难旺外，面对成本危机，部分中小企业采用时间换取空间的方式，放缓生产节奏。
库存处于较低水平，对铜铝价格影响正面
全球三大交易所铜库存合计40.43万吨，较此前一周减少0.38万吨，较去年同期下降9.35万吨。三大期货交易所铜库存尽管相比去年年底的低位有一定提升，但仍处于历史较低水平；国内铜现货库存中上海保税区库存低于2017年以来的平均水平。
总结
国常会要求加强大宗商品期现联动监管，排查异常交易和恶意炒作，遏制其价格不合理上涨，“稳价”政策正在发力中，持续压制铜价。供需方面，全球占比超过1/4的铜产国智利封锁边境，疫情及劳资纠纷是潜在扰动，短期供给扰动持续加强。但高铜价导致下游消费受到抑制。整体来看，宏观市场目前还未转势，预计铜价仍旧维持高位运行，短期来看，基本面对铜价影响减弱，重点关注市场情绪及资金面的影响。
（文章来源：中投期货）
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