券商最赚钱业务规模创历史新高！月交易近6500亿增超3成，场外期权集中度骤降9个百分点，市场竞争加剧

财联社（北京，记者高云）讯，券商最赚钱的业务风云突变，证券公司场外衍生品业务3月份新增规模创历史新高，与此同时，行业集中度骤降。

近日，中证协公布了2021年第4期证券公司场外业务开展情况报告，2021年3月，证券公司场外金融衍生品业务新增初始名义本金6483.37亿元，较上期增长1408.36亿元，环比增长27.75%；截至本期末，未了结初始名义本金为1.40万亿，较上期增长459.15亿元，环比增长3.39%。

对比今年1月份、2月份新增交易情况，证券公司3月份场外衍生品业务新增交易规模表现突出，一方面，2月份受春节假期因素导致当期新增交易规模下滑，3月份新增规模环比数据较高；另一方面，3月份，证券公司场外衍生品新增规模、存续规模均超1月份水平，且创下历史新高。

场外期权业务、收益互换均环比大增

场外期权业务方面，3月份新增初始名义本金3119.35亿元，较上期增长695.08亿元，环比增长28.67%；截至本期末，未了结初始名义本金8117.60亿元，较上期增长464.83亿元，环比增长6.07%。

收益互换业务新增初始名义本金3364.02亿元，较上期增长713.28亿元，环比增长26.91%；截至本期末，未了结初始名义本金5875.46元，较上期减少5.68亿元，环比减少0.10%。其中，融资类收益互换新增为零，未了结名义本金0.37亿元，与上期持平。

国泰君安非银团队认为，收益互换存量规模增速放缓，是受监管新规影响。证券业协会下发《证券公司收益互换业务管理办法（征求意见稿）》，征求意见稿中加强了对收益互换业务的合规和风控要求，引导券商收益互换业务合规有序发展。在监管指引下，券商开始化解不符合新规的收益互换存量业务。

场外期权新增交易集中度骤降近9个百分点

从业务集中度来看，本期收益互换业务新增规模排名前五的证券公司新增初始名义本金共2995.74亿元，占本期收益互换业务新增总量的89.08%；本期场外期权业务新增规模排名前五的证券公司新增初始名义本金为2073.26亿元，占本期场外期权业务新增总量的66.46%。

证券公司场外衍生品新增交易合计的集中度为73.94%，环比下降2.30个百分点，场外期权业务、收益互换业务新增交易集中度环比分别下降8.84、0.58个百分点。

场外期权交易商的扩容是行业集中度骤降的主要原因。

2020年9月，证券公司场外期权业务管理办法开始施行。随后，场外期权交易商迅速扩容，一级交易商新增申万宏源证券，一级交易商总数增至8家；二级交易商新增东北证券、东方财富证券、瑞银证券、华鑫证券、华宝证券、长江证券，原本为二级交易商的申万宏源证券调整至一级，二级交易商总数为32家。场外期权交易商总数则突破至40家。

国君非银团队认为，市场竞争加剧稀释行业集中度。场外期权交易商清单持续扩容，特别是获得二级交易商资质的券商持续增加，市场竞争加剧，加上部分中小券商为抢占市场份额采取相对激进的经营策略，使得场外衍生品行业集中度下降。衍生品业务对券商资本金实力、风控能力、定价能力要求较高，龙头券商竞争优势明显。推荐资本实力强、满足机构客户投资需求有优势的机构。

未了结规模1.4万亿

从业务开展场所来看，在本期新增的6483.37亿元初始名义本金中，在柜台开展的规模为6423.27亿元，占比99.07%，通过报价系统开展的规模为60.00亿元，占比0.93%。

截至本期末，未了结初始名义本金合计1.40万亿，其中，场外期权8118.60亿元，收益互换5875.46亿元。存续的场外期权标的以商品类（26.34%）、股指类（47.58%）为主；收益互换以其他类（53.94%）、个股类（21.03%）为主。

存续名义本金规模较大的前五家证券公司在收益互换、场外期权中的全行业占比分别为81.16%、66.35%，在整个场外衍生品业务中占到67.29%。

从证券公司场外衍生品合约的交易对手情况入手分析，商业银行、私募基金、其他机构是场外衍生品市场的主要买方机构。以名义金额计，在本期新增互换交易中，私募基金、其他机构占比较高，分别为52.26%、33.54%；在本期新增期权交易中，商业银行、证券公司及其子公司占比较高，分别为74.84%、9.80%。

收益互换合约的标的构成，主要分为A股个股，以沪深300、中证500、上证50为主的股指，以港股、美股、境外期现货为代表的境外标的。从组成结构来看，A股个股以名义本金为维度进行统计，占比为39.56%；A股股指以名义本金为维度进行统计，占比为11.30%；境外标的以名义本金为维度进行统计，占比为34.29%。

期权合约的标的构成，主要分为以沪深300、中证500、上证50为主的股指，A股个股，黄金期现货，以及部分境外标的。从组成结构来看，A股股指期权以名义本金为维度进行统计，占比为46.67%；A股个股期权以名义本金为维度进行统计，占比为3.43%；黄金相关期权以名义本金为维度进行统计，占比为38.54%。