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穆迪重申B1评级展望稳定，融信以“自律”实现高质量发展

来源：蓝鲸财经 2021-04-12 18:23:52

随着房企年报季的结束，各机构正陆续针对房企过去一年的表现发布研报与评级。近日，国际三大评级机构之一的穆迪发布评级报告，维持融信中国（03301.HK)“B1”企业家族评级(CFR)，展望保持“稳定”。在评地产市场充满不确定的环境中，穆迪又一次的评级重申，达出了市场对融信发展健康性的认可。

财务指标再优化，跻身“绿档”阵营

实际上，去年以来，融信便凭借着不断改善的财务与稳步向上的业绩，收获了不少来自资本市场的正面评价。2020年，超15家境内外卖方机构针对融信发布研报，给予公司“买入”、“增持”以及“优于大市”评级。此外，公司于去年先后获纳入恒生大中型股价值偏向指数及恒生大中型股(可投资)指数，投资价值广受认可。

在近期发布的2020年度业绩报告中，融信也近一步展示出了其严格的财务自律。报告显示，融信继续将70%-90%的净负债率作为长期管控目标，去年净负债率为83%，同时公司在手现金充足，扣除受限资金后的现金短债比为1.08，未使用授信额度达1248亿，拥有充足的流动性。另一方面，随着扣除预收账款资产负债率降至70%以下，融信也已成功跨过“三道红线”中的最后一道指标，跻身“绿档”阵营。

值得一提的是，融信的融资能力也正呈现出稳健提升的趋势。截至2020年底，公司平均融资成本降至6.55%，新增融资平均利率为5.3%。2020年，公司发行了多笔境内外债券，利率均处于行业较低水平，公司也以福州世欧商业广场为标的，成功发行了首单CMBS，规模达22亿元。目前，融信已拥有开发贷、公司债、ABS/CMBS、优先票据、银团双边贷款等融资渠道，且债务结构已没有信托融资，呈现出更加健康合理的特征。

业内人士认为，“三道红线”更多考验的是房企的现金流与融资能力，而从年报中来看，融信相关财务指标均表现优秀，在审慎的财务管理下，公司仍有充足的资金保证持续健康发展，并能以较低的成本进行融资；加上“三道红线”全部达标带来的充足空间，公司在未来将拥有更强的竞争力。

严格自律稳控成本，实施积极债务管理

财务上的良好表现，来自于融信严格的自律意识。在近年的发展中，融信正越来越多地提及发展运营中的“纪律”，公司强调拿地纪律，在对拿地成本与盈利空间的严格把控中保证发展的健康；拿地之后，融信也严格遵守经营纪律，在精细化的运营管理中缩短项目开发进度，并持续推动销售与回款；此外，公司也坚持财务纪律，在财务管理中保持审慎的态度，坚决保证现金流的安全，不断提升融资能力。

拿地纪律方面，在对城市的长期布局中，融信深入洞察了各深耕城市的区域价值、市场偏好及调控趋势，并将这些因素运用到对拿地效益的评估中。公司坚持以销售回款的30%-50%匹配拿地资金，强调拿地盈利能力测试，在严格的管理中保证资金安全，并不断挖掘拿地效益。

而在经营上，融信“问管理要红利，问经营要效益”，融信站在整体的角度把控从开发、销售到回款的一系列流程，以项目为经营管理单元，加强项目开发精细化管理，并坚持产销一体的原则，追求供销联动、品质联动、现金流联动为核心的精细化运营体系，在高效的开发、强营销竞争力、以及优秀的去化与回款中，提升公司发展质量。

最后，公司亦正通过积极的债务管理保证财务的安全性，在以多元融资不断降低成本的同时，也先后回购了多笔美元优先票据，通过长短债务的优化配置，进一步改善债务结构，适当延长债务久期。3月31日，在年报发布当天，融信再度宣布，已于公开市场回购合计3000万美元的优先票据，再次展现了提升财务健康度的决心。业绩会上，融信管理层表示，降低利率较高的债务类型占比，以进一步优化融资成本。

针对融信年报表示，国泰君安研报指出，公司2020年业绩符合预期，经调整资产负债率、杠杆率和现金短债比符合“三道红线”政策中订明的所有要求，2021年随着利润率的增强，或将引发价值重估，给予融信中国“买入”评级。