巨亏1166亿经营利润率-18%！深陷亏损快手仍将烧钱进行到底？

2020年，快手全年销售和营销费用高达266亿元，同比增长169.8%，占总营收的比重达45.3%，较2019年上升超过20个百分点

《投资时报》研究员 董琳

作为短视频第一股，快手（01024.HK）上市后受到投资者追捧，发行价为115港元，股价最高涨至大于418港元，涨幅为263%。

不过，近日科技股出现大幅波动，快手也随之明显回调。截至2021年3月23日收盘，快手报收于301.2港元/股，与前期高点相比，股价已跌去28%，但与发行价相比，该股仍有较大涨幅。

3月23日，快手还发布了2020年第四季度及全年业绩报告，这也是其上市以来的首份年度财报。

财报显示，该公司全年实现总营收588亿元（人民币，下同），同比增长50.2%；其中第四季度实现总收入为181亿元，较2019年同期的119亿元增加52.7%，创下全年单季收入新高。

然而，在营收录得增长的同时，快手净利润却持续亏损。

数据显示，2020年第四季度，快手公司股权持有人应占亏损为193亿元，较2019年同期的净亏损180亿元，增加亏损13亿元。按非国际财务报告准则计量，经调整后亏损为7亿元，上年同期经调整亏损为8亿元。

从2020全年业绩来看，快手的亏损幅度在急剧扩大，其归属于股权持有人应占期内亏损达1166亿元，较2019年亏损的197亿元同比扩大493.5%，巨额亏损是由于其中包含了可转换可赎回优先股公允价值变动的1068.45亿元。

同时，其全年销售和营销费用高达266亿元，同比增长169.8%，占总营收的比重达45.3%，较2019年上升超过20个百分点。

快手上市以来股价走势（港元）

数据来源：Wind

净利亏损1166亿元

《投资时报》研究员注意到，2020年第四季度，快手总收入为181亿元，较2019年同期的119亿元增加52.7%。其中，线上营销服务及其他服务收入分别为85亿元、17亿元，与上年同期相比依次增长170.1%、831.5%。

可以看到，快手线上营销收入首次超过直播打赏业务，成为该公司当季最大收入来源。与此同时，快手直播业务收入却呈现下降，第四季度收入为79亿元，较2019年同期的85亿元下降7.06%。

尽管第四季度收入同比增加，但其同期净利润亏损仍未见收窄。第四季度，该公司股权持有人应占期内亏损为193亿元，较2019年同期的净亏损180亿元，增加亏损13亿元。按照非国际财务报告准则计量，经调整后亏损为7亿元，上年同期经调整亏损为8亿元。

从2020全年业绩来看，快手的亏损幅度在急剧扩大，其归属于股权持有人应占期内亏损达1166亿元，较2019年亏损的197亿元同比扩大493.5%，巨额亏损是由于其中包含了可转换可赎回优先股公允价值变动的1068.45亿元。在非国际财务报告准则下，其经调整后的净亏损为79亿元，较2019年的净利润10亿元，向下趋势显著。

《投资时报》研究员梳理该公司近年财报信息注意到，快手长期处于增收不增利的态势。2017年至2019年，其营业收入分别为83.4亿元、203亿元、391亿元，但其在盈利上却背道而驰，同期该公司净亏损分别为200亿元、124亿元、197亿元。

事实上，快手2020年录得经营亏损103亿元，经营利润率为-17.6%，2019年则录得经营利润为6.89亿元，经营利润率为1.8%。对于2020年经营上的亏损，快手表示，主要是由于为扩大用户群及提升用户参与度、提高品牌认知度及发展快手的整体生态系统而增加销售及营销开支所致。

直播打赏业务疲软

虽然营收及亏损与市场预期有一定落差，但是快手在活跃用户数上有较大增长。

2020年，快手应用的平均日活跃用户及平均月活跃用户分别为2.65亿和4.81亿，同比增幅分别为50.7%和45.6%。快手应用的每位日活跃用户日均使用时长由2019年的74.6分钟增加17.0%，至2020年的87.3分钟。此外，快手直播平均月付费用户也由2019年的4890万增长17.8%，达到5760万。

此前快手在IPO中提及，直播业务非常依赖直播付费用户数目及直播付费用户平均收入。但是尽管2020年快手直播平均月付费用户有所增加，其在快手总收入中权重却仍出现下滑。

2017年至2019年，快手直播赚取的收入分别为79亿元、186亿元、314亿元，虽逐年上升，但其占总收入的比重却从2017年的95.3%下滑到2019年的80.4%。2020年，直播业务收入为332亿元，较2019年仅增加5.6%，占总收入的比重再次下滑，从80.4%大幅缩减至56.5%。

与此同时，快手营销服务业务涨势明显。2020年，快手该业务收入高达219亿元，较2019年的74亿元大涨195%，在总营收中的比重也由19%上升至37.2%。快手在财报中称，2020年推出的综合线上营销平台，品牌广告、联盟广告等新形势以及定制化的广告内容，带来了线上营销业务的增长。

此外，包括电商在内的其他服务在总收入中的比例也有所加强，并在2020年贡献了37亿元收入。快手平台促成的电商商品交易总额亦从596亿元升至3812亿元，平均重复购买率达到65%。

但是，随着国家广电总局发布规定“打赏”用户实行实名制管理，未实名制注册的用户不能打赏，未成年用户不能打赏，并加强对网络秀场直播和电商直播的规范和管理，监管趋严及用户违规等或许让快手直播业务在未来面临更为严格的监管制约。整体来看，快手很可能会将其经营重心转移，逐渐向均衡化方向发展。

快手2020年业务收入划分情况

数据来源：公司财报

销售及营销费用266亿

不难看出，尽管快手线上营销服务和电商等其他服务等占比还有提升空间，但二者收入增长主要依托销售及营销成本的持续投入。

财报显示，快手2020年第四季度的销售及营销费用为68亿元，同比增加58.2%。全年销售和营销费用更是高达266亿元，同比增长169.8%。占总营收的比重达45.3%，较2019年上升超过20个百分点。

事实上，近年来快手的销售和营销费用支出都在持续攀升。

招股书显示，2017年至2019年，该公司销售及营销开支合计分别为13.6亿元、42.62亿元、98.65亿元；2020年1—9月，其销售及营销开支骤增至198.33亿元，较上年同期的55.79亿元增长3.5倍，远超2019年全年额度。

对于营销费用的高速增长，快手在其年报中将原因归结为品牌推广及广告活动增加所致。

2020年该公司营销、品牌推广及广告开支主要包括获取及维护用户的成本和品牌营销活动的开支。品牌推广及广告开支增加，主要是由于推广快手极速版及其他应用程序的营销开支，以及品牌推广活动开支增加所致。

除此之外，《投资时报》研究员注意到，快手的行政开支和研发开支亦出现大幅度递增态势。截至2020年12月末，快手行政开支和研发开支分别为17亿元和65亿元，行政支出同比增幅为93.8%，研发支出同比增幅为122.4%。研发占营收比由原来的8%上涨至11%。

可以看出，2020年，无论是营销费用、行政开支还是研发开支，其增速均远超出该公司营收增速。

快手2020年各项费用支出情况

数据来源：公司财报

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