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【慧眼】抱团股还能抄底吗？国君老将黄燕铭：抄底之心不可有，踏实做好每一天…

来源：金融界网 2021-03-12 19:22:58

金融界网3月12日消息 3月12日收盘后，国泰君安(行情601211,诊股)证券研究所所长黄燕铭与国泰君安证券研究所策略首席分析师陈显顺就“蓝筹泡沫下的中盘蓝筹崛起”这一主题进行深度交流，着重讨论了近期投资者较为关心的市场表现、流动性、抱团股、风格切换以及美债利率上行等热点问题，并对后市的配置方向进行了分享。金融界《慧眼》做了简单汇总。

对于抱团股现在还能不能抄底？白酒股后面如何演绎？黄燕铭指出，抄底之心不可有，脚踏实地做好每一天。白酒股下跌后将会是较长时间的横盘震荡。

另外，黄燕铭提示投资者们，不要以为只要行业公司基本面好，就可以一直拿着股票，不用担心。尤其是放杠杆买股票，更是不能有这种想法。投资即有择时问题，也有择股问题。择时与投股都同样重要。

同时，陈显顺建议大家，相较2020年，2021年的结构风云变化，主线多变，更需要投资上的远见与坚持。要更加重视自上而下的投资研究，顺着宏观、产业超预期的脉络，顺着大势方向，更容易获得超额收益。切忌频繁轮换调仓。结构上寻找盈利向好、估值合理、市场抱团不集中的方向。

主要内容如下：

后续市场怎么看？

对于近期市场下跌的原因，黄燕铭认为，这轮行情的下跌不是来自于人们对于基本面预期的下调，而是来自于金融市场资金利率预期的上行和抱团股微观交易结构的恶化。

具体上，陈显顺分析，对于金融市场利率预期的变化，当时的未来预期盈利是在下行的，而估值却在不断上行。交易端推升的股价形成泡沫，并且进一步导致微观交易结构恶化。

对于微观交易结构的恶化，当前美国通胀预期以及实际利率上行的预期，直接扭转了前期市场贴现率下行的预期。从DCF估值的角度，利率预期上行对于高估值以及成长股定价逻辑则出现明显的破坏。

往后看，陈显顺认为，整个市场上行的动能在于结构上的盈利的修复，下行的压力来自利率上行的预期和微观交易结构的问题。对于后市，维持震荡的趋势，以高估值龙头股为代表的股票未来需要横盘震荡消化筹码集中及估值的压力。

抱团股后面怎么看？

陈显顺表示，抱团股内部会发生分化，有业绩能成长的有望卷土重来，跟随风格上涨成长性不足的将会继续调整。

有数据显示，沪深300高估值隐含的股票长期回报已降至近十年低位，当分母端利率下行的预期扭转的时候，就会显得估值更贵。那么估值贵怎么办？市场的主线就回归到盈利端。用盈利的增长对抗估值的下跌。

统计数据发现，2022年的预期盈利增速，有50%甚至以上的龙头公司会出现业绩上的明显下行。

什么是中盘蓝筹？

盈利改善更快，估值相对合理，具有竞争优势的公司，大部分是市值在200-500亿之间，且赛道上集中在周期类行业，称之为中盘蓝筹，包括细分赛道的白马以及龙二、龙三等。

为何看好中盘蓝筹？

陈显顺分析，第一，盈利视角，按照市值分布的盈利增速情况，从20Q1的“市值越大盈利约好”到20Q4的市值居中盈利约好，中盘蓝筹的公司盈利成长性具备显著的优势。第二，从分母端视角看，市场担心利率上行对于估值的挤出，但根据研究，中盘的估值水平显著低，相对受损少。第三，从历史经验上看，每一轮复苏过程之中的中盘蓝筹表现都是占优，本质上是盈利增长更快带来的。因此，看好中盘蓝筹。

黄燕铭补充道，这跟风格选择高度相关。即基本面好确定性高的大蓝筹行情告一段落，基本面好但带有一定不确性的中盘蓝筹将会崛起，但是没有基本面只能讲故事的小妖票将仍然没有机会。

继续看好周期么？

陈显顺表示，继续看好周期，变化在全球原材料周期的末端，和碳中和概念的开端。

从去年11月到今年的一季度，我们推荐的是全球原材料周期。其龙头远端逻辑受益于海内外经济增长共振、欧美补库存，近端逻辑受益于工业品价格上涨，具备较高的赔率和胜率。

要重点重视的是碳中和概念带来的供需格局的进一步的颠覆。我们认为碳中和的投资机会主要集中在周期端供给侧改革和消费端需求变革。

针对碳中和总结了九大投资赛道，具体包括钢铁、水电铝、智能电网、绿色建筑、消费电子、家居、草木种植、海上风电及电缆、地热能。

科技后续怎么看？

陈显顺结论可以买属于中盘蓝筹特征的科技股。科技股是先天优势与劣势共存的板块，优势未来的前景和成长性；劣势在于短期盈利景气的确定性不足。

当前市场的投资风险偏好仍低，投资主线仍以盈利为重心，纯粹讲故事的股票仍没有机会。因此，市值居中、未来有盈利增长、估值相对合理的中盘科技公司将成为后续重点。科技股中的小妖票我们认为依然没有机会。