拓斯转债：完善布局的工业自动化巨头
来源：固收彬法 2021-03-10 17:22:41
转债基本情况分析
拓斯转债发行规模6.7亿元，债项与主体评级为AA/AA级；转股价42.25元，截至2021年3月8日转股价值94.3元；各年票息的算术平均值为1.50元，到期补偿利率10%，按2021年3月5日6年期AA级中债企业到期收益率4.60%的贴现率计算，债底为89.06元，纯债价值一般。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为5.96%，对流通股本的摊薄压力为9.51%，对现有股本摊薄压力较大。
中签率分析
截至2021年3月9日，公司前三大股东吴丰礼、杨双保、黄代波分别持有占总股本33.48%、5.30%、4.62%的股份，控股股东承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在80%左右。剩余网上申购新债规模为1.34亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于700-900万户，预计中签率在0.0015%-0.0019%左右。
申购价值分析
公司所处行业为其它通用机械（申万三级），从估值角度来看，截至2021年3月8日收盘，公司PE（TTM）为18.90倍，在收入相近的10家同业企业中偏低，市值106.04亿元，略低于同业平均水平。截至2021年3月8日，公司今年以来正股上涨14.65%，同期行业指数上涨1.37%，万得全A下跌3.06%，近100周年化波动率为41.97%，股票弹性较高。公司目前股权质押比例为2.73%。风险点：1. 宏观经济波动和下游行业周期变化风险；2. 市场竞争加剧、原材料价格波动等经营风险；3. 产品替代及技术失密的风险。
拓斯转债规模一般，债底保护一般，平价低于面值，市场或给予15%的溢价，预计上市价格为108元左右，建议积极参与新债申购。
风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、<；？XML:NAMESPACE PREFIX = "W" />；<？XML:NAMESPACE PREFIX = "W" />
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