森泰股份：质量问题被退货百万，九成收入靠外销，还能走多远？

近日，上交所公告称，上海证券交易所科创板上市委员会定于2月25日召开2021年第16次上市委员会审议会议。届时，安徽森泰木塑集团股份有限公司(以下简称：森泰股份)将上会接受审核。

招股书显示，森泰股份此次科创板IPO拟公开发行不少于2955.33万股人民币A股普通股，募集资金投资额拟为3.65亿元，主要运用于项目扩建及技改，如年产2万吨轻质共挤木塑复合材料扩建项目、年产600万平方米新型石木塑复合材料数码打印生产线技改项目、研发中心建设项目、国内营销体系建设项目、补充流动资金项目等。

根据森泰股份披露的《招股说明书》，其是一家合成材料制造商，主营业务为高性能木塑复合材料、新型石木塑复合材料及其制品和应用的研发、设计、生产、销售，下游应用领域为户外设施、建筑家居等。

然而，冲刺IPO的森泰股份目前仍存在诸多问题。招股书显示，其九成营收靠外销，受汇率等影响颇大，净利润很不稳定，且存在客户集中度过高、应收账款回收面临风险等问题，其还曾因产品质量问题在2017年召回过上百万元产品，诸多问题的存在让其IPO之路似乎并不乐观。

外销占比过高 净利润增长不稳定

森泰股份主营业务是高性能木塑复合材料、新型石木塑复合材料及其制品和应用的研发、设计、生产、销售，产品主要应用于户外设施、建筑装饰、室内家居、市政园林、旅游设施等领域。

2017年~2019年及2020年上半年，森泰股份分别实现营业收入4.08亿元、4.41亿元、5.34亿元及2.82亿元，销售收入处于稳定增长状态。其中，外销收入分别为3.62亿元、3.86亿元、4.88亿元、2.7亿元，占当期营业收入的比重分别为88.71%、87.71%、91.55%和95.88%。可以发现，外销在其营收中占有非常重的比重，均在九成左右。这对其长期稳定发展埋下了很大隐患。

览富财经通过查阅招股说明书发现，森泰股份的产品主要用于出口，其对境外市场的依赖程度非常高，而外销收入主要以美元结算，所以受汇率波动、国际环境等因素影响较大。

这也影响到了森泰股份的净利润。2017年~2019年，在营收高速增长的情况下，森泰股份分别实现净利润2818.60万元、2223.63万元及5093.73万元。可以发现，其2018年净利润出现一定程度的下降，而2019年净利润又骤然增长一倍以上，利润表现非常不稳定。

森泰股份此前在接受媒体采访时也承认，其净利润表现不稳定主要系受汇率波动影响。也因受此影响。2017年~2019年及2020年上半年，森泰股份财务费用中的汇兑净损失分别为406.77万元、-216.02万元、-109.96万元和-67.74万元。

ODM模式致品牌竞争力薄弱

由于境外终端客户较为分散，目前，森泰股份主要通过ODM模式，即森泰股份为国外品牌商设计和制造产品并进行贴牌销售的模式，直接对境外品牌商进行销售，这不仅让其存在客户集中度较高的风险，且品牌知名度较低，品牌竞争力薄弱。

查阅招股说明书可以发现，报告期内，森泰股份来自前五大客户的销售收入占营业收入的比例分别为49.89%、50.80%、53.13%和62.28%，报告期内公司大部分产能被用于满足ODM品牌商的订单需求，在来自主要客户的销售收入占比较高的情况下，若公司因产品和服务质量不符合主要客户要求导致双方合作关系发生重大不利变化，或主要客户未来因经营状况恶化导致对公司的订单需求大幅下滑，均将可能对公司的经营业绩产生不利影响。

森泰股份表示，与同行业国际知名品牌相比，其品牌知名度相对较低，其仍需不断提升海外消费者对其品牌的了解及接受程度。

此外，森泰股份还面临应收账款回收方面的风险。报告期各期末，公司应收账款净额分别为7600.38万元、8891.84万元、7667.13万元、8808.64万元，占当期流动资产的比例分别为32.14%、31.91%、31.80%、28.80%，如果未来公司应收账款管理不当或客户自身经营发生重大困难，可能会导致公司应收账款无法及时收回，将对公司的经营业绩产生不利影响。

曾因质量问题召回上百万元产品

森泰股份还曾因产品质量问题在2017年召回过上百万元产品。该事件主要是森泰股份对Dura composites Ltd.客户销售的部分批次产品存在质量问题，于是公司主动召回了107.80万元产品。上交所并对此事件进行了问询。

森泰股份对此解释称，报告期内发生的重大退回主要为：2017年度由于销售的部分批次产品由于原材料引起的产品质量问题，发行人整体召回130.76万元产品;Daejin America Inc及其关联方客户由于产品锁扣不符，2018年度及2019年度分别退回7.70万元、57.34万元产品。

产品发生质量问题的原因主要为，用于生产产品采购的再生HDPE塑料质量不完全符合公司标准，材料入库检测过程中抽选样本较少，未能发现原材料存在质量问题。

森泰股份称，上述质量问题发生后，公司质量部门会同生产部门、销售部门召开质量问题总结分析会议，并形成质量问题解决方案，整改方案如下：决定执行更为严格的质量抽样方法；要求供应商对破碎再生塑料水清洗的水槽再加长10米、要求供应商立即将40目筛网改成60目筛网、要求供应商增加质检一名、派遣质检员至供应商驻厂一周，培训检验方法和跟进改善进度。

产品远销海内外是所有企业的愿景，但依靠代工进行外销的企业，即使产品销量可观，其品牌竞争力依旧薄弱，且还面临诸多如汇率等方面的风险，对企业发展造成很大不利影响。森泰股份的这种发展模式不知道以后能否获得改观，否则其即便IPO成功，其未来发展也难言乐观，更遑论为投资者带来合理回报了。览富财经将持续关注其IPO后续进程。