3.58万亿！5.17万亿！1月新增贷款、社融超预期 货币投放增速料缓退

财联社（北京，记者 张晓翀）讯，央行周二晚公布1月金融数据超出市场预期。数据显示，1月份社会融资规模单月增量高达5.17万亿元，创历史次高；人民币新增贷款达3.58万亿元，再次录得“开门红”。

分析人士表示，社融超预期的主要原因来自人民币贷款和未贴现的银行承兑汇票增长的支撑，或与年初抢放贷、春节错峰、地产调控干扰等有关。随着基数逐渐走高，预计未来两个月社融增速大概率会缓慢下行。

此外，近期国内经济持续恢复，融资需求旺盛，未来国内经济渐进、政策缓退格局未变，央行货币政策仍处于观望期，对逆周期调节工具的使用力度或将减小。

央行近日公布2020年第四季度货币政策执行报告指出，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，坚持稳字当头，不急转弯，把握好政策时度效，处理好恢复经济和防范风险的关系，保持好正常货币政策空间的可持续性。把好货币供应总闸门，将经济保持在潜在产出附近。

政府专项债缺席未影响社融增长

此前，多家机构曾认为，由于今年1月份地方政府新增专项债未落地，将直接影响1月份的社会融资规模增量。但央行今日公布的数据显示，1月社会融资规模增量为5.17万亿元，比上年同期多1,207亿元。1月末社会融资规模存量为289.74万亿元，同比增长13%。这一数据远超此前市场的预期。

对社融贡献最大的是对实体经济发放的人民币贷款增加3.82万亿元；以及未贴现的银行承兑汇票增加4902亿元，同比多增3499亿元。

而对社融增长形成抑制的，主要是政府债券净融资和信托贷款。今年1月地方政府新增专项债缺席，政府债债券融资同比大幅少增逾5,000亿。东吴证券首席宏观分析师陶川预计，专项债可能在“两会”后落地，额度预计3.5万亿，政府债券对经济的支撑作用仍有发挥的空间。

1月社融数据中，信托贷款继续大幅压降，当月减少842亿元，为11年以来首次负增长。分析人士预计，未来房地产信托仍将是主要压降方向。

虽然1月份的社融新增规模较大，但社融存量的同比增速有微幅回落。东方金诚首席宏观分析师王青对财联社表示，1月存量社融增速下行0.3个百分点至13%，延续了去年四季度以来的下行势头。这有助于控制稳定宏观杠杆率“由升到稳”，也能保持对实体经济的支持力度，体现货币政策“不急转弯”。

他并认为，1月金融数据环比大增符合季节性规律。伴随2021年经济进一步向常态化回归，预计货币投放增速将处于一个持续的小幅下行过程。

中长期贷款增长难以持续

央行数据显示，1月人民币贷款增加3.58万亿元，同比多增2,252亿元。其中，尤以住户短期贷款、中长期贷款以及企（事）业单位中长期贷款增较多，分别为3,278亿元、9,448亿元和2.04万亿元。

分析人士表示，1月信贷同比多增主要来自居民短贷、企业中长期贷款和居民中长期贷款三个方面，不过居民中长期贷款的增长或难以持续。目前中长期贷款占比远超常规比例，或已引发监管部门重视。

而1月信贷数据中的表内票据融资同比少增逾5,000亿，主要与信贷总体额度受控，银行将有限资金向收益较高的中长期贷款投放，造成票据融资供需失衡，进而导致1月表内票据融资出现负增现象有关。

陶川对财联社表示，1月居民和企业中长期贷款均创历史新高，显示经济复苏和低融资成本下按揭贷款和企业中长期贷款依旧旺盛，银行按揭贷款压降尚未出现成效。

央行去年四季度货币政策执行报告指出，我国居民杠杆率上升主要源自房贷、消费贷、信用卡透支增长，但有一部分实际上是个体工商户经营性贷款，对此要客观甄别、合理评估。同时也要高度警惕居民杠杆率过快上升的透支效应和潜在风险，不宜依赖消费金融扩大消费。

光大证券金融市场部分析师周茂华对财联社表示，1月国内信贷增长强劲，加之全球同步复苏趋势推动能源商品价格走高，以及疫情对全球供给端影响，未来需要防范通胀压力上升潜在风险。

M1增速回升、M2增速继续回落

央行数据并显示，1月末，广义货币(M2)余额221.3万亿元，同比增长9.4%，增速比上月末低0.7个百分点，比上年同期高1个百分点。狭义货币(M1)余额62.56万亿元，同比增长14.7%，流通中货币(M0)余额8.96万亿元，同比下降3.9%。当月净投放现金5,310亿元。

分析人士指出，低基数和实体经济趋暖推高M1增速，M2增速放缓明显。M1增速回升或与居民购房带来的存款活化有关，M2增速回落较快，可能受财政支出、同业收缩等拖累。

王青分析称，1月M2同比增速降幅较大，主要源于当月财政存款大幅多增，以及整体信贷减速后，存款派生速度随之下降。其他存款方面，1月居民少增企业多增，主要与春节错期相关。

1月M1同比增速大幅上行，上年低基数是主因。另外，近期经济仍处于修复过程，制造业投资增速加快，带动企业活期存款增长。最后，房地产市场仍然保持较高热度，也对1月M1增速起到推动作用。

央行数据显示，1月份人民币存款增加3.57万亿元，同比多增6,245亿元。其中住户存款增加1.48万亿元，非金融企业存款增加9,484亿元，财政性存款增加1.17万亿元，非银行业金融机构存款减少1,120亿元。

对上述数据，周茂华对财联社表示，主要受春节因素影响。去年春节在1月份，导致企业存款转移至居民存款，进而也对居民投资非银理财行为造成影响；由于宏观经济与春节因素，也会对财政投放节奏构成影响；预计2月居民、非银机构存款增加，企业存款将明显下降。