扩产能遇瓶颈，大客户“出走”！奕东电子冲刺创业板能否如愿？

报期内，奕东电子营收增速趋缓，归母净利润忽增忽减。同时，下游市场需求可能发生较大转变，如果该公司不能及时释放产能、提升产品质量和技术水平，将会在市场竞争中处于不利位置

《投资时报》研究员 吕贡

如今，以智能手机、智能家居、5G通讯及新能源汽车等为代表的一系列电子产品已经遍布人们生活中。在此背景下，中国精密电子零组件制造业随之飞速发展，并涌现出一批以精密制造为核心的大型高端电子元器件制造企业。

《投资时报》研究员注意到，已向证监会递交招股书，拟于创业板上市的奕东电子科技股份有限公司（下称奕东电子）就是其中一员。近日，深交所受理了其创业板的IPO申请。

本次IPO，奕东电子拟募集资金9.14亿元，其中8.14亿元资金分别投向印制线路板生产线建设、先进制造基地建设、以及研发中心建设三个项目，以扩大产能规模、增强研发实力。剩余1亿元资金则用于补充流动资金。

《投资时报》研究员查阅该公司招股书注意到， 2017年—2019年以及2020年上半年（下称报告期），该公司营业收入处于逐年增长态势，但营收增速有所趋缓，归母净利润也忽增忽减。同时，随着消费电子、5G通讯等行业的快速发展，奕东电子的下游市场需求也将可能发生较大转变，如果该公司不能及时释放产能、提升产品质量和技术水平，可能将会在市场竞争中处于不利位置，从而影响公司经营业绩。

扩产能遭遇资金瓶颈

招股书显示，奕东电子前身成立于1997年4月。成立之初，该公司凭借研发生产LCD显示器连接端子、通信连接器零组件等系列产品实现发展。目前，其已分别在广东东莞、江苏常熟、湖北咸宁、四川遂宁、广东惠州及印度德里等地设有6个专业化生产基地。

不断扩张下，该公司产能接近满产。据奕东电子日前公布的招股书信息显示，2017年—2019年其各条线产品的产销率几乎全部接近100%，产能利用率也均超过90%。其中，FPC产能甚至远超过实际设计产能，满负荷运作。

基于上述情况，该公司相应采取了投资扩产措施，但其资金规模却无法匹配。虽然报告期内其货币资金有所增长，分别为3680.3万元、9510.02万元、1.36亿元、8669.39万元，但同比增速却由2018年的158.40%骤降至2019年的43.23%。时至2020年上半年，货币资金有所减少。

同时《投资时报》研究员注意到，在产能满负荷运作的情况下，该公司核心产品之一FPC所处的行业生产企业众多、市场集中度较低，这意味着该行业的竞争将愈发激烈。

值得关注的是，随着消费电子、5G通讯等行业的快速发展，奕东电子的下游市场需求也将可能发生较大转变。一方面，兼具软、硬板特性的高端精密软硬结合板或将成为未来市场的发展趋势；另一方面，在即将到来的5G大规模商用时代，通信市场的需求空间也将进一步得到拓展。

如果未来奕东电子不能及时释放产能、提升产品质量和技术水平，该公司可能将会处于市场竞争中的不利位置，导致下游市场需求及市场份额双双下滑，从而进一步冲击到整个公司的经营业绩。

净利润波动应收账款攀升

多年来，奕东电子各项业务虽持续扩张发展，但其经营业绩并不理想。

据招股书数据显示，报告期内该公司营业收入处于逐年增长态势，分别为8.67亿元、9.92亿元、10.55亿元和4.88亿元，但营收同比增速却有所趋缓，从2018年的14.38%降至2019年的6.34%。时至2020年上半年，其营收不及2019年的一半。

同时，奕东电子归母净利润也忽增忽减。报告期内，其归母净利润从2017年的0.91亿元忽降至2018年的0.46亿元，同比降幅达50.09%。而后又骤增至2019年的1.03亿元，同比增幅升至126.60%。

伴随营收增长，奕东电子应收账款也逐年攀升，报告期内分别为3.43亿元、3.85亿元、3.72亿元和3.96亿元，占流动资产的比重分别为45.20%、48.76%、41.90%和45.03%；应收账款账面余额分别为3.58亿元、4.06亿元、3.97亿元和4.23亿元，该数值占公司营业收入的比重也偏高，分别达41.25%、40.89%、37.60%和43.32%。

对此奕东电子在招股书中称，公司制定了较为严格的坏账准备计提政策，且账龄结构合理，但仍存在因个别小客户自身经营不善或存在纠纷导致款项无法按时收回、或者无法全额收回的风险，这将可能对公司的经营业绩和资金周转造成较大不利影响。

奕东电子营业收入与各期末应收账款账面余额情况对比

数据来源：公司招股书

大客户“出走”

据招股书信息显示，自2019年12月末变更为股份公司后，奕东电子引入了一批私募基金。其中，昆石天利投资、昆石智创投资及昆石创富投资均属于昆石投资旗下的私募基金。至此，“昆石系”三家私募基金共计占据奕东电子4.60%的股份。

值得关注的是，在股份制改制前，小米产业基金就于2019年10月增资入股奕东有限，持股3%，后成为奕东电子的第四大股东。据小米产业基金介绍，这只基金主要支持小米及小米生态链企业的业务拓展。

虽然私募基金的大批量引入为奕东电子提供了稳定的资金来源以及高附加值的服务，但该公司大客户“出走”仍是值得关注的方面。

据招股书信息显示，2017年—2019年三年间，比亚迪(行情002594,诊股)始终出现在奕东电子前五大客户的行列中，徘徊在第三、四位。然而，时至2020年上半年，比亚迪在正式推出刀片电池后，却从奕东电子的前五大客户名单中消失了。

并且，奕东电子核心产品FPC对于比亚迪的销售金额也在自2019年起出现下滑，从2018年的0.86亿元下降至0.75亿元，2020年上半年的销售金额不足0.20亿元，甚至远不及2017年—2019年各年份的一半。

此外，奕东电子近两年还存在主要客户过于集中的问题。据招股书信息显示，2019年至2020年上半年，新能德集团、安费诺集团以及维胜科技集团均稳定占据了该公司的前三大客户位置，每年总计贡献的营业收入接近30%。

？