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十年维度看中国制造业

来源：金融界网 2021-01-26 11:22:37

经过2020年疫情的考验，中国制造业的表现令人刮目相看。作为一个在制造业深耕多年的基金经理，深有感触，这是我国制造业厚积薄发的结果。看完去年热播的纪录片《大国重器》，有种穿越时空的感觉，纪录片中的不少内容与十年前市场的热点高度重合，恍然间像在阅读十年前的研报，从大型船舶生产，到燃机、核电设备、轨交、煤化工等一系列高端装备的国产化，当年的主题轮动历历在目。资本市场当年的制造业强国的梦想，以十年的时间维度来看，大多数得以实现，我们的部分产业，谈得上具备了全球竞争力。

有幸在这个行业见证了我国产业经历从量变到质变的过程，思考并总结制造业全球竞争力不断提升的原因，主要有以下几个方面：

第一，弯道超车，在新兴产业中把握技术更迭带来的历史机遇：在全球互联网信息化、能源清洁化等大趋势下，我国吸纳了全球技术突破带来的红利，直接在新兴产业中应用最前沿的技术，在全球竞争中把握了历史机遇。中国在产业全球化转移的过程中，在新能源汽车、光伏、智能制造、机器人(行情300024,诊股)等新兴行业，跃升为最大消费国、最快增速国，并逐步具备完整产业链、诞生了全球巨头。

第二，大国重器，占据技术制高点，掌握规则制定权：在通信、电子、电力设备和高端装备等国家战略领域，国内企业通过多年技术研发，打破了国外产品在某些高端产品领域的垄断，产品升级不断进行，不仅实现了国产化替代，还形成了自有核心技术和品牌影响力，参与国际行业规则制定，引领技术发展方向，具备向海外市场进军、参与全球竞争的实力。

第三，自主可控，产业链逐步深度国产化：我国的制造业经历了从轻工业到重工业，再向半导体、信息产业逐步进化。同时，垂直产业链的价值分配也在纵向拓展，制造业逐步向产业链微笑曲线的两端推进，掌握具有高附加值的原材料和核心零部件，脱离附加值较低的机加工领域，国产化进程从组装、机加工，深化到核心零部件以及核心原材料。在半导体、计算机、机械设备、新材料、汽车零部件、消费电子等领域，部分优秀企业已经逐步掌握了核心工艺和原材料的生产能力，受制于人的局面逐步缓解，产业的基本功在提升，产业链的积蓄达到参与全球竞争的水平。

第四，掌握定价权，通过市占率提升以及品牌塑造，掌握对产业链上下游的定价权：在化工、家电、汽车等行业中，国内以及海外市场的集中度逐步提升，龙头企业到了可以掌握定价权的阶段。部分产品的市场趋于寡头垄断，龙头企业享有较高市占率，逐步建立的渠道、品牌优势，具有一定的定价权，未来盈利能力将随着产品价格和市占率的双重提升而增强。

第五，全球化，对全球市场输出工程师红利与企业家红利：工程师红利使我国很多制造业长期处于成本曲线的左侧，产品相对其他国家具备更高性价比；容易忽略的是，我们还有企业家红利，从化工、机械等行业的发展来看，欧美的产业竞争对手过度资本化，企业多数由职业经理人管理，代理人问题较为明显，对于利润的追求，高于对长期增长的诉求，对下游需求不愿做跟随性扩张，这恰好给了中国企业向全球扩张的空间。

以上这些，是对十年来制造业变化的一些思考和总结，资本市场容易高估短期的行为（正如十年期有些行业的高估值），也容易低估长期的成就。时至今日，制造业的总体实力已经今非昔比，值得投资人在其中优选与时代共振的投资机会。

（作者：乔敏女士，现任永赢竞争力精选混合基金基金经理。）

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