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建投观察：库存去化平平苹果难有转势

来源：CFC农产品研究 2021-01-22 11:24:56

苹果期货跌破6000后，市场抄底情绪浓厚，但困于没有实质利好支撑，无法形成有效反弹。近期市场多个传言的利好下，苹果市场按捺不住，出现短期反弹。一方面，今年冬季全国气温偏冷，南方水果出现一定程度的受灾；另一方面，又有交割异常的声音出现，同时还有市场走货加快的预期。然而遗憾的是，以上的各项因素无法支撑苹果盘面的趋势性上涨，在反弹的节奏当中也比较乏力，甚至没有有效突破6400元/吨的重要关口。随着咨询机构库存数据的出炉，市场热烈信号转向冷淡，回归偏空趋势。

卓创数据显示，本周山东库容比降至78.5%，陕西降至76.6%，环比分别下降3.9和2.6个百分点。降幅略有提升，说明市场有加速去化的迹象，但不如市场认为大幅去化的速度快，甚至低于去年同期，而去年的库存水平比今年更小。但苹果的销售不是一朝一夕能够提升，还需要整体走货速度的增加，当前处于春节备货期间，走货有所增长是意料之中，然而春节时间不多，疫情抑制消费，未来出库速度继续上行空间有限，整体几乎无法逃离库存压制。

而从去库的结构上来看，市场反映中下果销售更好，市场的价格敏感性仍显较高，对于供给偏强的品种，这并不是一个好消息。尽管当前现货市场价格偏弱，仍然无法促进消费；相比去年，今年新冠疫情对消费的影响从短期窒息演变成“凌迟”，也不利于库存的消化。总而言之，苹果库存的压制没有缓解，再低的价格都不应成为抄底的理由。

建投观察

【棉花】

观点：偏多

市场焦点：1、目前下游纱线价格提高，利润修复；2、产业链库存压力和资金状况受前期行情改善，承压能力提升；3、内外价差有收窄迹象，外盘上涨势头有所放缓明显调整；4、低国储库存加强对美棉政策性采购，滑准税配额增发预期提高，支持外棉价格。

操作建议：05合约多单仓位控制。

【白糖】

观点：中性

市场焦点：1、现货成交趋缓，价格偏弱运行；2、宏观利好推动大宗市场走强，全球食糖市场预期转向缺口逻辑，外盘提前兑现逻辑，但印度现行出口补贴政策达成食糖出口订单，高度受限于印度高库存天花板；3、外盘明显走低，国内进口糖源成本变化值得关注；4、关注具体产量变化。

操作建议：观望。

【鸡蛋】

观点：中性

北京回龙观、石门、新发地鸡蛋价格稳定，与昨日无变化，褐壳鸡蛋主流批发价225元/箱，大洋路批发市场参考225~230元/箱左右，以质论价。1、目前，新开产的小鸡数量不多，养殖单位多顺势淘汰日龄偏大的老鸡，春节前鸡蛋产量或难有大幅上升；2、近期产区市场整体走货一般，下游接货较为谨慎，各环节顺势出货；3、华北市场淘汰鸡价格多有走低，华东市场有稳有落，供应略增，走货一般；4、饲料：玉米价格大多稳定，个别小幅调整，山东企业待卸车继续增至700余辆，较昨日增加465辆，短期现货维持高位强势运行；南美降雨，豆粕近期随美豆回调，未来两周油厂压榨量或突破200万吨，随着饲料需求有所放缓，下游追高谨慎。

往后看，预计1月在产蛋鸡存栏量继续下滑，节前有集中淘汰的季节性。并且，存栏下滑趋势恐持续到5月，淘汰持续多于开产是我们判断在产存栏下滑的主要论据，总存栏的拐点或提前于在产存栏拐点。

短期来看，近月合约贴近现货，节后合约适度贴水，价格逐渐走向偏高位置；对于远月合约来说，养殖利润恢复会刺激补栏，中秋及之前看好养殖利润的恢复，之后蛋周期利润波动有望趋缓。

操作建议：远月套保持有，近月合适价位套保，5-6、8-9持有。

【玉米】

东北疫情反弹导致部分地区封城封村，购销停滞，市场粮源偏紧使得现货价格猛涨。华北深加工到货量大增，利润空间打开后，产区和持粮贸易商售粮意愿进一步加强。然而价格回落后，到货车辆数再次下降，侧面说明售粮主体对价格的预期较高，非高利润不出货。用粮企业节前备货积极，对价格形成有效支撑。上周盘面多头有高位出货迹象，但整体趋势未改，预计短线维持高位震荡。

操作建议：多单继续持有，空仓暂观望。

【淀粉】

华北玉米上量持续减少，深加工企业玉米库存处于消耗状态，且河北及东北地区受疫情严重影响，部分企业减产停产，令玉米淀粉企业开机率大幅下降。疫情反弹担忧促使下游积极备货，企业低位签单较多，订单量增多，淀粉企业库存大幅下降，对价格形成支撑。

操作建议：多单继续持有。