高位宽幅震荡 玉米择机补库

要点提示：

1、谷物产量高位运行，玉米产量略减，玉米产需缺口连续3年收窄。2020/2021年玉米产量加进口与玉米消费需求间的缺口在1500万吨左右，较前两个年度收窄。业内机构普遍预测，2020年中国玉米消费总量为2.9亿吨左右，玉米缺口或在2000万吨至4000万吨之间。

2、生猪养殖恢复，推升饲料类品种价格上涨预期。替代品谷物进口量增加，替代作用显现。从数据来看，全国能繁母猪存栏于2019年10月首次环比转正，全国生猪复产扩产态势良好。过生猪存栏的恢复情况来看，2021年生猪饲料需求相比2020年同期、2019年同期会出现恢复上涨，2021年对于饲料类品种价格会有上涨预期。2021年玉米产需缺口，通过替代品谷物进口增加、谷物间替代品作用，一定程度上会缓解玉米价格上涨预期。

3、操作建议。建议抛弃盲目摸顶、猜顶想法不现实，建议务实为主，根据企业实际需求和使用量合理安排买入保值、点价时间段。2021年，把握住每一个价格低点，低位构建库存。2021年玉米市场多空交织，2020年很多利多基本面已经消化，后期重点关注替代、进口谷物、生猪养殖产能刚性拉动，预计玉米主力期货合约期价将以高位宽幅震荡为主，运行范围为2500-3000。

目录

一、2020年玉米行情瑰丽

二、基本面分析

(一)谷物产量高位运行，玉米产量略减

(二)玉米产需缺口连续3年收窄

(三)2021年玉米临储拍卖大概率退出

(四)2021年屯玉米热情能否退潮

(五)生猪养殖恢复，推升饲料类品种价格上涨预期

(六)替代品谷物进口量增加，替代作用显现

三、操作建议

2020年玉米行情瑰丽

2020年1月，当春节假期遭遇到新冠肺炎疫情暴发，养殖企业面临产品销售难和饲料运输难的双重窘境，玉米期价随即闻风而动，吹起涨价的集结号。

2月，各地医疗队陆续抵达武汉，掀起了轰轰烈烈的武汉保卫战，广大人民群众居家隔离，开启一场疫情防控的人民战争。国际市场更是风云变化，美股从2月13日开始暴跌节奏一直持续到3月23日。美原油2005合约从1月初的64.39一度暴跌至临近交割4月末的-40.32.2-4月，也是全球资本市场风险资产的噩梦般的时间段，所有股权、大宗商品都是面临资金的抛弃，此时，避险属性的黄金颇受市场青睐。玉米期价在2月、4月期价出现一定幅度调整。

3月全国各地企业加速复工复产，4月学校陆续复课，5月两会召开，给资本市场带来信心提振。玉米市场方面，玉米拍卖成交率持续高位、成交价稳步提升、酒精需求好于往年同期水平、市场流动性宽松、资本对于实物资产配置需求增加都助推三季度玉米市场掀起了一波瑰丽的上涨。

四季度，东北地区多场台风突袭，东北主产区玉米减产预期，国储玉米产量越拍越少，企业刚性需求，助推玉米期现货价格处于近年高位。四季度，玉米期价居于年度高位，绝对涨幅有限，期价波动加剧。

截止12月28日，玉米期货主力连续合约2020年上涨805点即42.15%。

基本面分析

(一)谷物产量高位运行，玉米产量略减

2020年粮食产量增加113亿斤，增长0.9%。稻谷、小麦产量增加，玉米略减。2020年，全国谷物产量12335亿斤，比上年增加61亿斤，增长0.5%。其中，稻谷产量4237亿斤，比上年增加45亿斤，增长1.1%；小麦产量2685亿斤，比上年增加13亿斤，增长0.5%；玉米产量5213亿斤，比上年减少2亿斤。以上数据来源于国家统计局。

图2:稻谷、小麦、玉米产量？ 单位：万吨

(二)玉米产需缺口连续3年收窄

据国家统计局数据，2019年玉米产量2.6077亿吨，比上年增加360万吨，增幅1.4%。2019/20年度我国进口玉米760万吨，比上年度增加312万吨，增幅69.4%。2019/20年度我国玉米供应26837万吨，同比增加671万吨，增幅2.6%。通过图3可知，2019/20年度我国玉米年度总消费量为29595万吨，供需缺口为2757万吨。12月3日，国家粮食和物资储备局粮食储备司司长秦玉云分析，2020/2021年玉米产量加进口与玉米消费需求间的缺口在1500万吨左右，较前两个年度收窄。业内机构普遍预测，2020年中国玉米消费总量为2.9亿吨左右，玉米缺口或在2000万吨至4000万吨之间。

(三)2021年玉米临储拍卖大概率退出

2020年5月28日到9月3日，国家共投放5994万吨玉米，成交5683万吨，整体成交率为94.81%，而去年的成交率仅为27.17%。今年前十三拍几乎都100%成交，溢价幅度屡创新高，黑龙江地区溢价幅度一度突破330元/吨，辽宁、吉林更是突破了400元/吨的溢价。从政策性玉米的投放来看，即便临储玉米与一次性储备玉米全部耗尽，国储玉米与地储玉米的量级仍是未知数。

2021年，临储玉米拍卖大概率退出，后续关注点为政策性玉米(国储玉米、地储玉米、一次性储备玉米)对玉米市场的供应，储备大米、小麦对于市场的供应调控手段。

(四)2021年屯玉米热情能否退潮

《期货日报》报道，2020年玉米收购大量采用“第三方资金托盘”模式，大型贸易企业或港口利用仓库资源和资金优势为中小企业提供“代收代储”，一般收取客户入库保证金和代收费用合计50元/吨左右，并提供采购金额的90%的融资贷款，利息在6.5%至7%。

另有行业机构估算，市场囤货的资金有七八成来源于第三方，2020年收购主体多出万余家。这其中，囤粮小散户明显增多。中国农网的报道指出，一个乡镇有八个、十个烘干塔、小贸易商很正常，一家囤一万吨就是十万吨，而一个乡镇也就产十多万吨粮。

12月3日，国家粮食和物资储备局粮食储备司司长秦玉云介绍，要加强对秋粮收购和政策性粮食销售出库的监督检查，严肃查处恶意炒作、哄抬粮价等各类违法违规行为，切实维护良好的市场秩序。2021年关注玉米价格处于近5年高位，资金对于玉米过分追涨的热情能否持续存在，以及其他商品价格上涨对于玉米市场资金的分流。

(五)生猪养殖恢复，推升饲料类品种价格上涨预期

2018年至2019年由于非洲猪瘟疫情，我国生猪存栏出现明显下跌，2020年生猪价格大幅上涨，叠加2018-2019年国家出台多项举措恢复生猪生产刺激，养殖企业补栏积极性提高，饲料需求恢复加快。从数据来看，全国能繁母猪存栏于2019年10月首次环比转正，全国生猪复产扩产态势良好。据农业农村部监测，10月能繁母猪存栏3950万头，连续13个月增长，较去年同期增长32%；生猪存栏3.87亿头，连续9个月增长，较去年同期增长27%。生猪存栏和母猪存栏已经恢复到正常年份的88%左右，最快于2021年3月可能恢复到正常水平。农业农村部对全国规模猪场全覆盖监测，2020年来新建规模猪场投产累计已达1.3万个，另有1.5万个2019年空栏的规模猪场开始复养。母猪供种能力明显增强，2020年前三季度种猪企业的二元母猪销量同比增长102.6%。

我们通过生猪存栏的恢复情况来看，2021年生猪饲料需求相比2020年同期、2019年同期会出现恢复上涨，2021年对于饲料类品种价格会有上涨预期。

(六)替代品谷物进口量增加，替代作用显现

美国农业部数据显示，目前中国企业已采购2020年度美国新季玉米超过1100万吨。中国每年还采购部分乌克兰玉米。市场估计，2020年中国玉米进口量预计将达1700万吨以上，2021年还会继续扩大。水稻、小麦、大麦、高粱也能对玉米起到部分替代作用，各类粮食的储备投放与进口也在持续增加中。国家粮食和物资储备局公布的数据显示，2020年1-10月中国进口玉米及替代品2091万吨，同比增加839万吨，增幅67%，其中高粱402万吨、大麦598万吨、木薯296万吨和干酒糟(DDGS)13.4万吨。

替代作用显现。华北地区小麦与玉米价格倒挂80-90元/吨，部分饲料企业使用小麦替代玉米，已从华北黄淮地区至华中等地区，替代使用由禽料扩大到至猪料。10月至11月最低收购价小麦成交量明显加大，主要是因为饲料企业参与竞买的积极性高。近期关内玉米产区价格趋稳，也与小麦替代饲料增加有关。稻谷和小麦是我国主要口粮，长期以来，在确保口粮绝对自给的方针指引下，国内稻谷和小麦价格均高于玉米，三者比价通常为稻谷>小麦>玉米。按照三种主要谷物的价格惯例，小麦价格是玉米价格的顶部区域。2021年玉米产需缺口，通过替代品谷物进口增加、谷物间替代品作用，一定程度上会缓解玉米价格上涨预期。

操作建议

2020年，玉米价格奔腾向上的牛市，2021年有停止的迹象吗？建议抛弃盲目摸顶、猜顶想法不现实，建议务实为主，根据企业实际需求和使用量合理安排买入保值、点价时间段。玉米快速达到价格高点之后的高位震荡市，抓住大幅回调后补库机会，每一个价格低点对于饲料厂，都至关重要。低点买入保值、择时、择点位、仓位，就显得很重要。2021年，把握住每一个价格低点，低位构建库存。更要警惕，可能出现的不确定因素，使得玉米价格高位剧烈震荡，操作难度加大。总体而言，2021年玉米市场多空交织，2020年很多利多基本面已经消化，后期重点关注替代、进口谷物、生猪养殖产能刚性拉动预计玉米主力期货合约期价将以高位宽幅震荡为主，运行范围为2500-3000。

（文章来源：中国国际期货）