老牌公司放大招，我们记住易方达基金经理冯波！渠道出身被热议，日销2300多亿超过鹏华王宗合

彻底炸了！老牌公司放大招，易方达竞争优势日销2398.58亿元再破历史纪录，基金经理冯波出身被热议

金融界网1月19日消息，“超级发行周”，还是那个配方还是熟悉的味道！老牌公司放大招，易方达竞争优势日销2398.58亿元再破历史纪录，而从基金经理冯波因渠道出身逆袭被大家热议中，我们也发现这位基金的成功“并不容易”。

今日，据易方达竞争优势认购申请确认比例公告显示，该基金有效认购申请确认比例为6.253716%。也就是说，投资人1月18日10000元购买易方达竞争优势，按照配售比例计算，他的实际确认份额仅有625.37，又因新发基金净值为1元，他的确认金额则为625.37元。

另外，该基金已启动比例配售工作，投资者预计将在1月19日24点前收到认购款未确认部分的退款。

话不多说，先上图。下图为持有人第一时间发来的购买界面截图：

值得一提的是，该基金除了刷新去年由鹏华匠心精选（基金经理王宗合）创下的1357亿元认购纪录外，招行、交行、工商银行(行情601398,诊股)、三方等渠道的“强力营销”和“配售比例低”皆成为网友微博热议的话题。

比如微博上有网友爆料：支付宝+理财通广告强推送“易方达副总裁！”红色字体成名作400%，都是瞎买谁受的了这个！ 再比如，进入微博相关内容下可以看到有这样的留言：“配售比例6.3%，买了个寂寞”、“5万配了3000，这能干啥”、“饥饿营销罢了”...

从上图互动留言中，我们也观察到很多投资人很奇怪自己认购那么多，为什么最后只确认了那么少的基金份额？也会问超额认购的资金什么时候返还？这个时候就需要了解“比例配售”这个概念了，当基金募集热门，基金公司采取限额发售时，就会采用末日比例配售的措施，也就是说在基金募集的最后一天，将所有认购期内确认的金额参加比例配售，配售比例=基金限额/认购总额。而超额认购的资金，会通过原路返还到参与认色的投资者账户中，见持有晒单截图所示。

而对于这只“超级爆款”的基金经理冯波，我们发现他不仅是市场上为数不多管理规模过百亿的基金经理，也是全市场管理同一只基金10年以上的基金经且年化回报15%以上的“双十”基金经理。数据统计显示有此经历的基金经理共有16位，他们分别为：朱少醒、杨谷、毕天宇、钱睿南、刘自强、郑煜、魏东、吕慧建、顾耀强、朱志权、王栩、邹新进、徐荔蓉、赵晓东、王宗合，而从近10年收益回报来观察，冯波所管理的易方达行业领先混合在其任职期回报达381.42%，且是五星评级基金。

鉴于他的战绩和长久坚持，我们又对他管理超11年的这只基金进一步进行观察发现，易方达行业领先混合基金有六年业绩表现都比较差，其中四年中跑输指数，不仅如此，我们还经常会在业绩最差的基金队列中发现它。然而，观察其近四年的表现，则有很大改观，不仅业绩大幅跑赢指数，市场综合评级也基本稳定在五颗星。很显然，冯波组合管理的能力，在近几年中有了突飞猛进的进步。

梳理其进步原因，我们发现2017年算是他的一个转折点，他从交易型选手变成了持股集中度较高+持股周期较长的巴菲特选手，持股集中度变高，换手率大幅降低。而据冯波本人介绍，“深度认知才是研究的本质。投资中，我们能不受市场短期波动影响、坚定买入并持有的决心，就是来自于充分的调研和对行业、企业发展趋势的深刻认识。”

具体到个股研究，冯波最看重以下三个方面：

第一，企业所处的行业要符合社会发展变化的趋势，能真正实现价值创造。

第二，企业要有核心竞争力，能形成竞争壁垒。

第三，企业的估值要合理，能承受一定程度的市场波动。

观察冯波的履历，我们又发现了他的“与众不同”。有业内人士表示，“冯波是干渠道出身的，并非投研出身，从销售岗做到北分老总，再转型投研，一步步从行业研究员、基金经理助理，研究部总经理助理，到研究部副总经理。刚开始做投资时，实际上业绩也比较普通的。但从2018年7月开始发的新品易方达中盘成长混合，人生就开挂了……”。

谈及对市场的看法，冯波则明确表达：“今年是相对比较复杂的一年，且相比于前两年会有较大不同，波动性会比较大，投资预期回报率可能回到正常水平。此外，不同于A股的结构性机会，港股市场会比较清晰。他认为，港股与A股是互补的市场，港股市场有几个行业非常有优势，一是互联网行业，二是高科技TMT电子行业，三是创新药细分行业，四是消费品，五是服务业，比如教育产业。"

最后，我们也就投资人咨询最多“比例配售回来的钱怎么使用”这个问题，业内资深专家提供了以下三点建议：

第一，在投资顾问的帮助下，合理的去配置大类资产。

第二，比例配售的基金是偏股类的，因此退回的资金也可以考虑“固收+”产品中的偏股混合基金。

第三，继续考虑新基金。如果配置股票型产品比例不够的投资者，仍然可以继续认购新基金，把择时交给基金经理。

另外，冯波也给了一些建议给投资人：投资基金的关键要素就是时间，如果选择了比较优秀的基金管理公司和基金经理，持有时间越长，正回报的概率越大，投资回报率越高，特别是市场短期波动时，这一点更加重要。建议大家进行长期投资，定期投资，因为这对获取良好的投资回报最有帮助。

冯波快问快答：

1、您的投资逻辑？

冯波：我的核心投资逻辑就是通过深度研究来认知企业的竞争优势，精选优质与估值合理的公司进行投资。

2、从新能源到消费，从互联网到高端制造，很多赛道您都有涉及，您是如何不断扩展自身能力圈的？

冯波：第一，这需要时间，从某一个行业拓展到很多行业需要很长时间。所以我们评价一个基金经理，他从业的时间是比较关键的因素。第二，基金经理投资的专注度和投资方法的稳定程度也很重要，通过持续的积累，他才能对行业有深入的了解。我当年是看金融和食品饮料的，对电子和TMT不太熟悉。我记得从开始了解到投资TMT行业大概花了三年。我通过三年时间不停的学习和研究，才对这个行业有了更加深入的理解。

3、您是如何选股的，会侧重哪类公司？

冯波：我会关注三个方面：第一，公司所处的行业状况，如行业的成长性、空间、竞争格局、商业模式。第二，回到公司本身，看公司竞争能力、竞争壁垒到底怎么样。如果这家公司跟其他公司并没有很显著的差异，那么我们很难保证它能够持续稳定地成长。还有公司的管理层，优秀的企业家永远能超出市场的预期，去实现他的目标。第三，财务指标，现金流等也是我们比较关注的。

4、精选优质和估值合理的公司进行投资，如何理解“估值合理”？

冯波：我们要先理解估值方式，然后再去理解公司本身在创造价值过程中所具备的能力。举个例子，公司的股价包括公司自身的价值，即α，还有行业、市场的波动，即β。我们希望在买入一个公司的时候，α占比越高越好，而β最好是负值。随着企业盈利增长，α会传递到股价的上涨中。如果我们买的股票β占比很大，那么股票盈利增长不一定能传到股价上，甚至股价可能是跌的。我们希望这个股价里面包含市场波动因素尽量小，包含企业价值的因素尽量大，这就是我认为的估值合理。

5、力争超额收益和控制风险同样重要，您如何进行风险控制？

冯波：首先，如果我认为一个公司的潜在价值远远高于现在股价，那么在市场回撤过程中，它就具有很强的α，回撤的力度就会小很多，这是投资和研究的质量所决定的，是最根本的。其次，基金经理必须要客观，我们需要不停的调整自己的主观意志以符合客观的事实，从而防止客观的误判带来我们投资的损失。最后，需要进行组合的管理，如行业配置，对于稳定增长行业保持一定配置比例，对于估值较高的行业适当的低配。

6、全民接种疫苗正逐渐实现，但国际国内疫情再次局部集中显现，您对今年经济和市场怎么看？

冯波：其实我对经济是非常乐观的。2020年12月经营数据显示，中国整个经济基本上恢复了正常，消费已经恢复到正常增速，投资也保持很好的状态，进出口明显受益于这次疫情，特别是在下半年以后，全球其他国家的疫情严重，中国承担了全球很多国家的生产供给，整个进出口持续超预期。从经济增长的三驾马车来看，我对明年整体的情况都是比较乐观的，估计可能明年经济增速会在8~9%之间，是一个非常高的水平。

而我对于市场的态度相对谨慎一点，过去两年整个市场的估值水平开始上升，意味着未来的预期回报率会下降。其次，很多投资者习惯了过去两年高收益，但是过去两年高收益是由很特别的原因造成，不能把它作为长期预期。股票市场长期给投资者提供的复合收益率水平，公募基金应该大概在10~15%之间，和美国从80年代开始的投资回报类似。我觉得在2021年整个市场的投资回报率会回归正常。

7、近几年A股结构性行情特征明显，您是如何看的？

冯波：其实从2016年开始，这种结构性的行情就已经开始出现了，表现一是整个IPO的市场化，比如在去年开始的注册制；第二，我们开始引进海外投资者，比如说港股通的资金在持续地流入A股市场；第三，公募基金大发展，2020年公募基金的发行量很大。三个因素加速了A股的市场化和国际化步伐。我们有理由相信在未来2~3年或者更长一点时间，中国的股票市场开始向国际的成熟市场接轨。中国的股票市场从2016年下半年开始经历了一个估值重构的过程：从原来封闭市场估值体系开始向成熟的开放市场的估值体系的过渡。所以我们看到很多股票涨了很多，但是大家还认为不贵，我们开始用国际市场的估值体系来看待A股的行业和个股的估值。我相信2-3年之后，A股市场进入成熟阶段，会表现出两个明显的特征，即确定性的溢价与流动性的溢价，这两个特征会导致结构性分化进一步加剧。

8、您怎么理解企业的竞争优势，能否结合A股目前比较典型的公司举例来说明一下？

冯波：竞争优势也叫竞争壁垒、核心竞争力。第一，这是分析企业的出发点，没有竞争优势的企业不会纳入我们的考虑范围；第二，我们对于企业竞争优势的认知是来自于深度研究，通过深度研究去理解每一个企业主要的逻辑与关键点，即竞争壁垒的高度；第三，竞争优势是企业发展过程中的主要矛盾，主导企业发展的最主要的因素，决定企业未来发展的好坏，企业有自我强化竞争优势的能力是非常重要的；第四，企业的收入和盈利波动带来股价波动都是表象，关键是看它的底层逻辑、竞争优势是否发生变化。如果没有，那么短期的企业收入和盈利的波动其实不影响企业的价值。即使企业的收入和盈利表现出很高的增长，但如果它的竞争优势丧失了，这样的企业的投资价值也是不高的。

9、白酒是您重点关注的领域之一，后续会关注哪些行业？

冯波：2016年A股市场开始估值重构，我们看到10倍的白酒现在变成50倍。如果以国际成熟市场的标准来看，海外成熟的消费品龙头企业估值水平大致都在35倍左右，大概是一个没有盈利增长的情况。国内这些龙头企业大部分都有10~20%的盈利增长，从这个角度来说，我认为按照国际市场标准，国内龙头估值40多倍是合理的。而现在大部分龙头企业估值在50倍左右，我觉得这不会带来大幅的下跌，而是预期投资回报率的下降，我们现在同样的时间，从这个行业获得的投资收益率水平会比原来低一些。

长期来看，基金行业布局的选择要与整个经济结构变化一致，目前TMT、医疗、高端制造、服务业都是我们考虑布局的方向，这些行业的增速会长期远高于GDP增速。其次，我们在其他行业主要采取自下而上的方法，去选择有具有比较强α的公司。

了解冯波：易方达基金副总裁、研究部总经理，拥有逾19年基金从业经验，14年投研经验，其中投资经验11年。是市场少有的，公募基金投资年限10年以上，且年化回报15%以上的“双十”基金经理。