强化战略科技力量 军工业迈向“高速增长”

国内国际“双循环”背景下，军工板块迎来新催化剂。可以看到，我国“十三五”之前是武器装备能力建设期，重点解决装备有无的问题，但目前国防政策已由过去的“强军目标稳步推进”转变为“备战能力建设”。行业人士预计“十四五”武器装备进入放量建设期，军工企业由“稳健增长”向“高速增长”迈进。

券商看好军工“十四五”前景

多家券商发布研报表现坚定看好军工“十四五”前景。国海证券(行情000750,诊股)表示指出，一方面，中央经济工作会议提出强化国家战略科技力量。军工行业属于典型的高科技行业，具有重要战略地位。另一方面，“十四五”阶段是实现2027建军百年目标的关键时期。国防部表示，我国国防实力与经济实力相比还不匹配，要加快国防和军队现代化。十四五期间国防和军队建设将进一步加速，行业景气度有望加速上行，且需求规模较高增长意义更重要。

军工行业也存在“大国崛起行情”。国盛证券表示，“大国崛起行情”表现为中国在过去较落后的科技产业上追赶美国。国防军工对于大国崛起的意义，从国家安全层面来看，世界百年未有之大变局加速演进，国防军工是“大国掰手腕”的重要利器；国家经济层面上看，发展军工可以牵引千万亿的民用产业，如大飞机、航空发动机、卫星互联网、碳纤维、高温合金、红外、全电推船舶等；国家科技层面上，军工技术是很多先进技术的源泉，发展军工可以提高国家科技创新能力，军转民更是军工技术与人才红利释放的重要途径。在供需共振背景下，迎接军工大时代。

行业基本面稳定健康

从行业基本面来看，根据2020年三季报数据，军工行业127家主要涉军业务上市公司合计营收3481亿元，同比增长12. 32%，归母净利合计206亿元，同比增长28.97%。其中，108家实现盈利，19家亏损，盈利企业占比 85. 42%。细分领域方面，航空板块前三季度归母净利增速达到26. 67%、航天板块则为24. 41%。军工行业稳定健康的基本面，在三季报中已得到较为充分的验证，军工行业“十四五”需求较为明确且确定性很高，由此对行业基本面构成有力的支撑。中航证券认为，因市场调整而导致行业下跌时，是再次关注和配置军工行业的窗口期。

展望 2021 年乃至未来五年，兴业证券(行情601377,诊股)分析师石康表示，军工行业产业链各环节扩产有序、竞争格局稳定，与医药、消费电子等充分市场化竞争的工业领域相比，相关企业将充分享受行业需求拉动的红利，获得可观的业绩兑现。

从板块个股机会来看，综合多家券商观点，当前投资者可关注中航机电(行情002013,诊股)、中直股份(行情600038,诊股)、中航西飞(行情000768,诊股)、中航重机(行情600765,诊股)、钢研高纳(行情300034,诊股)、宝钛股份(行情600456,诊股)、宏达电子(行情300726,诊股)、鸿远电子(行情603267,诊股)、火炬电子(行情603678,诊股)、中航光电(行情002179,诊股)、航天电器(行情002025,诊股)、七一二(行情603712,诊股)、爱乐达(行情300696,诊股)、航高科、光威复材(行情300699,诊股)、中航沈飞(行情600760,诊股)、航发动力(行情600893,诊股)、中航电子(行情600372,诊股)、国睿科技(行情600562,诊股)、中国海防(行情600764,诊股)等。

潜力股精选

中航机电（002013）盈利能力持续改善

公司是中航工业旗下航空机电系统业务的专业化整合和产业化发展平台，发展历经三次重大资产重组，实现从“小、散、弱”到“大机电”转变，目前控股12家、托管8家机电系统公司等核心机电系统资产，形成了以军用航空业务为核心，兼顾民用领域协同发展，涵盖机电系统全产业链的格局。安信证券指出，公司作为我国机载机电系统绝对龙头，航空主业突出，内生增长稳健，将核心受益我国军机尤其是战机新机型换装列装加速、新机型机电系统价值量占比逐渐提升以及维修市场空间的逐渐打开；同时民机机电系统在以国产大飞机等为代表的民机中市场占有率逐渐提升，国产替代空间巨大。公司是中航工业旗下航空机电系统业务的专业化整合和产业化发展平台，平台地位稳固、唯一，前期资本运作有序开展，后续优质资产注入仍有望有序推进，大机电产业协同效应逐渐凸显，公司盈利能力持续改善。

中直股份（600038）直升机制造主力军

公司是国内直升机制造业的主力军，现有核心产品包括直8、直9、直11、AC311、AC312、AC313等型号直升机及零部件、上述产品的改进改型和客户化服务，以及Y12和Y12F系列飞机，在国内处于技术领先地位。首创证券指出，公司经营状况良好，连续三年收入利润稳步增长。公司财务状况稳健、各项财务指标状况良好的同时注重大力投资研发制造、对公司未来继续承担重点科研任务、提升生产产能、持续创造营收有着正向良好的积极作用。我国军备目前处于“补偿式”增长阶段，结合“十四五”期间国家强军政策的贯彻实行，同时考虑到我国目前10吨级以上直升机列装数量缺乏，通过分析陆军航空兵列装需求、陆军突击旅扩编、海军陆战队扩编及常规海军舰艇列装、空军运输支援部队编制等综合因素，我国未来军用直升机市场规模庞大，行业增长趋势显著。

中航西飞（000768）拓宽民机市场业务

公司是中航工业直属的核心业务板块，国内唯一的大中型运输机和中远程轰炸机的总装生产单位，涡浆支线飞机制造商以及国产客机重要零部件供应商。随着军改落地，产能逐渐放量，军民融合持续深入发展，公司未来发展态势好。长城证券(行情002939,诊股)指出，我国空军目标于2020年基本跨入战略空军门槛，初步搭建起“空天一体、攻防兼备”战略空军架构，空军战略转型建设加速。对标美国装备情况，我国在大型运输机上劣势明显。统计中美两国主要运输机的有效总载荷，中国只有3276吨，运输机总载荷中国只有美国的十分之一，未来我国运-20运输机需求量为300架以上。此外，远程轰炸机长期缺位，新型轰炸机呼之欲出，公司业绩同样将受益于空军未来换装新型远程轰炸机。同时公司积极发力民机业务，拳头民机产品“新舟”系列涡浆支线客机最新型号新舟700预计2020年首飞；配套的C919订单达到815架，2019年新的3架原型机加入试飞。受益国家大力推动国产客机发展，国产替代加速，公司有望拓宽民机市场业务份额。

中航重机（600765）装备锻造龙头

公司在我国飞机、航空发动机锻造领域占据龙头地位，市场占有率高。上市后自2007年起，实施一系列重组、收购、融资、清理低效资产等资本运作，形成当前锻造、液压环控两大业务板块。随着公司经营能力进一步改善，及我国航空装备行业维持高景气度，公司业绩有望迎来较快增长。申万宏源(行情000166,诊股)(港股06806)证券指出，公司下属主营液压环控业务的子公司中航力源和贵州永红发展历史长，技术水平较高。中航力源主业为液压泵和马达的研发生产，随着军品交付能力提升，以工程机械为主要客户的民品逐步打开市场，及部分亏损资产进一步剥离，公司有望扭亏；贵州永红主业为热交换器，研发制造能力雄厚，公司保持国内均民品市场优势的同时，积极拓展国外客户，预计收入规模将实现较快增长。公司锻造业务板块主营航空军品锻件。基于我国当前军用飞机数量及结构上与发达国家差距较大的现状，受益于国防军费稳定增长，武器装备采购费用占比不提升，以及国家对新机型需求的持续释放，判断公司作为航空锻造龙头企业，其锻造业务板块有望进入快速增长时期。

钢研高纳（300034）营收和净利连创新高

公司营业收入和归母净利润连创新高，行业地位进一步稳固。产品结构持续优化，铸造高温合金、新型高温合金等毛利率较高的产品占比持续提升。华西证券(行情002926,诊股)指出，军品方面，受益于航发集团主机厂产品放量，叠加新型号发动机中高温合金价值量提升，上游高温合金材料需求将有显著增长。另一方面，主机厂盘环件、铸锻件等关重件业务量趋于饱和，航空发动机零部件外购比例将持续提升，公司有望承接部分生产环节外溢订单，业务向产业链下游延展，成为主机厂重要的新材料研发与锻件外协商，产品附加值将大幅提升；民品方面，产业协同持续推进，新力通是化工领域高温合金龙头，在石化、冶金、玻璃建材高温炉管行业有着深厚的技术积累。公司收购新力通，民用领域高温合金业务得到有效拓展，随着疫情影响的逐渐消除、后续协同效应的发挥以及双方市场的拓展，公司盈利能力有望持续稳步提升。公司是国内高温合金龙头公司，同时深度绑定中国航发集团大客户，部分产品具有行业垄断属性，享有较高的估值溢价。

宝钛股份（600456）高端产品高速增长

公司是国内最大的钛及钛合金生产科研基地，在全球钛材行业也位居前列。公司技术积累深厚，是我国钛工业国标、国军标和行业标准的制定者，且通过了国外几乎所有航空航天领域质量体系和产品认证。航空航天、军工等领域产品质量要求高、认证周期长、合作关系稳固，公司高端产品具有较高的门槛和较强的先发优势。国信证券(行情002736,诊股)指出，钛合金具有较强的耐腐蚀性、耐热性以及在基本合金中最高的比强度，在航空航天、化工等领域应用广泛。我国钛材消费结构侧重于化工、冶金等传统工业，航空航天领域占比不到20%，与美国、俄罗斯等钛工业强国相比具有广阔的发展空间。随着国内航空航天领域钛材消费逐年增加，型号越新的飞机，钛含量越高，但国内绝大部分民用航空钛材需要进口。公司是国产C919飞机钛材的国内唯一合格供应商，将充分受益于国产化替代趋势。面对日益复杂的国际和地区环境，军工领域需求迅速增长，公司具有完整的军工三证，在国内军品钛材领域具有较高的市场份额。公司近两年锻件和精铸件等高端产品产销保持高速增长。

七一二（603712）无线通信核心供应商

公司作为我国专网无线通信领域的核心供应商，深耕无线通讯行业，公司军用通讯终端设备广泛应用于陆、海、空、火箭军、战略支援部队和武警部队，实现了全军种覆盖。公司民用铁路和轨道交通系统产品市场占有率居前列。开源证券指出，从军事开支占总GDP的比例来看，中国近年来军事开支占总 GDP 的1.9%，仍有较大增长空间。公司的超短波通信设备和航空抗干扰通信设备在抗干扰、保密性、网络化等方面始终保持国内领先水平；尤其在机载超短波通信领域，公司具有核心研制生产能力，是我军超短波无线通信设备的主要供应商。随着军改和国防信息化的加速推进，公司凭借着行业领先的先发优势和技术优势有望超预期增长。此外，在国家打造京津冀、粤港澳等城市群、大都市圈背景下，铁路和轨道交通投资力度有望持续加大，且民用铁路和城市轨道交通专网通信行业进入壁垒高。公司民品基于应用场景不同，主要包括铁路无线通信终端和应用于地铁和轻轨的民用系统产品。随着民用铁路及轨道交通向5G技术演进，公司业绩有望边际改善。

爱乐达（300696）军品业务持续高增长

公司专注于航空航天制造领域，主营业务为军、民用飞机零部件、航空发动机零件及航天大型结构件的精密制造，具备航空零部件全流程制造能力，产品涉及多个军机机型以及波音、空客、中国商飞等公司的主要机型。产业链端，公司正逐步实现由单一工序、机型向军民全覆盖多工序的转型，目前已能够承接主机厂及其外协单位机加产品的特种工艺处理等业务订单，并能够实现PCU等小组件装配等业务。天风证券(行情601162,诊股)指出，公司在精加工领域掌握高精度盲孔加工、复杂深腔加工等多项核心技术，在行业内处于明显优势地位。在客户端，公司多次获得中航工业下属飞机制造单位颁发的“优秀供应商”称号，是中航工业下属某主机厂机加和热表处理领域的唯一战略合作伙伴，预计产品将随需求增长实现快速放量。公司军品业务将充分受益于“十四五”跨越式装备发展进程，未来3-5年有望持续快速增长；民品业务有望随着我国大飞机项目的逐步落地实现进一步放量。同时，考虑到公司军民全覆盖多工序布局持续推进，预计业绩将在此基础上实现倍数增长。

中航沈飞（600760）业绩逐步兑现

公司隶属中航工业集团，于2017年底完成重大资产重组实现整体上市，成为A股战斗机唯一上市平台，稀缺性明显。国盛证券指出，在我军机“补量”、“提质”背景下，沈飞主力战斗机歼-11、15、16将迎来订单增长。歼-11是我国三代战机中唯一的重型歼击机，对标美国F-15及俄罗斯Su-27；沈飞歼-15、16是我国现役三代半战斗机，其中歼-15是现役唯一一款航母舰载机、歼-16是我空军实现“攻防兼备”战略转型的核心武器，与成飞歼-20形成高低搭配，对标美国四代战机F-35。目前我国军工制造业正处于大的发展机遇期，现代战争模式的转变、我军战略转型的需要及周边局势的变化使海、空军对于先进战斗机的需求加大、加速。公司在产主力机型歼-11、15、16技术已趋成熟，我们预计能够形成稳中有增的产出。

航发动力（600893）航空发动机研制能力强

公司是国内航空发动机产业的龙头，业务逐渐向航空发动机主业聚焦，核心主业贡献85%的营收和近90%的毛利。航空发动机研制技术壁垒极高，在两机专项、飞发分离等有利的宏观环境下，公司核心主业有望保持稳健增长。东北证券(行情000686,诊股)指出，我国战机在数量与质量与发达国家差距较大，未来先进战机有望规模化换装列装，释放大量大推力涡扇发动机配套、维修需求。中小功率涡轴、涡桨发动机产品谱系完整，国内通用航空产业快速发展、军用直升机快速列装，将催生大量中小型航空发动机的采购需求。此外，燃气轮机产品谱系完备，目前已在国内外市场供应300台套，安装维修500台套发电机组及300余台套余热、余压回收利用机组，未来有望在分布式能源、工业发电、海洋装备发电等领域打破外商对国内市场的垄断，成为新的业绩增长点。