三六零百亿定增缩水过半 ?七成市值面临解禁股价压力大

1月5日，周鸿祎旗下三六零(行情601360,诊股)安全科技股份有限公司（601三六零，三六零）发布向特定对象发行股票的情况报告书。报告书显示，三六零以非公开发行方式，向17家对象发行3.81亿股，定价12.93元/股，共募集资金49.3亿元。

此次定增，三六零公司的解释是为公司发展注入全新发展动能，进一步专注于“大安全战略”布局，提高抵御市场风险的能力。但在各类股票交易的论坛中，股民对于三六零此次历时两年半的定增，并不看好。

个中原因，不仅仅是三六零自回归A股以后，市值一路下跌，从4000多亿元下跌到如今1000亿，股价早已被“腰斩再腰斩”，从66.39亿元的最高价回落至16.4元（1月6日收盘价）。更重要的是，2020年前三季度归母净利润骤降67.03%，中概念科技股回归的光环散尽，伤了众多投资者的心。

定增计划一波三折又面临巨额解禁

梳理三六零此次定增发现，时间跨度长达两年半，且最开始的百亿定增方案如今缩水过半，不到50亿。

根据公开资料显示，2011年3月30日，三六零在纽交所上市。2016年7月，三六零完成私有化从纽交所摘牌。2018年2月28日，三六零在A股借壳上市。A股上市2个月后，2018年5月14日，三六零董事会审议通过了定增议案，拟计划发布107.93亿元的定增。2020年6月18日，定增金额缩减至95.12亿元。

直至2021年1月5日，新的定增计划才尘埃落地。但昔日107.93亿元的定增金额，最终缩水到了49.3亿元。

根据公告，此次定增发行对象一共17家，分别为天津高新海泰海河股权投资基金合伙企业（有限合伙），认购6亿元；珠海大横琴创新发展有限公司认购3亿元；珠海科技创业投资有限公司认购7亿元、北京中发助力壹号投资基金（有限合伙）认购10亿元、成都高新新经济创业投资有限公司认购6.8亿元；中国人寿(行情601628,诊股)保险股份有限公司-传统-普通保险产品-005L-CT001沪认购5亿元、成都产投先进制造产业股权投资基金合伙企业（有限合伙）认购4亿元、上海国际集团资产管理有限公司认购1亿元、浙江银万斯特投资管理有限公司-银万全盈15号私募证券投资基金认购5029万元。常熟市千斤顶厂认购5000万元、中国国际金融股份有限公司认购1.66亿元、中国电信集团投资有限公司认购6000万元。

此次定增引入的有国资背景，也有地方产业资本，对于三六零股东结构的改善起到关键作用，同时也可以助力三六零网络安全业务。但是定增额缩水过半，在不少投资者看来，仍然是担忧，因为从另一个侧面说明很多机构者的接盘意愿并不强。

要知道此次三六零定增价为12.93元/股，属于超低价。这一价格，已接近当初三六零回归A股时机构持仓入股的10.22元/股的成本价。

而投资者更为担忧的是，2021年3月1日三六零将迎来解禁，涉及43.78亿股，700多亿市值，占三六零总市值的七成。当初帮助周鸿祎完成美股私有化的36家买方团，或将抛售他们持有的三六零股票。

与此同时，36家买方团解禁后，在今年6月此次定增也将解禁，双重的解禁势必会在资本市场迎来抛售三六零的“踩踏效应”。三六零股价面临重大的下跌压力。

前三季度净利润大跌业绩承压

曾经辉煌的杀毒巨头三六零，缘何定增不受待见？缘何股价一跌再跌？一个重要原因是三六零尽管在PC时代凭借杀毒软件大获成功，但错失了移动互联网时代的红利。

我们注意到，在移动互联网大潮下，三六零转身做起了硬件——手机。当时的思路是，要想在移动互联网上把安全做到极致，必须要有自己的手机，才能深度介入操作系统。但遗憾的是，手机市场竞争太激烈，三六零手机黯然退场，连带着影响公司在移动互联网的网络安全业务发展。

目前三六零的主要收入来源在于互联网广告。随着手机配置的提高，杀毒软件三六零手机卫士的使用频率越来越低，因此尽管三六零手机卫士装机量庞大，但是变现越来越难。

2019年以来，三六零的互联网广告业务及服务收入进入负增长状态，2019年全年营收97.25亿元，同比下滑8.76%。2020年上半年同比下降29.76%至32.99亿元。进入2020年三季度，三六零互联网广告业务的颓势也并没有扭转。

不过，我们也注意到，三六零在努力求变转型。在互联网广告业务之外，其互联网增值服务业务和智能硬件业务成为了公司业务的新亮点。但遗憾的是，这两项业务的亮眼表现，并不能挽回整体业绩的颓势。

还有棘手的是，2020年是三六零签署业绩对赌协议期限的最后一年，整体业绩表现如何将会关系到业绩赔偿。而由于前三季度糟糕的业绩表现，三六零第四季度能力挽狂澜吗？

公开资料显示，2017年11月，三六零谋求A股借壳上市时与借壳方江南嘉捷签署了《业绩承诺及补偿协议》（即“业绩对赌协议”）。根据业绩对赌协议规定，2017年至2020年，三六零科技扣非净利润需要分别不低于22亿元、29亿元、38亿元、41.5亿元，合计达130.5亿元，否则，需要进行股份及现金补偿。

定增募投项目被质疑

投资者除了对于业绩产生担忧，还对此次定增项目充满了疑问。

根据公告，三六零此次定增募集资金拟建设三六零网络空间安全研发中心项目、三六零新一代人工智能创新研发中心项目、三六零大数据中心建设项目等安全技术研发及基础设施类项目，以及三六零智能搜索及商业化项目、三六零互动娱乐平台项目、三六零流量反欺诈平台项目、三六零智能儿童生态圈项目、三六零智能IoT项目和三六零新型智慧城市项目等商业化产品及服务类项目。

而这九大项目，便是两年半前发布定增计划时公开的募投项目，没有任何变化。且不说互联网时代市场环境瞬息万变，新旧技术及商业模式快速迭代。定增的项目推出超过2年，环境变化很大。用现在的巨额资金，去投资2年多前确定的项目，是否符合网络安全发展的市场需要，对于很多人来说，存在巨大的疑问。

根据此前披露的可行性报告，9个募投项目中，除了有三个是不产生直接收益的基础研发项目外，其他6个都是商业化项目，且预计投资回报都相当惊人，其中最高的预期内部收益率高达59.94%，最低的也达到了14.61%。

如此高的投资回报率，理论上应该是抓紧时间以最快的速度推进才对，哪怕是没有募集资金，也应该以自有资金先启动投入再说，等募集资金到位后再置换不迟，但问题是，面对自己亲手绘制的募投项目回报蓝图，三六零自己的态度却相当消极——增发一日不获批，就一日不开工，而且这一等就是两年半，哪怕是错失大好春光。

而另一个公告显示，9个募投项目的建设周期全部为两年。换言之，如果三六零当初启动增发时，以自由资金预先投入建设募投项目，那么如今募投项目早已建设完成且进入盈利期，面对巨额的收益，各路资本机构怎能不动心？

因此市场上担心，三六零定增建募投项目无法达到预期效果。只是，还有多少投资者甘愿被“收割”呢？

此次49.3亿元的定增落地，三六零能否拿出说服力的业绩助力企业估值回归，我们也将持续关注。