仅增8%！600亿饮料龙头中报“失速”，机构陷激烈分歧

8月15日晚，功能饮料龙头东鹏特饮发布2022年半年报，其未能延续此前三年高增长态势，营业收入同比增速为16.45%，净利润同比增速为11.66%，而如果扣除投资收益等非经常性损益影响，净利润增速仅有个位数，录得8.27%。

十大流通股东来看，二季度变化较大，三只公募基金减持一只公募基金加仓，两只社保产品新进十大，而代表北上资金的香港中央结算减仓超四分之一。此前中国基金报曾报二股东天津君正在5月27日解禁当天就抛出大额减持计划，截至2022年8月4日其暂未减持，将继续实施减持计划。

近三个月东鹏特饮股价有所反弹，但从去年7月高点下来跌幅仍达45%，最新市值619亿元，按中报净利润测算动态估值超过40倍。

经营性现金净流入大降39%

短期借款半年激增252%

根据公告，今年上半年东鹏饮料(行情605499,诊股)营业收入为42.91亿元，同比增加16.54%；归属于上市公司股东的净利润7.55亿元，同比增长11.66%。如果扣除非经常性损益，东鹏饮料的净利润则录得7.14亿元，同比增速将降低至个位数，仅有8.27%。

这一增速基本上延续了一季报的低迷态势，跟过去三年连续的高增长已不可同日而语。2021年5月东鹏饮料成功IPO，而2019年到2021年其营业收入增速分别达到38.56%、17.81%、40.72%，营收从30亿出头增长到近70亿元，净利润更是从2.16亿元增长到11.93亿元，增长近5倍。

从归因来看，除了本身产品销量增速下滑，营业成本大幅上升也吞噬了净利润。报告期内，营业成本同比增长25.78%，明显快于营收增长，毛利率由去年同期的46.89%下滑至本期的42.68%。对于毛利率的下降，公司称主要原因是大宗原材料聚酯切片采购价格上涨，均价同比2021年上涨38.97%，白砂糖均价同比2021年上涨7%。

除了营收和净利润失速外，东鹏饮料中报两个财务数据变动较大值得重点关注。

一是经营活动产生的现金流量净额大幅下滑。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净流入为7.13亿元，较上年同期减少4.66亿元，降幅为39.52%。

二是短期借款暴增。去年同期公司没有一分钱短期借款，而今年半年报短期借款达到了22亿元，比今年初的约6亿激增252%，其中主要是信用证及票据借款。短期借款暴增除了弥补公司经营性现金流净额的大幅下滑之外，也需要弥补公司投资活动导致的大量现金支付，今年上半年其投资活动产生的现金流量净额录得-14.88亿元。

继续依赖大单品东鹏特饮

新产品占比持续下降

对于这样一份中报，多数股民表示低于预期。

某股吧平台有网友表示“增速跌得这么快”“增速没达标”，有的表示“乱炒，比白酒还贵一倍”。按今年中报净利润测算，公司动态市盈率达到了41倍，与扣非净利润个位数的增长相比确实比较突兀。

截至2022年6月30日，公司股东户数为1.84万户，较上期（2022年3月31日）减少3807户，减幅为17.18%。

除了增长失速外，公司另外一个风险点也需要注意，即营业收入过于集中一款大单品的状况没有改善，反而继续轻微恶化。

公司中报显示，今年上半年东鹏特饮贡献营业收入41.18亿元，占比高达96.13%，比去年同期的94.9%继续上升1.23个百分点。而公司着力培养的新产品销售收入不但没有增长，反而出现下降，中报显示“其他饮料”今年上半年收入1.66亿元，比去年同期的1.87亿元下降11%，收入占比则从5.1%下滑到了3.87%。

公司在中报也提及了新产品推广的风险。

东鹏饮料表示，为培育新的盈利增长点，近年来公司不断进行新产品的研发及推广，上市了“东鹏大咖”、“东鹏0糖特饮”、“东鹏气泡特饮”等新产品，进一步拓宽了消费群体，丰富了公司现有的产品线。

然而，尽管公司每次正式推出新产品前，均经过全面的市场研究、内部分析及区域实验，但无法保证即将推出的新产品能获市场和消费者充分认可。此外，公司称新产品线的开发及培育需要投入大量研发费用、时间投入以及营销推广开支，公司推出的新产品的收益存在一定的不确定性。

十大流通股东变化较大

二股东大额减持继续实施

东鹏饮料这份中报背后，资金尤其是机构资金的博弈也是一大看点。短短一个季度，有的趁反弹减仓，有的则在股价一度跌了60%后着手抄底。

今年第二季度，农银汇理旗下的两只产品分别减仓16%和10%，东方红资管旗下一只产品也减仓12%。而广发基金傅友兴管理的“广发稳健增长”则大幅增仓超四成，持股来到239万股，成为第二大流通股东。

另外，全国社保基金一一五组合增持60万股，成为第四大流通股东；全国社保基金一零八组合、基本养老保险基金八零五组合新进成为第八、第九大流通股东。代表北上资金的第七大流通股东香港中央结算则减仓26%。

接下来的一个月需要留意公司第二大股东（同时也是第一大流通股东）天津君正的减持情况。

此前中国基金报曾报道，公司二股东君正投资持有的3600万股锁定期满12个月获得解禁，于 2022年5月27日起上市流通。而解禁当天东鹏饮料就公告，君正投资拟减持不超1200万股，约占总股本的3%，约占其持股的三分之一，按彼时股价计套现额约16亿元。

根据东鹏饮料8月5日的公告，截至2022年8月4日，天津君正本次减持计划实施时间已过半，但暂未通过任何方式减持其持有的公司股份，减持计划继续实施中。