CPI小幅回落，美联储加息预期仍在……如何影响出口和资产配置？

相关数据显示，美国7月未季调CPI同比增长8.5%，预期为8.7%，前值为9.1%。美国7月未季调核心CPI同比增长5.9%，预期为6.1%，前值为5.9%。

对此，业内人士告诉《国际金融报》记者，可以看到目前美国通胀仍远高于美联储目标，即使核心CPI低于预期，美联储也无法考虑暂停加息周期。另一方面，劳动力市场依然不确定能否在不衰退的情况下实现平衡。

那么，在全球仍然处于疫情后加速复苏阶段的情况下，如何看待欧美经济体加息产生的溢出效应？资产配置方面，机构投资者如何看待当下的时点？

无法考虑暂停加息

相关数据显示，美国7月CPI同比上涨8.5%，低于市场预期的8.7%及前值9.1%。投资者预期美联储加息步伐将有所放缓，标指及纳指昨晚分别收涨2.1%及2.8%。美国2年期国债收益率下跌5个基点，10年期收益率则微升1个基点，导致此部分曲线的倒挂程度收窄至-44个基点。

利率期货市场最新显示，年末前美联储的加息幅度比通胀数据公布前减少了6个基点。明年3月政策利率将达到3.63%的峰值，也比之前低4个基点。

瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）方面告诉记者，虽然投资者情绪得到提振，但依然建议继续采取相对谨慎的投资方式。一方面，美联储仍依赖于相关数据，可以看到目前的通胀仍远高于预期目标，即使核心CPI低于预期，美联储也无法考虑暂停加息周期。

“另一方面，劳动力市场方面依然不确定能否在不衰退的情况下实现平衡。”瑞银CIO进一步指出，近日公布的就业数据强劲，为美联储赢得了时间，将潜在的衰退开端进一步推迟到明年，并可能拓宽“软着陆”的跑道，但最终能否实现尚存在未知数，也难以确定失业率上升对消费者支出和风险资产造成的二阶影响。

中航信托宏观策略总监吴照银在接受《国际金融报》记者采访时表示，尽管近期十年期美债收益率回落至2.7%左右，但不排除后面还有上升的可能，或许可能会到3.5%左右。此外，美元指数的走势也需要进一步关注。

吴照银分析认为，某种程度上，欧美经济体加息产生的溢出效应，叠加贸易逆差产生的资金流出，加剧了传统出口国的汇率贬值压力。

“近几个月，欧洲、亚洲传统出口国纷纷由贸易顺差转变为贸易逆差，5月份德国出现了三十多年来的首次贸易逆差。”吴照银进一步指出。

出口增长或将放缓

相关数据显示，以美元计，中国7月出口同比增长18%，高于市场预期的14%及前值17.9%；进口同比增长2.3%，低于市场预期的4%，但比前值1%要好。由于出口增速明显快于进口，单月贸易顺差扩大至1013亿美元的纪录新高，对美国的贸易顺差也升至415亿美元的10个月高位。

自4月以来，中国供应链逐渐正常化，带动出口持续高速增长，今年前7个月全国出口增速达到14.6%。

“随着外部需求特别是发达市场需求的走软，以及高基数效应的显现，我们估计中国出口增长将会放缓，到年末或降至个位数。”瑞银方面告诉记者。

进口方面，随着中国经济逐步复苏，瑞银预计，进口将会温和回升。总体来说，年内贸易顺差有望维持高企，为总体经济增长带来一些支撑。

恒生中国首席经济学家王丹指出，美国仍为中国产品出口的第一大目的地，其次为东盟。出口项目中，增长最快的是稀土、铝材和汽车，反映了全球建筑和机械制造市场的繁荣。

“现阶段全球仍然在疫情后的加速复苏阶段，我们预期海外需求在年底前保持强劲。”王丹告诉记者，然而2023年，疫情后的补偿性复苏将告一段落，各国央行加息的负面作用将逐渐显露。

“彼时，预计美国、欧洲和主要新兴市场（不包括中国）的经济增长将出现明显回落，也将对中国出口需求产生抑制。”王丹分析称。

采取谨慎投资方式

东方金诚首席宏观分析师王青指出，考虑到下半年消费修复将会比较温和，国内产业链供给能力强，加之前期宏观政策未搞大水漫灌，下半年代表整体物价水平的核心CPI会更为温和。由此，通胀仍将是国内与境外经济基本面的最大差别。

展望未来，PPI（工业生产者出厂价格指数）同比将持续回落。“7月美联储再度大幅加息75个基点，欧洲央行和英国央行也分别加息50个基点，各主要经济体央行陆续通过加息来抑制高通胀，给经济增长带来下行压力，全球经济衰退预期渐强。需求预期承压背景下，未来国际大宗商品价格料将继续回落。”王青分析称。

资产配置方面，瑞银认为，全球范围内，由于经济和货币政策还面临不确定性，因此现在不是做出重大方向性布局的时候，对股票总体保持中性的战术观点。“尽管科技股最近一波反弹令叫人鼓舞，我们长期也看好部分成长股，但短期内还是偏好价值股多于成长股。”瑞银表示。

此外，记者了解到，瑞银对能源市场前景保持看好，主因中国经济复苏、环球旅游恢复、非经合组织国家的石油需求稳健。同时，由于石油输出国组织及联盟（OPEC+）闲置产能有限、美国战略石油储备下降，叠加欧洲年末前禁止从俄罗斯进口石油，市场供应维持紧张。因此，布伦特油价年末前将回升至125美元。

另一方面，瑞银的主动大宗商品策略最近把对农产品的观点，从“看好”略微下调至“温和看好”，因为北美及西欧的天气相关风险料将在三季度高企，如果乌克兰粮食能够持续输出，都有助于缓解全球谷物供应紧张的情况。