北溪一号再减量，欧洲今年冬天一定会发生天然气危机吗？

主要逻辑：

6月中旬以来欧洲天然气危机不断。现在Gazprom称，由于北溪1号出现“技术问题”，7月27日起，运往欧洲的天然气供应量将再砍半，降至正常水准的20%。这造成欧洲天然气价格7月25日大幅上涨12%，7月26日又再度上涨14.75%。欧洲今年冬天的天然气危机一定会发生吗？我们通过研究有这样几点发现：

首先，俄罗斯已经不那么重要了。自2021年迄今，欧洲就在被迫或有意识地减少对俄罗斯天然气供应的依赖程度。2021年全年俄罗斯的天然气供应仍占欧洲消费的40%，那么到了2022年的5-6月间，这个比例已经下降到了13.40%。相应增加更多的是LNG的进口量。

其次，天然气需求已经在电力和工业环节开始下滑。较高的天然气价格引发了电力市场原料的选择。煤炭成了最廉价的替代品。

再次，我们看到欧盟委员会提议未来八个月各成员国采取自愿措施，将天然气使用量与前5年同期平均水平相比减少15%以上。

综上，我们认为若欧洲各国努力做到需求减少15%，即使俄罗斯完全断气也不会影响民用和商用气的需求。俄罗斯管道气的出口中欧洲占比高达83%，LNG产能有限的情况下，俄罗斯的管道气可去的地方并不多。我们认为俄罗斯也不大可能对欧洲长久停气。因此我们认为欧洲今年冬天的天然气危机并非确凿无疑，各国主动减少需求量将是关键点。

6月中旬以来欧洲天然气危机不断。首先是占美国LNG出口总量18%的Freeport港口着火爆炸，再次是北溪一号的输气量下滑至产能的40%，接着是北溪一号的检修，7月21日北溪一号经过十天检修正式运营，输气量为产能的40%。现在Gazprom称，由于北溪1号出现“技术问题”，7月27日起，运往欧洲的天然气供应量将再砍半，降至正常水准的20%。这造成欧洲天然气价格7月25日大幅上涨12%，7月26日又再度上涨14.75%。

1、欧洲天然气价格呈现什么样的走势？

欧洲天然气价格近两年走出了三波上涨。第一波是2021年冬季的天然气危机，俄罗斯希望北溪二号可以投入运营。第二波是2022年3月份俄乌冲突带来供应危机，欧洲向美国盟友寻求了更多的LNG，气价回落。第三波就是现在，由Freeport着火爆炸和北溪一号输气减量带来价格飙升。

单位焦耳的发电燃料价格看，并且考虑到天然气的发电效率是50%，煤炭和石油的效率是33%，每次危机时LNG的发电成本都是最高的，其次是柴油，煤炭和燃料油的发电成本最低。即使考虑到碳价因素，以德国为例，电厂的点火价差也是煤炭发电盈利，天然气发电亏损。

2、俄罗斯对欧洲的天然气市场有多重要？

俄罗斯的天然气供应对欧洲曾经至关重要。2021年，欧盟平均每天通过管道从俄罗斯进口超过3.8亿立方米（mcm）的天然气，或全年约1400亿立方米（bcm）。除此之外，大约有15 bcm以液化天然气（LNG）的形式交付。从俄罗斯进口的155bcm总量占欧盟2021年天然气进口量的45%左右，占其总天然气消费量的近40%。

自2021年迄今，欧洲就在被迫或有意识地减少对俄罗斯天然气供应的依赖程度。2021年全年俄罗斯的天然气供应仍占欧洲消费的40%，那么到了2022年的5-6月间，这个比例已经下降到了13.40%。相应增加更多的是LNG的进口量，俄乌冲突发生只是加速了LNG进口。

7月以来北溪一号的供气量再次下滑，即使是按照5月1日到6月25日期间的比例来看，俄罗斯对欧洲天然气的供应量也仅有13.40%了。

3、欧洲的天然气需求有什么变化？

欧洲的天然气需求主要有这样的三块，占比最大的是LDZ即民用和商用气，第二块是工业用气，第三块是天然气发电。

LDZ用气偏刚性，工业用气也因高价格持续下滑，变动较多的是电力用气。

较高的天然气价格引发了电力市场原料的选择。煤炭成了最廉价的替代品，可再生能源中的风能2022年整体持稳，太阳能(行情000591,诊股)发电量创出了历史记录。

4、欧洲的天然气危机会延续到冬季吗？

天然气是典型的季节性品种，淡季储备，旺季消费。目前欧洲近65%的地下储气洞内存满了天然气，欧盟委员会则建议每个成员国在今年11月1日之际，将其填充率增加至80%，与此同时，德国为自身设定的目标则是在10月1日之际增加至80%，并在11月1日之际增加至90%。

欧洲政府采取了多项措施减少对俄罗斯天然气的依赖。欧洲政府和公用事业公司通过船运方式，从美国购买LNG；努力通过挪威和阿塞拜疆的管道线路以获取更多的天然气。缺乏液化天然气接收站的德国，则计划打造4个浮动接收站，而且其中两个还将于今年投入运营。

7月20日，欧盟委员会提议，从2022年8月1日至2023年3月31日，各成员国采取自愿措施，将天然气使用量与前5年同期平均水平相比减少15%以上。若届时出现天然气供应短缺等情况，欧盟将采取强制措施实现这一目标。欧盟委员会表示，减少使用天然气计划主要侧重于工业等领域，家庭、医院、学校等不受该措施影响，但也应减少不必要的使用，避免能源浪费。

我们看到欧盟倡导的需求减少量与俄罗斯目前的供应比例相当，若各个国家做到需求减少15%，即使俄罗斯完全断气也不会影响民用和商用气的需求。另外一个层面看，俄罗斯管道气的出口中欧洲占比高达83%，LNG产能有限的情况下，俄罗斯的管道气可去的地方并不多。我们认为俄罗斯也不大可能对欧洲长久停气。因此我们认为欧洲今年冬天的天然气危机并非确凿无疑，各国主动减少需求量将是关键点。