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业绩下滑却二度递表港交所，中国中免这次打的什么算盘？

来源：银柿财经 2022-07-04 20:22:52

港交所网站显示，6月30日中国旅游集团中免股份有限公司（以下简称“中国中免”）递交H股发行上市的申请，并发布申请资料，这也是中国中免继2021年6月首次递表后再度向港股发起冲击。然而，从招股书披露的数据来看，中国中免2022年一季度的业绩同比下滑，远不及首次递表时有业绩大增做支撑那般气势如虹，那么从当下的时机选择来看，中国中免再战港股打的又是怎样的算盘呢？

中国中免经过近40年的发展，已经成为全球最大的旅遊零售运营商，专注为境内外旅客、中高端消费者提供优质的免税和有税商品销售服务，以及全方位的购物体验。招股书显示，中国中免是中国唯一一家覆盖全免税销售渠道的零售运营商，涵盖口岸店、离岛店、市內店、邮轮店、机上店和外轮供应店，公司的零售网络由193间店铺组成，包括位于中国28个省、直辖市和自治区的100个城市的184间店铺，以及9家境外免税店。根据弗若斯特沙利文的数据显示，2021年中国中免占全球旅游零售行业市场份额的24.6%，排名第一。

2019年至2021年，中国中免的收入分別为480.13亿元、525.98亿元及676.76亿元；净利润分別为54.71亿元、71.09亿元、124.41亿元。

2021年首次递表时，中国中免可谓势头正盛。从同花顺中国中免A股的数据来看，2021年上半年公司营业收入为355.26亿元，同比增长83.98%；净利润为53.59亿元，同比增长475.92%。但是中国中免却在当年11月通过港交所聆讯后，于12月发布公告称受新冠肺炎疫情等因素的影响，全球经济受到较大冲击，资本市场持续低迷，公司经过慎重考虑，决定暂缓H股发行上市的进程。

中国中免2021年12月公告暂缓H股发行上市

然而，当下二次递表的招股书显示，因为2022年初新冠疫情的影响，中国中免一季度的收入为167.82亿元，同比下滑7.5%；净利润为29.34亿元，同比下降14.41%。前一次在有业绩支撑的情况下最终都没能实现港股上市，那么中国中免为何又会选择当下的时间节点二次递表？

对此，资深投行人士王骥跃表示，或许是中国中免预期后续市场对免税行业的态度将转向乐观，有利于公司港股发行定价。银柿财经记者注意到，多家券商也发布研报表示看好免税行业未来的空间。比如，中银证券6月26日的研报《中国中免：机场协议落地缓解压力，海南旅游市场升温》中提及“随着入岛限制放宽，且暑期旅游旺季来临，海南旅游市场望加速回暖，离岛免税线下购物望快速恢复”；国盛证券6月30日的研报《中国中免：出行逐步放开，客流恢复》中表示“展望未来，消费回流之下国内免税空间大，预计2025年达到近 2200 亿元，其中离岛免税市场规模占比为 80%”。

另外，证监会2021年11月出具的《关于核准中国旅游集团中免股份有限公司发行境外上市外资股的批复》显示该批复自核准之日起12个月内有效，王骥跃表示中国中免二次递表可能也有批文有效期方面的考量。