外汇期货：美国5月非农好于预期，联储加息预期强化

报告摘要

走势评级：美元：震荡

报告日期： 2022年6月6日

★5月非农好于预期，就业数据强化加息预期：

美国5月非农新增就业39万人，高于市场预期的32.5万人。3月非农由42.8下修至39.8万人，4月从42.8上修至43.6万人，合计下修2.2万人。失业率3.6%持平前值不及预期；时薪增速环比0.3%同比5.2%。数据公布后，市场加息预期强化，美元指数上涨，10年期美债收益率上行，黄金收跌，美股大幅下挫。

近三个月非农均值回落至40.8万人，疫情后约82万的失业尚未修复，就业市场的缺口进一步收窄，各部门供需不匹配的结构性问题犹存。5月新增就业主要集中在餐饮和住宿、专业及商业服务、仓储运输业。制造业招工困难表现不佳，尤其是汽车及零部件生产就业减少3500人，零售业就业下降6万人，值得关注。

综合来看，5月非农就业数据表明劳动力市场基本实现充分就业，可以对当前美联储激进的加息路径构成支撑，6月和7月加息50bp已经完全定价，市场对9月加息50bp的预期升温。后续非农新增就业人数将继续回落，短期内美联储和美国政府政策重点在打压通胀，工资持续上涨与通胀处于相互助推的状态，货币政策不惜以就业市场降温为代价，将加快经济的回落速度，高通胀之下居民消费活动的减少已经体现在零售行业就业人数的下降。

★投资建议：

短期内，美联储紧缩预期的强化将打压市场风险偏好并施压实体经济活动。股市承压，美元指数维持相对强势，经济增速预期下降限制美债收益率上行空间，预计债券收益率在3.2%附近见顶，黄金价格逐渐筑底回升，等待美联储5月利率会议落地。

★风险提示：

通胀压力持续超预期，美联储加快收紧速度，将引发市场波动加剧。

报告全文

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5月非农好于预期，就业数据强化加息预期

最新公布的美国5月非农新增就业39万人，高于市场预期的32.5万人。3月非农由42.8下修至39.8万人，4月从42.8上修至43.6万人，合计下修2.2万人。失业率3.6%持平前值不及预期；时薪增速环比0.3%同比5.2%。数据公布后，市场加息预期强化，美元指数上涨，10年期美债收益率上行，黄金收跌，美股大幅下挫。

近三个月非农均值回落至40.8万人，疫情后约82万的失业尚未修复，就业市场的缺口进一步收窄，各部门供需不匹配的结构性问题犹存。5月新增就业主要集中在餐饮和住宿、专业及商业服务、仓储运输业。制造业招工困难表现不佳，尤其是汽车及零部件生产就业减少3500人，零售业就业下降6万人，值得关注。

就业市场当前基本处于充分就业状态，劳动参与率缓慢回升至62.3%，较疫情前水平低1个百分点，考虑到退休人员永久退出劳动力市场，劳动参与率很难快速回升，而每月新增就业不断增加，失业率维持在低位。就业市场结构性矛盾犹存，当前职位空缺仍有1140万，专业及商业服务以及运输和仓储业的就业已经较疫情前有大幅增加，制造业用工需求旺盛但招工困难，叠加通胀压力居高不下，工资增速仍处于较快水平，连续5个月同比增速维持在5%以上，工资和通胀目前处于相互推动的状态。

从细项数据来看，私人服务业增加27.4万人较上月回落，主要新增来源中：休闲和住宿增加8.4万人，专业和商业服务增加7.5万人，教育和保健服务增加7.4万人，运输仓储业增加4.7万，零售行业就业减少6万人拖累了服务业的就业表现，是疫情恢复期间单月最大降幅，高通胀对消费活动的打压开始显现，消费走弱的速度值得关注。生产部门表现尚可，建筑业增加3.6万人，但考虑到近三个月房地产市场需求因为利率抬升而持续下降，建筑业新增就业后续会逐渐回落，制造业中的耐用品生产行业用工紧张，汽车及零部件就业减少3500人，供应相对需求不足，也体现了就业技能与职位空缺不匹配的矛盾。

综合来看，5月非农就业数据表明劳动力市场基本实现充分就业，可以对当前美联储激进的加息路径构成支撑，6月和7月加息50bp已经完全定价，市场对9月加息50bp的预期升温。后续非农新增就业人数将继续回落，短期内美联储和美国政府政策重点在打压通胀，工资持续上涨与通胀处于相互助推的状态，货币政策不惜以就业市场降温为代价，将加快经济的回落速度，高通胀之下居民消费活动的减少已经体现在零售行业就业人数的下降。

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投资建议

短期内，美联储紧缩预期的强化将打压市场风险偏好并施压实体经济活动，股市承压，美元指数维持相对强势，经济增速预期下降限制美债收益率上行空间，预计债券收益率在3.2%附近见顶，黄金价格逐渐筑底回升，等待美联储5月利率会议落地。

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风险提示

通胀压力持续超预期，美联储加快收紧货币政策速度，将引发市场波动加剧。