历史回溯！A股是如何走出底部的？

2022年以来市场一直波动不休，如果要给今年A股寻找一个关键词，“磨底”大概率能够上榜。

相信不少人也在底部等待日久，这时候大家也许在迷茫，应该“坚守”还是“离场”？坚守，害怕市场还有继续下行风险；离场，又担心错过反弹行情，账面浮亏变成实际亏损。

现在的A股市场究竟在什么位置了呢？我们一起通过数据看看。

我们整理了几个代表性指数从1月1日到5月30日的走势，其中，代表A股整体走势的万得全A指数下跌19.36%。

最重要四大指数涨跌情况如下：上证指数跌14.00%，深证成指跌24.66%，创业板指跌30.10%，科创50跌28.93%，覆巢之下几无完卵。

（数据来源：wind；统计区间，2022.01.01～2022.05.30）

令投资者稍感宽慰的是，最近A股已经开始小幅反弹。自4月27日到5月30日，万得全A指数上涨10.51%。

（数据来源：wind；统计区间，2022.04.27～2022.05.30）

最近，有不少投资者来问，A股走出底部了吗？磨底究竟还要磨多久？

有此类疑问的投资者不妨跟着我们一起探寻历史的轨迹，看看A股是如何走出底部的？

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复盘A股历史上的五次大底

A股历史上出现过五次底部区域，走出底部的驱动因素各有不同：

第一次大底：2005年6月

上证综指在2001年6月2245的高点之后震荡下跌，2005年6月一度跌破1000点，并在此后开启了A股历史上最大的一次牛市，上证综指一路上涨至2007年10月的6124点。

结论：制度改革是A股市场上涨最为直接的触发因素，市场走出底部的核心是股权分置改革。

第二次大底：2008年11月

海外爆发了次贷危机，叠加2008年国内经济下行压力显著加大，上证综指在1年左右的时间里下跌超过70%。

市场走出2008年11月的底部，最核心的触发因素是11月份的国务院常务会议中提出的扩大内需促进经济增长的一系列措施，也就是“四万亿计划”，这一政策强力提振了市场对于未来经济的信心，叠加降准降息等操作，市场逐渐走出底部，上证综指也从1664的低点上涨至2009年8月的3478点。

结论：“四万亿计划”是这一轮市场走出底部的直接因素。

第三次大底：2012年12月

在2009年8月上证综指达到3478点的高点之后，A股市场进入了长达5年的以震荡和下跌为主的行情中，经济增速的下台阶是这一阶段中最核心的因素。

这一阶段市场的底部并不特别明显，2012年12月市场结束了前期的持续下跌，并在此后有所上涨，可以将2012年12月称为这一轮的市场底部，但之后市场也曾多次跌破或者接近这一点位。

从触发因素上看，市场在2012年12月以后的上涨主要来自于基本面的企稳。

结论：基本面改善是这一轮市场走出底部的核心动力。

第四次大底：2015年8月

自2014年中至2015年中A股经历了一轮由流动性驱动的牛市之后，市场再度进入到持续下跌中，从2015年6月最高点的5178点下跌至2015年8月最低的2851点。

这一轮牛市的核心驱动来自于流动性，去杠杆的过程也就是市场大幅下跌的过程，市场的下跌逐渐释放了微观流动性层面的风险，而当风险基本得到充分释放后，市场也开始逐渐企稳。

结论：微观流动性风险得到充分的释放，是这一轮市场走出底部的核心动力。

第五次大底：2019年1月

2018年全年市场出现了非常显著的下跌，基本面、流动性、风险偏好等多方面因素均不利于市场。而这些因素在2018年年底和2019年年初都在发生积极变化，多重积极因素之下，市场也逐渐走出底部。

结论：基本面改善以及风险偏好抬升，是这一轮市场走出底部的核心动力。

02

这一次的底部什么时候来？

从这五次市场底部中，咱们可以看出两个规律：

政策对于市场底部的作用逐渐减弱

一方面，A股市场制度建设日趋完善，制度改革红利也就相对更少；

另外一方面，传统刺激政策对经济作用力也在减弱。而印花税调整、监管部门表态等资本市场层面的政策对走出底部的作用相对较小。

基本面逐渐成为推动市场走出底部的核心力量

五次历史底部中，有三次都和基本面相关，2008年是强基本面改善预期，2012年和2019年则是直接来自于基本面的改善，而且市场底部与基本面底部之间的间隔也越来越短。

回到当下，不论是宏观政策、流动性政策、市场政策都相对积极，政策底部已经出现；

但当前经济和A股盈利仍面临一定压力，这也是今年市场出现显著调整的核心原因。

但大家对此不必过分担忧——

从市盈率、股债收益比等估值指标来衡量，当前A股的投资性价比已经处于历史较高水平。（数据来源：wind，截至2022.05.16）

从未来趋势来看，中期盈利拐点是市场上涨的基本动力。未来随着政策效力的显现以及疫情影响的消退，中国经济预计将逐渐好转，A股盈利也有望随着经济的好转而逐渐改善，这或是本轮市场走出底部区间最核心的动力。

因此，大家不妨对当前市场更乐观一些，静待转机。

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