华尔街“衰退交易”盛行 本周美联储纪要携重磅PCE数据来袭

已故诺贝尔经济学奖得主保罗·萨缪尔森曾经调侃道，“华尔街预测到了过去五次经济衰退中的九次”，意指市场表现在经济衰退预测方面并不靠谱。不过这一回，越来越多的业内人士正相信，市场可能是“对的”。

过去几周，股市投资者显然正在为经济衰退做准备。美股持续数月的抛售在最近明显加速，痛苦甚至已蔓延至了科技股和那些市场最常见的投机角落之外。上周，就连此前相对并未受到金融动荡影响的日用消费品公司也受到了剧烈冲击。

标普500指数在上周五午盘后的大部分时间里都比历史最高收盘位4796.56点低20%，幸好最后一小时的反转帮助其暂时免于正式跌入熊市的厄运。这一美股市场上的基准指数目前已连续七周下跌，为2001年3月以来最长的周线连跌行情；与此同时，道琼斯工业指数更是已经连续八周下挫，这是其近百年历史上——1923年以来最长的连跌纪录。

华尔街愈发弥漫的恐慌情绪，甚至令年内始终萎靡不振的债券市场，也迎来了年内难得一见的反弹机遇。

本月早些时候，炙热的通胀数据曾推动美债收益率全线升至多年高点，但如今对经济增长的担忧已经重新促使资金重新流入美债。指标10年期美债收益率在上周一度触及了2.77%，为本月以来的最低水平。

一些投资者已表示，最近股市和债市连动行情的逻辑转变，反映了他们对经济前景的担忧。

今年大部分时间，由于对高通胀和美联储激进紧缩的预期推高了美债收益率，导致股市的吸引力大不如前，美股和美债价格几乎同步下挫。然而，指标10年期美债收益率在约两周前触及峰值后开始一路回落，同期美股的跌幅则进一步放大。这表明，市场对经济增长停滞乃至陷入衰退的担忧开始超过对高通胀的担忧，导致一些交易员迅速转向了避险资产。

与此同时，铜和镍等工业金属的价格较3月份的高点分别下跌了13%和42%，这两种金属通常受益于制造业活动的繁荣和强劲的经济，近来的大跌也同样流露出了令人不安的信号。

华尔街“衰退交易”盛行 恐慌情绪全面弥漫

事实上，随着数十年来最高的通胀和急剧攀升的利率不断增加着美国经济下行的风险，“衰退交易”眼下在华尔街已愈发盛行。

过去两周，多家华尔街知名投行经济学家竞相下调了对美国经济的前景预测，并纷纷采取策略以应对美联储在抗通胀状态下所导致的金融环境收紧。

“我不认为目前经济可以实现完全良性的软着陆，经济不是将趋于疲软就是面临衰退，”美国银行全球经济研究负责人Ethan Harris上周表示。

迫于汽油和食品价格上涨的压力，美国家庭眼下正举借创纪录的债务以帮助维持生计。与此同时，抵押贷款利率上升，令房屋建筑商的前景变得更加黯淡。小企业则不断面临着成本大幅攀升、招人难留人也难的困境。

对许多投资者来说，上周最新出炉的一批美股财报可谓发出了迄今最严峻的警告信号之一。塔吉特和沃尔玛等大型美国零售商的业绩显示，通胀上升正在侵蚀企业利润。美国百货巨头Kohl"s表示，由于通胀挤压家庭预算，需求减弱，这让人对未来消费者支出的力度产生了质疑。

对于那些曾寄望于强劲业绩和美国企业的韧性能在未来几个月帮助缓冲市场冲击的投资者来说，这无疑是个坏信号。塔吉特公司的股价上周下跌了29%，沃尔玛下跌了19%，Kohl"s也下跌了19%。

与此同时，美联储主席鲍威尔近期仍一直在不断强调，美联储将毫不犹豫地提高利率，即便这可能会导致经济增长放缓。他上周在接受美国媒体采访时再度坚定承诺会继续加息，直到有明显且令人信服的证据表明通胀正在回落。“要想恢复物价稳定，经济可能会面临一些痛苦”。

Penn Mutual Asset Management投资组合经理Zhiwei Ren表示，“经济衰退风险肯定在上升。当你面临一个疲软的经济前景和一个鹰派的美联储时，对资产价格自然而然会显得更为悲观。”

Ren指出，他最近一直在通过期货市场对标普500指数进行做空押注，并且在债券投资方面也变得更加谨慎，偏爱评级较高的公司债券，而不是风险较大的债券。

EP Wealth Advisors投资组合策略董事总经理Adam Phillips则表示，“美联储一直是市场下跌的主要推动因素，而零售商的最新消息又增加了对经济前景的担忧，现在我们已经触及了20%的（技术性熊市）水平，最大的问题将是接下来何去何从？”

美联储纪要携重磅PCE数据来袭 本周更多看点接踵而至

展望本周，市场无疑将继续聚焦于上周五刚刚“熊口脱险”的美股标普500指数，是真的已经脱离险境还是仅仅是回光反照？而美债市场，又是否会进一步吸引避险买盘的大举涌入？

根据CFRA Research的数据显示，若算上上周五在内，标普500指数自1929年以来总共有17次进入熊市。最长的一次持续998天（1929年9月到1932年6月）；最短的一次只有33天（2020年2月19日到2020年3月23日）。根据CFRA的数据，熊市平均跌幅约38%，不过二战后——1946年以来的熊市平均跌幅不到33%。

而从消息面看，本周美国股债市场很可能还将面临更多的动荡。美联储主席鲍威尔定于当地时间周二在一个经济会议上发表预先录好的欢迎辞，此外美联储还将在周三公布5月货币政策会议的纪要。

分析人士指出，当美联储周三公布5月3-4日的会议纪要时，投资者可能能够更好地把握美联储对未来利率路径的看法。在那次会议上，美联储20多年来首次将政策利率提高了50个基点，并设定了缩减资产负债表的时间表。

在利率期货市场上，虽然短期利率市场继续定价美联储会在6月和7月的两次会议上各加息50个基点，但对9月份再加息50个基点的确定程度已较本月早些时候有所减弱。对于1994年以来首次加息75个基点的押注则几乎已经消失。同样，政策利率预计将于明年在3.10%左右见顶，低于5月初预期的近3.5%。

Piper Sandler全球资产配置主管Benson Durham表示，美联储政策的预期路径已经下移，不过，市场对于通胀和经济增长仍然存在很大的不确定性，现在对美联储来说很艰难，他们真的需要砥砺前行。

Piper Sandler的模型估计10年期美债收益率率应该在3%左右。Durham认为，未来几个季度在2.5%至3.5%之间的预期是合理的。

除了央行方面的上述看点外，本周市场还将面临一连串关键经济数据的考验。标普全球将于周二发布PMI初值数据，外界将密切寻找是否有迹象显示，在价格飙升、借贷成本上升和全球不确定性日益增加的重压下，美国经济的任何部分在5月份开始陷入困境。

当然，更引人注目的当属周五将公布的美联储最青睐的通胀指标——核心PCE物价指数。4月美国CPI数据的同比涨幅虽然较上月出现回落，但超出预期的高通胀读数依然预示着物价上行压力根深蒂固。PCE数据是否也会和CPI数据一样释放出类似的信号，料将影响到美联储的下一步决策。

最后，在上周塔吉特和沃尔玛等美国零售巨头业绩暴雷的背景下，本周美国企业尤其是零售行业的财报数据也依然不容投资者忽视。Costco、Dollar General和Best Buy Co.等公司本周将陆续公布业绩，是否会有更多坏消息传来，很可能将决定市场风险偏好情绪的演变。