远见杯预测：二季度经济探底

受疫情的扰动和房地产低迷的拖累，二季度经济将继续探底。机构们对二季度中国GDP增长的预测中值为4.1%，比一季度实际值低0.7个百分点，生产、消费和投资都面临不小的下行压力。

4月的A股显得弱不禁风，沪指跌破2900点，各大指数也纷纷创出本轮调整的新低，市场显然是对经济忧心忡忡。

一季度GDP同比仅增长4.8%，已经明显低于政府制定的5.5%左右的增长目标。但疫情在二季度仍在延续，房地产的萧条也并未改观。4月份中国制造业采购经理指数（PMI）为47.4%，较上月下降2.1个百分点，处于枯荣线以下，是2008年全球金融危机、2020年疫情最严重时期以来的最低水平。机构们会如何看待二季度及全年中国经济呢？

中共中央政治局4月29日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议强调，新冠肺炎疫情和乌克兰危机导致风险挑战增多，中国经济发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升，稳增长、稳就业、稳物价面临新的挑战。

4月底由《证券市场周刊》发起的“远见杯”宏观经济与金融市场预测调查（以下简称“远见杯”预测）显示，机构们对二季度中国GDP增长的预测中值为4.1%，对2022年全年中国GDP增长的预测中值为5.1%。

调查结果表明，二季度经济将继续探底，但下半年经济有望明显回升。市场对2022年全年实现5.5%左右的经济增长目标持悲观的态度，只有16%的机构预期2022年能完成该目标。

不过，我们也要注意到，市场的预测往往具有一定的线性特征，可能会低估稳增长的力量。此次政治局会议明确强调，“要加大宏观政策调节力度，扎实稳住经济，努力实现全年经济社会发展预期目标，保持经济运行在合理区间。”表明未来稳增长的力度会进一步加大，依然会努力实现全年主要经济目标。

二季度经济将继续探底

在年初，大家较为担忧的是房地产下行对经济的拖累，普遍认为一季度很可能是全年经济的底部。但3月以来疫情的反弹使得经济的下行压力更大，经济触底的时间在延后。

“远见杯”预测显示，机构们对二季度中国GDP增长的预测中值为4.1%，对2022年全年中国GDP增长的预测中值为5.1%。此次预测调查透露出市场的几个重要预期：

其一，二季度经济将继续探底，面临的下行压力进一步增大。如果说一季度经济主要只是面临地产的拖累，那么二季度经济将同时受到疫情与地产的双冲击，外部还有大宗商品高企和美联储加速收紧的制约。机构们的二季度GDP预测中值比一季度实际值低了0.7个百分点，表明了分析师们对二季度经济的担忧。

4月中旬以来，A股加速下跌，沪指一度跌破2900点，各大指数也纷纷创出本轮调整的新低，市场悲观的情绪也是对二季度经济压力的直接体现。

其二，随着疫情得到有效控制和稳增长政策的见效，下半年经济有望大幅回升。根据机构们对全年GDP增长5.1%的预测中值，可以推算出下半年经济增速将有望大幅回升到5.8%以上。

其三，机构们对2022年全年实现5.5%左右的经济增长目标持悲观态度，只有16%的机构预测2022年GDP增长能达到5.5%及以上。

疫情与地产双冲击

3月以来，本土疫情的反弹对国内经济和生活的冲击程度和广度都远超以往，是武汉解封以来最严重的一次疫情余震。

3月中旬以来，全国当日新增新冠肺炎确诊病例均超过1000例，4月日均新增确诊在2200例以上，如果算上无症状感染者的阳性病例，则4月份日均新增病例在20000例以上。从波及的广度看，几乎波及全国所有的省份，而且经济重镇上海、深圳遭受疫情强烈侵袭。从持续的时间看，本轮疫情从2月份就在全国各地陆续爆发。从最初的江苏、内蒙古、广东，到3月中下旬至今的吉林、上海，近期疫情仍呈现高位徘徊的态势，疫情防控的压力依然较大。

3月社会消费品零售总额同比下降3.5%，增速比1-2月份大幅下降10.2个百分点，疫情对消费的冲击巨大。社交性较强的餐饮收入同比大幅下降16.4%，增速比1-2月低了25.3个百分点；而一些可选消费，比如汽车、家具等同比降幅均在5%以上。

“远见杯”预测显示，机构们对二季度社会消费品零售总额同比增长的预测中值为1%，这比一季度实际值下降2.3个百分点。

安信证券认为，考虑到4月份全国疫情防控政策仍然偏严，预防性储蓄或将居高不下，这将使得4月社会消费品零售将持续表现较弱。未来随着疫情防控政策边际放松以及居民恐慌情绪的减弱，消费数据在中期有望回升，但回升的幅度将比较温和。

由于上海疫情的影响主要体现在4月份，4月份全国消费受到的冲击可能比3月更大，许多机构预计4月份社会消费品零售总额同比增长在-5%左右。而疫情对5月份消费的冲击依然不小，“远见杯”预测显示，机构们对5月份社会消费品零售总额同比增长的预测中值为0.3%，仍明显低于近两年疫情常态化下的平均销售增速水平。那么，消费要出现实质性的恢复可能要等到6月份。

4月份制造业PMI环比大幅下降，表明疫情带来的供给冲击仍在加剧。中金公司(行情601995,诊股)认为，物流受阻、供应商配送时间大幅延长，原材料库存消耗，产成品库存积压，进一步带动生产、需求和预期走弱。

“远见杯”预测显示，机构们对二季度规模以上工业增加值同比增长的预测中值为4.4%，低于一季度实际值，下降2.1个百分点。

除了疫情反弹的冲击，自上年下半年以来持续低迷的楼市依然没有改观，继续对投资和整体经济形成较大的下行拖累。

1-3月份，商品房销售面积31046万平方米，同比下降13.8%；商品房销售额29655亿元，同比下降22.7%。1-3月份，全国房地产开发投资27765亿元，同比增长0.7%。从GDP核算的角度看，一季度房地产业同比下降2%，连续三个季度出现负增长，这一持续时间已经超过了2008年的全球金融危机时期。

从高频数据看，4月30个大中城市商品房成交面积同比仍大幅下滑近60%，比一季度的情况更糟糕，房地产对二季度经济的拖累仍在延续。

“远见杯”预测显示，机构们对二季度固定资产投资同比增长的预测中值为6%，这比一季度实际值低了3.3个百分点。

稳增长的力度将更大

面对经济较大的下行压力，政治局会议提出，“要加大宏观政策调节力度”。这意味着未来一段时间，稳增长的力度将更大、更全面。

未来的政策会从存量和增量上同时发力。在已有的存量政策上，政治局会议强调，“要加快落实已经确定的政策，实施好退税减税降费等政策，用好各类货币政策工具。”在新的增量政策上，政治局会议强调，“要抓紧谋划增量政策工具，加大相机调控力度，把握好目标导向下政策的提前量和冗余度。”

对于未来的货币政策，机构们仍普遍预计未来央行仍会降息。“远见杯”预测显示，机构们对二季度末1年期LPR的预测中值为3.65%，比目前水平低0.05个百分点，对2022年年末1年期LPR的预测中值为3.60%，比目前水平低0.1个百分点。

不过，机构们对降息仍存在不小的分歧，有28%的机构认为二季度LPR利率不会下调。4月份在市场期盼较大的情况下，央行只降准0.25个百分点，且没有降息，明显低于市场此前的预期。

4月15日，中国人民银行有关负责人就下调金融机构存款准备金率答记者问，在回答“此次降准后有什么综合考虑？”时，明确指出“一是密切关注物价走势变化，保持物价总体稳定。二是密切关注主要发达经济体货币政策调整，兼顾内外平衡。”也就是说，当前的输入性通胀和美联储加息的压力，是央行货币政策重点关注的。

4月下旬以来，人民币汇率出现了快速的贬值，离岸人民币汇率从6.38大幅贬值至6.7附近。“远见杯”预测显示，机构们对二季度末美元兑人民币汇率中间价的预测中值为6.65，人民币仍将维持弱势。人民币的贬值可能也一定程度上制约了货币政策的放松力度。

此次政治局会议提出了更为全面的稳增长要求，强调“要全力扩大国内需求，发挥有效投资的关键作用，强化土地、用能、环评等保障，全面加强基础设施建设。要发挥消费对经济循环的牵引带动作用。”

在地产政策方面，政治局会议指出，“支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求，优化商品房预售资金监管，促进房地产市场平稳健康发展。”对能够切实改善房地产企业流动性危机的预售资金制度给与了充分的关注，而且也明确支持近几个月各地从需求端松绑地产的政策。