千亿营收、万亿市值，贵州茅台审计费为何仅百万元？

3月31日，贵州茅台（600519.SH）在发布年报后小幅低开，并全天多数时间在水下震荡，截止收盘，贵州茅台跌0.64%，报价1719.00元/股。

消息面上，贵州茅台2021年营收首次破千亿达1061.9亿元，同比增长11.88%；实现净利润524.6亿元，同比增长12.34%。同时，茅台酒系列的毛利率提升至94.03%，比上年的93.99%略有上升。交出亮眼答卷的同时，茅台还计划派出 “壕气冲天”的大红包，拟派272.28亿元分红，即每10股派发现金红利216.75元（含税）。

各品类均保持增长

产品方面，茅台2021年全年生产酒8.47万吨，销售量为6.64万吨，分别同比增长12.72%和3.72%，库存量同比增长4.62%。其中，茅台酒和其他系列酒（茅台王子酒、汉酱酒、赖茅酒）产量分别为5.65万吨和2.82万吨，同比增长12.42%和13.33%；销量分别为3.63万吨和3.02万吨，同比增幅分别为5.68%和1.46%。

从销售情况来看，2021年，茅台酒贡献营业收入934.65亿元，去年同期则为848.31亿元，同比增长10.18%；同时，茅台酒系列毛利率提升至94.03%，比上年的93.99%略有上升。此外，茅台旗下系列酒营业额则为125.95亿元，较去年同期增加26.04亿元，同比增幅为26.06%，毛利率从70.14%提升至73.69%。

对于贵州茅台的业绩，知趣咨询总经理蔡学飞对记者表示，茅台作为中国高端白酒的代表品牌，同时作为中国高端商务宴请礼品，以及甚至带有一定金融属性的酒类产品，其在多个价格带上是有品牌与品质优势的，因此仍有较大增长空间。

销售模式的调整或是茅台毛利率上升的原因。2021年，茅台批发代理业务实现营业收入820.30亿元，同比增加0.55%；而通过直销渠道，为茅台带来营业收入240.29亿元，同比增加81.49%。

截至2021年末，贵州茅台国内经销商数量为2089家，当年新增63家、减少20家，根据年报，增加的主要是酱香系列酒的经销商，而减少的主要是茅台酒经销商。国外方面经销商数量仍为104家。

蔡学飞表示，在互联网销售逐渐规模化的浪潮中，茅台通过上线“茅台商城”，“i茅台”APP等补足线上销售的短板。其次，通过销售模式向直销的调整，直营化的价格体系拥有更高的利润空间，可以进一步优化茅台的利润结构，同时获得新的增量。

“同时，直营化可以在一定程度上打吸售囤货的行为，这对于茅台来说是一举多得。”蔡学飞补充到。

贵州茅台表示，今年的经营目标是，营业总收入较上年度增长15%左右，同时计划完成基本建设投资69.69亿元。

对于未来增长空间，蔡学飞对记者表示，茅台的增长空间主要体现在两个方面，一方面是以茅台、系列酒为代表的高端以及次高端酒类消费市场；另外一方面是以珍品、文化纪念产品为主的市场，包括香飘五洲、生肖茅台等。在这个酒类细分市场，茅台在这个市场上拥有新的价格带机会。除此之外，销售结构上对直营化的加深，亦是茅台的潜在增长点。

近期，多家券商看多茅台。近一个月内，茅台获得28份券商研报关注，其中给出买入评级22家，强烈推荐1家，平均目标价为2352.06元，与最新价1714.99元相比，提高了637.07元，目标均价涨幅37.15%。

审计费仅百万元

值得一提的是，记者注意到，贵州茅台2021年度审计费用仅138万元，其中，年报审计费用97万元，内控审计费用41万元，与2020年度相同。

截至3月31日收盘，贵州茅台以2.15万亿元的总市值位列A股第一，市值排名第二的工商银行（601398.SH）2020年审计费用超过2亿元，排名第三的宁德时代（300750.SZ）2020年的审计费用为360万元，也要高于贵州茅台。若以市值排序，在A股市值前30位的上市公司中，仅山西汾酒2020年的审计费用低于贵州茅台。若以营收规模看，在已披露2021年年报的上市公司中，与贵州茅台接近的还有中兴通讯（000063.SZ）、山东钢铁（600022.SH）等，其审计费用也都要高于贵州茅台。

对此，一位审计从业人士对记者表示，审计费用的高低与收入没有特别强的关联，主要看业务模式所带来的审计难度，茅台的销售主要包括经销和直销，业务结构比较清晰。贵州茅台证券部人士则对银柿财经记者表示，对于公司审计费用方面不太了解。

记者注意到，3月31日，贵州茅台发布续聘会计师事务所的公告，公告显示，天职国际审计服务收费按照业务的责任轻重、繁简程度、工作要求、所需的工作条件和工时及实际参加业务的各级别工作人员投入的专业知识和工作经验等因素确定。贵州茅台2022年度的审计费用则有所上涨，共计161万元，其中：年报审计费用120万元；内控审计费用41万元，较2021年审计费用增加23万元。

事实上，相比于同等营收规模的上市公司，白酒上市公司的审计费用普遍较低，不过，在行业内，贵州茅台的审计费用也不算高。2020年，A股白酒制造板块，审计费用位列前三的是五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）、古井贡酒（000596.SZ）分别为192万元、190.80万元、155万元，贵州茅台仅排名第六位。

资深投行人士王骥跃对记者指出，审计费都是谈出来的，双方认可就行，同时，贵州茅台业绩造假的可能性较小，所以审计风险也相应小一些。