俄乌局势下，三大机构月报最新指引

报告摘要

3月月报情况来看，三家机构对于全球供需的评估有较大差异。OPEC最新的供需评估并未考虑“俄乌事件”的影响，因此OPEC月报对于全球供需预估较上月变化不大。EIA对于需求的预估基于入侵发生前完成的经济预测，仅小幅下调2022年需求增速预测41万桶/日。基于高通胀和地缘事件的影响，IEA则大幅下调2022年全球需求增量预测约110万桶/日，同时IEA基于对俄制裁的评估，预计4月份俄罗斯产量缩减300万桶/日。整体而言，短期对俄制裁带来的供应中断问题尚未证伪，疫情终将缓解预期下，国内需求也将逐渐恢复，全球需求强劲的大背景不变，供需依然维持偏紧结构，短期油价或震荡偏强，关注俄罗斯石油“断供”的实际影响，中长期走势仍需关注通胀带来的需求负反馈，市场将重新评估并定价俄乌事件对全球经济的损害程度。

报告正文

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EIA月报

观点摘要：自2020年年中以来，全球石油库存稳步下降，截至2月，经合组织的商业库存为26.4亿桶，为2014年年中以来的最低水平。未来油价走势将取决于当期及未来的对俄制裁程度、企业行为对俄石油生产和全球范围内石油销售的影响；此外，油价影响因素还包括其它产油国对油价的反应、宏观经济发展对全球石油需求的影响。俄罗斯及其周边国家的经济增长和石油需求前景高度不确定，石油需求将取决于经济和旅游活动对近期和未来可能发生的不确定性事件和制裁的反应。尽管EIA月报中调低了俄罗斯的石油产量预估，但EIA月报仍预计自2022年二季度至2023年底，全球石油库存将按照平均50万桶/天的速度增加，给油价带来下行压力。若俄罗斯或其它地区的供应中断超预期，油价将高于预测水平。

油价预测：EIA预计2022/23年WTI年均价为101.17/84.98美元/桶，较上月预估+21.82/+20.5美元/桶；预计2022/23年Brent年均价为105.22/88.98美元/桶，较上月预估+22.35/+20.5美元/桶。

供应预测：EIA预计2022/23年全球石油供应同比+545/+197万桶/日至10100/10297万桶/日，上月预计2022/23年全球石油供应同比+592/+208万桶/日，增幅较上月预估-47/-11万桶/日。

EIA预计2022/23年美国原油产量同比+85/+96万桶/日至1203/1299万桶/日，上月预计2022/23年美国原油供应同比+77/+63万桶/日，增幅较上月预估+8/+33万桶/日。此前2019年美国原油产量水平达到创纪录的1230万桶/天。

EIA预计2022/23年欧佩克原油产量同比+267/+23万桶/日至2895/2918万桶/日，上月预计2022/23年欧佩克原油供应同比+236/+39万桶/日，增幅较上月预估+31/-16万桶/日。

需求预测：EIA预计2022/23年全球石油需求同比+313/+195万桶/日至10061/10256万桶/日，上月预计2022/23年全球石油需求同比+354/+187万桶/日，增幅较上月预估-41/+8万桶/日。

供需平衡：EIA预计2022/23年全球石油供需过剩39/41万桶/日，上月预计2022/23年全球石油供需过剩78/99万桶/日，增幅较上月预估-39/-58万桶/日。

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OPEC月报

2月OPEC产量：2022年2月，欧佩克的原油产量为2847.3万桶/日，较上月增加44万桶/日。主要的原油产量增加国是沙特阿拉伯（+14.1万桶/日）、利比亚（+10.5万桶/日）、伊朗（+4.4万桶/日）、伊拉克（+3.6万桶/日），尼日利亚（-1万桶/日）和赤道几内亚（-0.9万桶/日）的原油产量下降。

供应预测：OPEC月报预计2022年非OPEC石油供应同比+302万桶/日至6659万桶/日，上月预计2022年非OPEC石油供应同比+302万桶/日至6661万桶/日，增幅较上月预估不变。

OPEC月报预计2022年美国石油产量同比+103万桶/日至1878万桶/日，上月预计2022年美国石油产量同比+103万桶/日，增幅较上月预估不变。

需求预测：OPEC月报预计2022年全球石油需求同比+415万桶/日至10090万桶/日，上月预计2022年全球石油需求同比+415万桶/日至10080万桶/日，增幅较上月预估不变。

俄乌冲突为2022年全球经济带来了更多下行风险，冲突带来的商品价格上涨加剧了全球通胀，若通胀持续将不同程度地抑制消费和投资，此外，各类资产的金融状况均受到了影响，外汇市场、股票市场正在进行债务重新定价，但东欧冲突的影响程度还有待观察，复杂的地缘局势、事态发展的演变和市场流动性变化给2022年全球宏观经济表现及全球石油需求增长预测带来了高度不确定性。

供需平衡：OPEC月报预计2022年Call on OPEC同比+100万桶/日至2903万桶/日，上月预计2022年Call on OPEC同比+100万桶/日至2892万桶/日，增幅较上月预估不变。

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IEA月报

观点摘要：随着物价上涨和国际社会对俄罗斯入侵乌克兰的制裁，预计世界经济增长将受到严重影响。俄罗斯石油生产大规模中断的前景可能会引发全球石油供应危机。IEA估计，从4月份开始，随着制裁生效、买家回避俄罗斯石油出口，俄罗斯可能会停止300万桶/天的石油产量。目前，OPEC+坚持每月适度增加供应的协议，只有沙特阿拉伯和阿联酋拥有大量的闲置产能，可以帮助快速抵消俄罗斯的供应短缺。

库存水平：1月份经合组织工业库存减少2210万桶至26.21亿桶，较2017-2021年的平均水平低3.356亿桶，为2014年4月以来的最低水平。工业库存水平满足了57.2天的预期需求，比去年同期下降了13.6天。美国、欧洲和日本的初步数据显示，2月份工业库存进一步减少了2980万桶。

供应预测：IEA预计2022年非OPEC石油供应同比+80万桶/日至6450万桶/日，上月预计2022年非OPEC石油供应同比+290万桶/日，增幅较上月预估-210万桶/日。

IEA预计2022年美国石油产量同比+137万桶/日至1809万桶/日，上月预计2022年美国石油产量同比+122万桶/日，增幅较上月预估+15万桶/日。

需求预测：IEA预计2022年全球石油需求同比+210万桶/日至9960万桶/日，上月预计2022年全球石油需求同比+320万桶/日，增幅较上月预估-110万桶/日。

其中，由于俄罗斯国内生产总值（GDP）大幅下降，加之航空中断（从该国起飞的大多数国际航班被取消），IEA将2022年对俄罗斯石油需求的预测下调了43.5万桶/日，其他几个主要石油消费国的前景被下调了约1%。

供需平衡：IEA预计2022年Call on OPEC同比+110万桶/日至2970万桶/日，上月预计2022年Call on OPEC同比+10万桶/日至2850万桶/日，增幅较上月预估+100万桶/日。

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观点汇总

3月月报情况来看，三家机构月报对于全球供需的评估有较大差异。OPEC最新的供需评估并未考虑“俄乌事件”的影响，因此OPEC月报对于全球供需预估较上月变化不大。EIA对于消费的预估基于入侵发生前完成的经济预测，仅小幅下调2022年需求增速预测41万桶/日。基于高通胀和地缘事件的影响，IEA则大幅下调2022年全球石油需求增量预测约110万桶/日，同时IEA基于对俄制裁的评估，预计4月份俄罗斯产量缩减300万桶/日。由于IEA和EIA显著下调2022年非OPEC供应增量预测，3月IEA和EIA月报中分别上调2022年Callon OPEC的增量预估，较2月月报各上调100万桶/天和36万桶/天，3月月报的供需结构预估有所收紧。

综合三家机构月报观点来看，当前原油市场的关注点主要包括如下方面。供应端：1、俄乌事件背景下，对俄石油制裁所引发的供应中断问题。其中，IEA预计4月俄罗斯原油供应减量300万桶/日，但实际中断影响仍需不断跟踪评估。当前包括美国和英国在内的少数几个国家明确禁止进口俄罗斯石油，基于对企业声誉的影响和制裁反弹的风险，部分石油企业已经避开俄罗斯原油寻求替代供应。但据彭博数据，3月1日至15日，俄罗斯原油产量约1112万桶/日，较2月增长0.4%，俄罗斯通过Transneft PJSC运营的管道和港口设施向主要外国市场出口的原油平均为438万桶/天。如若俄罗斯原油出口转向，欧洲原油寻得替代进口供应，届时全球贸易流向重构情况下，俄罗斯供应中断规模会有缩减。短期俄罗斯供应影响程度尚不明朗，俄乌局势紧张程度会较大程度放大市场情绪。2、伊核谈判取得重要性进展或在情绪上利空油价，但短期伊朗原油或难以回归，短期实际影响程度有限。OPEC+其它主产国的动向以及OPEC+增产计划的一致性同样扰动市场情绪。需求端：1、高油价下通胀高企，一定程度抑制消费，影响需求；2、俄乌冲突带来的经济冲击以及航班在内的消费影响同样损害需求；3、国内疫情已然使得全球最大的原油进口国需求受损，截至3月17日山东独立炼厂开工率为50.56%，同比降低22.85%。

整体而言，短期对俄制裁带来的供应中断问题尚未证伪，疫情终将缓解预期下，国内需求也将逐渐恢复，全球需求强劲的大背景不变，供需依然维持偏紧结构，短期油价或震荡偏强，关注俄罗斯石油“断供”的实际影响，中长期走势仍需关注通胀带来的需求负反馈，市场将重新评估并定价俄乌事件对全球经济的损害程度。俄乌事件具有较大不确定性，高油价对市场消息更为敏感，情绪扰动持续放大市场波动，建议投资者做好风险防范。