诺安基金一周观察：美国CPI继续上行，关注美联储3月议息会议

诺安基金股市周观察：政策仍有空间，市场或迎超跌反弹

上周市场震荡下行，各主要股指均有调整，日均成交额1.09万亿元，市场热度较此前有所上升。涨跌幅方面，万得全A跌3.96%，上证指数跌4.00%，沪深300指数跌4.22%，创业板指跌3.03%，中小板跌4.64%，中证500指数跌4.85%，中证1000指数跌3.46%，科创50指数跌3.48%。北上资金净流出363亿元。中信一级行业分类中，电力设备及新能源板块或受部分公司一季报预告提振，后半周快速反弹，下跌1.01%；医药板块本周相对表现较好，1.85%，或受国内开放抗原检测提振；食品饮料板块在部分公司前两个月经营数据超预期的提振下，下跌2.03%；钢铁、石油石化、有色金属板块在大宗商品价格调整背景下，分别下跌6.01%、6.45%和6.94%；消费者服务板块或因国内新冠新增确诊病例持续上升，下跌8.03%。

后市关注：新基建、成长板块、“稳增长”板块

近期跟踪

美联储货币政策

海外地缘政治形势变化

诺安基金债市周观察：宽信用不畅，债市大幅反弹

资金面方面，上周央行开展500亿逆回购操作，有3800亿逆回购到期，净回收3300亿，央行公告显示投放目的为维护银行体系流动性合理充裕。资金面维持均衡偏松，资金价格较此前边际略微抬升：R001、R007分别上升13bp、11bp至2.07%、2.16%，DR001、DR007分别上升14bp、7bp至2.03%、2.10%。

现券方面，上周债市起初受大宗商品上涨、央行拟向中央财政上缴万亿元结存利润及股市调整下的流动性负反馈等因素影响，利率震荡上行，周五公布的2月社融数据大幅低于预期，显示宽信用不畅，利率转而大幅下行。全周来看，利率债方面，1年国开下行1bp至2.24%，5年国开下行3bp至2.78%，10年国开下行1bp至3.05%；1年国债下行2bp至2.09%，5年国债上行6bp至2.52%，10年国债下行2bp至2.79%，国开与国债利差多数走阔。信用债受流动性负反馈影响较大，收益率上行较多，其中1年内短端信用债曲线利率整体上行11bp，中高评级上行较多，信用利差整体走阔，等级利差多数收窄。

重要信息跟踪

宏观经济数据

2月新增社融1.19万亿，同比少增5343亿元，社融同比增速为10.2%，前值10.5%；2月新增人民币贷款1.23万亿，同比少增1258亿，人民币贷款余额同比增长11.4%，前值11.5%；M2同比增长9.2%，前值9.8%，M1同比增长4.7%，前值-1.9%；总体来看，2月信贷数据总量显弱，结构不佳。

2月CPI同比上涨0.9%，持平前值，环比上涨0.6%，前值0.4%；PPI同比上涨8.8%，前值9.1%，环比上涨0.5%，前值-0.2%。受原油、有色金属等国际大宗商品价格上涨等因素影响，2月国内通胀有所抬升。

1-2月份以美元计价出口同比增长16.3%，进口同比增长15.5%，贸易顺差1159.5亿美元。1-2月出口增速下滑，但相较往年季节性偏强，短期仍具韧性；进口增速略高，主要系大宗商品价格上涨所致，进口数量反而是萎缩的。

央行向中央财政上缴结存利润，力助稳增长

3月8日人民银行对外披露，拟向财政上缴上万亿的结存利润，用于留抵退税和增加对地方转移支付，支持助企纾困、稳就业保民生。

欧央行3月议息会议释放鹰派信号：加速资产购买计划退出的步伐，年内加息概率上升

欧洲央行维持基准利率不变，受通胀预期抬升，将加速结束资产购买计划。欧央行行长拉加德承认，俄乌冲突及欧盟对俄制裁措施已对欧元区经济造成冲击，将今年欧元区经济增长预期从4.2%下调至3.7%，同时通胀预期从3.2%大幅上调至5.1%。

市场展望：本周公开市场将有500亿逆回购、1000亿MLF到期，货币政策维持稳定偏松，支持宽货币向宽信用传导，预计资金面仍将保持平稳偏松。 展望后市，当下经济基本面依旧疲弱，尤其房地产数据较差，从政策基调来看，今年对稳增长诉求较高，政策组合主要体现为宽货币加宽信用，目前从宽货币到宽信用存在一定的时滞，在基本面未明显好转之前，宽货币的政策方向依然明确，利率短期或有波段交易机会，后续随着稳增长、宽信用政策陆续落地，未来利率震荡抬升的概率较大。

未来需关注政策落地情况、通胀演绎、全球疫情进展及美联储货币政策收紧风险。

诺安基金海外周观察：美国CPI继续上行，关注美联储3月议息会议

俄乌地缘冲突持续影响市场，短期市场走势依赖事态进展。MSCI全球股票指数下跌2.32%，其中MSCI发达市场指数下跌1.95%，新兴市场指数下跌5.17%；前期跌幅较大的欧洲市场出现反弹，MSCI欧洲指数上涨2.55%，其中德国DAX、法国CAC40和英国富时100指数依次上涨4.07%、3.28%和2.41%。行业方面仅公用事业板块录得正收益，消费、信息科技、电信服务板块跌幅居前。商品价格波动加剧，布油价格冲高至130美元/桶后回落，收于112美元/桶；国际现货黄金价格同样冲高回落，最高上涨至2070美元/盎司。美元指数上行至99.1266。美国10年期国债收益率从1.74%上涨至2.00%，2年期国债收益率从1.50%上涨至1.75%。

上周公布的美国2月CPI同比上涨7.9%，环比0.8%，核心CPI同比上涨6.4%，环比0.5%，均与预期持平，除核心CPI环比较前值略有放缓外，其他数值均较前值提升。从CPI分项看，能源价格大幅上涨，同比上涨25.7%，环比3.5%；食品同比上涨7.9%，环比1.0%。俄罗斯、乌克兰为全球主要的能源及农产品(行情000061,诊股)出口国，俄乌局势的不稳定或使得能源、食品等价格计入更多的地缘风险溢价，短期美国CPI仍有进一步走高的可能。由于前期美联储主席鲍威尔表示3月的货币政策调整会考虑近期俄乌冲突造成的不确定性，3月FOMC会议加息25bp成为市场共识，但预计美联储未来货币政策的重心会转移至控制持续上行的通胀压力，3月议息会议不排除释放更加鹰派的信号，包括上调未来通胀预测等。通胀因素推动下，欧央行已开始转鹰派，欧央行3月议息会议维持三大关键利率不变，但将提前从二季度就开始削减资产购买计划（APP）净购买量，APP月度（预计）购债规模调整为4月份400亿欧元、5月份300亿欧元、6月份200亿欧元，如无特殊情况，三季度将结束APP（2月议息时的决定为今年Q2 400亿欧元/月、Q3 300亿欧元/月，Q4 200亿欧元/月）。此外，欧央行下调2022年GDP增长预测，大幅上调2022年通胀预测。将2022、2023年GDP增长预测（括号内为去年12月预测值）分别下调到3.7%（4.2%）、2.8%（2.9%），通胀预测则上调为5.1%（3.2%）、2.1%（1.8%）。

俄乌方面，前期双方进行的三轮谈判效果甚微，周末有报道称双方已接近就签署相关协议达成妥协。近期俄乌局势的边际变化仍会增加市场波动，但地缘政治风险的全部消退需多方积极配合，耐心等待市场机会。

QDII基金短期观点

诺安油气能源：地缘风险演变使油价波动加剧，布伦特原油期货价格冲高至128美元/桶，创2008年7月以来的高位，布油价格冲高后回落，收于112美元/桶，WTI原油期货价格周度收于109美元/桶。

地缘政治冲突将使得原油价格维持较高波动，俄罗斯原油产量约占全球的12%，其中近一半出口至欧洲等市场，后续地缘事件演变对原油市场影响深远。由于近期油价快速上涨主要由市场对供给端的担忧推动，尽管美英已经表示不再进口俄罗斯原油产品，但欧洲多数国家未对俄罗斯能源领域进行制裁，后续演变仍存较高不确定性。此外，原油供应如果出现其他补充的可能性，也会使得油价波动加剧。预计俄乌局势短期快速平息的可能性较低，全年原油均价有望维持较高水平。

诺安全球黄金基金：国际现货黄金价格冲高至2070美元/盎司，为2020年8月以来新高。

近期美元指数上行、实际利率维持于低位，VIX指数则不断走高、美国长短端利差走低，金价走势更多围绕着俄乌冲突演绎。尽管后续俄乌冲突仍有加剧的可能并影响能源价格、通胀水平，但海外主要央行货币政策调整或从对地缘风险的谨慎处理转移至控制持续走高的通胀。黄金价格或从短期的避险交易向滞胀交易转换，资金结构的变化或令金价波动加剧。

诺安全球收益不动产：富时发达市场REITS指数下跌0.76%，特种、住宅、工业等板块下跌，但酒店及娱乐、医疗保健等板块上涨。

对于REITs市场而言，尽管近期美国加息预期在逐渐强化，一方面我们认为，从全年看美联储仍会以较为温和的节奏推动加息进程；另一方面美国经济增长良好，加息对美国房地产市场影响相对有限，可积极把握REITs中的结构性机会。