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10年期美债收益率2.05％创2019年7月以来新高，未来将高位震荡

来源：金融界 2022-02-22 18:23:58

上周美债利率走势回顾：2022年2月14日当周，俄乌地缘政治局势主导美债市场情绪。前半周俄乌局势暂时缓和，避险情绪回落，10年期美债收益率在周二（2月15日）冲高至2.05%这一2019年7月30日以来的最高水平，但在周三至周五抹去前半周上行幅度，原因在于周三美联储公布的会议纪要鹰派程度不及预期，以及周四、周五俄乌局势再度升温。截至周五（2月18日），10年期美债收益率录得1.92%，与前一周五（2月11日）持平。

短期走势展望：目前市场处于加息正式落地前的预期发酵阶段，美债市场情绪可能依然被地缘政治因素以及政策收紧预期所主导。本周需关注周五发布的1月PCE物价指数，以及近期美联储官员对货币政策的表态。若PCE数据超预期走高，导致更多官员转向支持3月更大幅度加息，则美债收益率可能有进一步上行动力。但近期地缘政治风险导致的避险情绪仍会对10年期美债收益率有下拉力量。由此，我们判断，近期美债收益率延续高位震荡格局的可能性较大。

美债10Y-2Y期限利差小幅扩大3bp，收益率曲线趋陡。截至2月18日，与前一周五（2月14日）相比，各期限美债收益率变化幅度较小。其中10年期、20年期及30年期长期限美债利率均与上周持平；1年期美债收益率小幅下行4bp；2年期、3年期美债收益率各下行3bp；5年期、7年期美债收益率各下行2bp；由此，美债10Y-2Y期限利差小幅扩大3bp至45bp，收益率曲线小幅趋陡。

中美10年期国债利差小幅扩大1bp至88bp，近期中美利差收窄无碍外资继续增持中国债市。

截至2月18日，由于中债利率小幅上行，中美10年期国债利差较2月11日（前一周五）小幅扩大1bp至88bp。

年初以来，由于美债利率快速上行，中美10年期国债利差大幅收窄，目前徘徊在80-100bp的“舒适区间”下沿，且短期内仍有进一步被动收窄可能，但总体看对国内债市影响仍较为有限，无碍今年以来外资持续加码投资中国债市。中债登数据显示，截至2022年1月末，境外机构合计持有我国主要品种债券超过3.7万亿元，较上年末净增持500.89亿元。其中，国债持有量为2.52万亿元，较上年末净增持656.82亿元，在境外机构合计持有量中的占比上行至67.99%。我们认为，外资增持中债的主要驱动力来自以下几点：

一是无论主要发达经济体宏观政策如何收紧，中债收益率仍然相对较高；二是中国经济基本面稳定，人民币资产安全性；三是中国外贸延续较高的景气度，过去数月贸易顺差增加，叠加近期欧洲避险资金入场，支撑了市场对人民币汇率的稳定展望；四是中国债市纳入富时全球政府债券指数等全球主流固收基准指数，直接拉动了境外资管公司跟踪指数进行被动配置投资所带来的资金流入。