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中信证券：化工基本面延续上行，低估值个股梳理

来源：金融界网 2021-09-27 09:24:07

近期发改委出台能耗双控方案，部分地区化工企业受限产限电影响，受此影响化工行业近期波动加剧。从行业价格、库存等情况看，化工行业景气度维持上行趋势，近期市场整体波动下部分低估值公司存在错杀的可能性。我们重点梳理了当前价格下低估值细分行业龙头，建议关注鲁西化工(行情000830,诊股)、山东海化(行情000822,诊股)、兴发集团(行情600141,诊股)、湖北宜化(行情000422,诊股)、合盛硅业(行情603260,诊股)、广汇能源(行情600256,诊股)、东岳集团、桐昆股份(行情601233,诊股)等。

▍发改委出台能耗双控方案，近期传统化工板块波动加剧。

2021年9月国家发改委发布《完善能源消费强度和总量双控制度方案》，对国内主要行业能耗水平从消费强度及总量同时提出要求，并对上半年能耗双控目标完成情况进行公示，对江苏、云南等9个省市提出红色预警。在国家提出的能耗双控要求下，部分省市地区强化能耗管控力度，部分地区短期内化工行业生产受到影响，受此因素等影响近期传统化工板块市场波动加剧。

▍限电限产影响多为短期因素，多数公司生产经营保持正常。

根据我们调研了解，近期部分区域部分化工品生产受到限电限产影响，如云南地区金属硅、江苏地区农药、浙江地区纺织产业链等，但多数化工公司生产经营保持正常状态，如新疆等中西部地区氯碱产业链等。此外，本次受影响时间区间预计集中在十一之前，以短期效应为主。当前处于化工行业传统生产旺季，本次较大规模“一刀切”现象引起较大关注，周末中国能源报、微信公众号侠客岛等均对此发表观点，部分地区政策可能存在纠偏。我们认为，能耗双控旨在优化长期能耗结构，多数化工企业短期内有望仍将保持正常生产经营。

▍传统化工板块景气度延续上行，近期调整部分低估值公司仍有较大空间。

近期受能耗双控等因素影响，传统化工板块出现较大调整。从我们跟踪的产品价格、行业库存数据判断，目前传统化工子行业景气度延续上行趋势，重点公司Q3-Q4盈利有望持续环比提升，我们认为在近期行业整体调整中，部分低估值公司存在错杀。根据我们测算，当前价格体系年化业绩对应较低估值的公司包括，煤化工行业龙头鲁西化工（按当前价格测算年化业绩，市值/年化业绩PE约5倍，下同），纯碱行业龙头山东海化（约5倍），磷化工龙头兴发集团（约5倍），氯碱行业龙头湖北宜化（约6倍），金属硅行业龙头合盛硅业（约7倍），天然气行业龙头广汇能源（约8倍），氟化工行业龙头东岳集团（约10倍），此外化纤行业龙头桐昆股份2021年业绩市场一致预期对应PE估值约7倍。

▍风险因素：

能源双控政策加码，国际油价大幅波动的风险，中美贸易争端加剧的风险，化工行业景气度不及预期的风险。

▍投资策略：

在碳中和等因素约束下，化工行业新增产能难度加大，供给端约束较强；需求端在疫情持续复苏背景下，全球化工品需求边际复苏，此外近两年新能源汽车、光伏等行业快速增长给化工行业带来较大的增量需求，供需两端共同推动下化工行业高景气有望持续。从中长期来看，化工行业资源属性提升，特别是中上游环节产能指标价值提升，行业长期估值有望从制造业向资源性行业提升。我们继续看好下半年化工行业盈利提升，近期市场波动较大，部分公司存在错杀可能，建议关注上述低估值细分行业龙头。